きょうのビットコインは、円高でドル安が進む流れのなか、一時7万9,000ドルを上抜け、その後は7万7,500ドル前後に戻して推移。エヌビディアは、Perplexityへの評価額300億ドルでの出資交渉が進んでいると報じられ、別途、Hugging Faceを129億ドルで買収することを正式に発表。Capital Bはアダム・バックからさらに760万ユーロを調達し、ビットコインの積み増しへ。日本の金融庁は、家族信託向けに作られた税務届出ルールの適用から、信託型ステーブルコインを除外したい考え。そしてスタンダードチャータード銀行が、UAEの機関投資家向けにビットコインとイーサリアムの現物取引を提供する初のグローバル大手銀行に。さっそくいきましょう。
エヌビディアはPerplexityへの数十億ドル規模のエクイティ投資を交渉中で、検索系スタートアップの評価は300億ドル超に。1年前のおよそ200億ドルからの大幅増です。肝心の数字はここ。Perplexityの年換算売上は、2026年の年初には2億5,000万ドル未満だったのが、8月には7億5,000万ドル超へ。8カ月で3倍。牽引役は2月に出したAIエージェント製品「Perplexity Computer」。プロ向けに複数ステップのタスクを自律的に回すやつです。これが1億人超の月間アクティブユーザーを呼び込み、そして何より、莫大なコンピュートを燃やしている。だからこそエヌビディアが注目するわけです。PerplexityはすでにエヌビディアのVera CPUでエージェントのクエリを走らせ、クラウドコンピュートはCoreWeaveを使い、エヌビディアのNemotron Coalitionにも参加している。このディールは、株式リターンが本質ではありません。エージェントのクエリが増えるたびにスケールするコンピュート顧客を囲い込む話です。ユーザーが「これ予約して」「それ調べて」「あれ要約して」と言うたびに、エヌビディアはチップをもう一枚売る。とはいえ懐疑も必要。7億5,000万ドルという売上には、Microsoft Azureのコミットメントが混ざっている可能性がある。実際のARRは4億5,000万〜5億ドルに近い、と見るアナリストもいます。高いほうで見ても売上の約40倍のマルチプル、低いほうだと60倍近い。どの基準でも攻めすぎです。それに構造的リスクもある。Perplexityは中核の知能を自社で持っていません。OpenAI、Anthropic、Google、xAIの各モデルをルーティングしつつ、MetaのLlamaをファインチューニングして自社のSonarモデルに使っている。どこかが値上げしたりアクセスを絞れば、Perplexityのマージンは圧迫されます。ただ、より大きな絵で見ると——エヌビディアはもはやチップだけを売っている会社ではありません。今回の件、129億ドルのHugging Face買収、そしてAIスタック各所への出資を通じて、カジノもテーブルも、さらにはプレイヤーの半分までも握る『胴元』になりつつある。Perplexityは2028年のIPOを目標にしており、今回がプライベートでの最後期のラウンドになるかもしれません。
今週は、教育におけるAIが実際どこへ向かっているのかを示す二つのニュース。内容は対照的です。まず、GoogleとKhan AcademyがGeminiを土台に、2026学年度向けのKhanmigo拡張機能を展開します。数学や理科で実際に手を動かして操作できるインタラクティブな図解が追加され、教師が生徒に見せる前にAIが作成した設問を生成・編集・承認できる「Practice My Knowledge」ツールも搭載。ここでのフレーミングが重要です。Geminiが下書きし、教師が承認する。これはGoogle.orgフェローシップを通じて、Googleのエンジニア6人が半年かけて作り込んだもの。今週はDiscovery Educationも同様のGoogle Classroom連携を始め、学区でライセンスされたコンテンツをGeminiのチャット画面で呼び出せるようにしました。どちらのアプローチも、教師をしっかりループの中心に置いています。一方で、フロリダのLakewood Ranch Preparatory Academyは「Ethos AI Experiential Academy」と呼ぶ取り組みを試行中。小学5年生が毎日約90分、iPadでAIのソクラテス式チューターを主たる指導者として学び、必要なときだけ教師が介入します。AIは「コースマスター」と説明され、生徒には自分たちがボットを訓練しているとはっきり伝えている。幅は本当に広い。一方の端には、人間が主導しAIが教師のアシスタントとして働くモデル。もう一方には、AIが主要な指導インターフェースとなり、人間はバックアップに回るモデル。しかもこれは机上の空論ではない。いまこの瞬間、実際の教室で、小学5年生の10〜11歳の子どもたちに対して起きている。同時に、清華大学はOpenMAICという、共有環境でAIエージェントがどう振る舞うかを研究するためのオープンソースのマルチエージェント教室プラットフォームを公開しました。領域は違えど、底流は同じ。教室が、人間とAIエージェントの協働を実験するラボになりつつあるということです。面白い論点は、AIが教育にふさわしいかどうか、ではありません。その争いはもう終わった。問題はどちらのモデルがより良い成果を出すのか——教師が媒介するAIか、AIが媒介する授業か。望むと望まざるとにかかわらず、これから答えが出ます。
