ビットコインは6万4,000ドル前後で小動き、世界の株式は最高値を更新。Coldcardのハードウェアウォレットの脆弱性は被害が拡大中で、Galaxy Researchの集計では少なくとも15の攻撃者、約7,300アドレスから合計1,596 BTCが奪われた模様。イーロン・マスクは、Grok 4.6を来週投入、4.7もすぐ後に続き、年末にはSpaceXの全データで訓練したGrok 5を出すと発言。ビットコインETFは2億6,500万ドルの流出日の後、次の2営業日で3億8,200万ドルの資金流入に反発。そしてアーサー・ヘイズがこれまでで最も大きな主張を再