フランスのビットコイントレジャリー企業でユーロネクスト・グロース上場のCapital Bが、アダム・バックから新たに760万ユーロを直接調達。1株58セントで1,318万株の新株、各株にワラント4本付き。調達資金で約376 BTCを追加取得でき、潜在保有は3,521 BTCに。これは先月の2,100万ユーロの資金調達に続くもので、こちらもバックと資産運用会社TOBAMが主導。今回の割当後、アダム・バックの普通株持分は約17.77%に上昇。ワラントをすべて行使すれば約27.8%に届く計算です。BlockstreamのCEOが、欧州の上場ビットコイントレジャリーの一角で、静かに支配権に近いポジションを築いている。率直に言えば、既存株主には実質的な希薄化リスクがある。ワラントがすべて行使されれば、さらに4,900万ユーロの資金流入と引き換えに、キャップテーブルは一気に膨らむ。整理のために10対1の株式併合も予定されています。ただし戦略は明快。将来の完全希薄化ベースで1株当たりのビットコインを最大化する——そのためなら、いまは希薄化を厭わず積み増しを加速する、というものです。視野を広げると、トレジャリー企業には逆風のタイミング。Hyperscale Dataはミシガンのビットコイン採掘事業を畳み、AIインフラへとピボットする中で、7月末以降のBTC保有は79%減のわずか215枚に。日本上場のリミックスポイントは、保有をビットコインに集中させるため、ドージコインを原価割れで売却。潮目ははっきりしています。腰の据わったプレイヤーはビットコイン専業に収れんし、観光客は洗い流されていく。ベンチャー側でも同様の話。Truth Venturesのヴァルン・ダッタは今週、鋭い指摘をした。暗号系VCは『規律』を口実にレイターステージのディールに逃げ込み、実態はただの総意追随だと。前四半期の資金の57%が実績企業に流れた。だが本当にリターンが眠っているのは創業初期の空白だ、と。Capital Bはスタートアップではないが、アダム・バックが自腹で上場ビットコイントレジャリーに小切手を書く、そのほうが多くのシリーズCよりよほど確信に満ちている。
日本の金融庁が、今年の中では最も興味深い動きの一つになりそうな税制改正要望を出しました。2027年度から、信託型ステーブルコインを義務的な税務届出の対象から外したい、というものです。彼らが解こうとしている課題はこうです。現行法では、信託の受益者が変わるたびに、受託者は税務当局に届出をしなければなりません。家族信託を想定したルールで、受益者の変更はせいぜい一世代に一度。しかし、ステーブルコインを『特定受益権』として設計すると——SBIのJPYSCがまさにそうですが——オンチェーンの移転が起きるたびに、法的には受益者が変わる扱いになります。つまり、すべての取引。しかもパブリックブロックチェーン上の。そのたびに税務当局へ届出。煩雑どころの話ではない。現実的な規模では構造的に不可能です。そこで金融庁は包括的な適用除外を求めています。閾値でも部分的な修正でもない。信託型ステーブルコインについては届出義務そのものを外す。理由は明快です。これらのトークンは日常の高頻度決済に使われ、保有しているだけで所得は生まれない。投資商品ではなく、決済インフラとして扱うべきだと。これはいくつかの理由で重要です。第一に、日本がステーブルコインを『紙の上で合法化する』だけでなく、実際に使えるようにする気があるというシグナルになる。第二に、暗号資産を金融資産として再区分した2026年の金商法改正に続く、より広い流れに合致する。第三に——ここが面白いところですが——日本は、米国がまだ手こずっている論点を掴み始めている。制度として合法化することと、運用を可能にすることは全く別問題だという点です。一方で、オーストラリアとの対比は鮮烈です。オーストラリアは9月30日の期限が迫る中、無免許の暗号企業に対し、年間売上高の最大10%という罰金を科す構え。タイは、ライセンス事業者に一部のセルフホステッドウォレットの確認を求めるなど、プライベートウォレットやオフショア送金に厳しい新ルールを課した。法域ごとに姿勢は千差万別。日本のように、コンプライアンスの見せ物を増やすのではなく、静かに摩擦を取り除いていくアプローチのほうが、時間とともに正解になるでしょう。
最後にひとつ予想を。AIスタックの至る所に資本を持つエヌビディア。欧州のビットコイントレジャリーを静かに掌握していくアダム・バック。オンチェーンの現実に合わせて税法を書く日本。インフラ層は、わかっている人たちの手で、まさに今、確保されつつあります。残る人たちは、インターフェースについての議論に時間を費やしているあいだに。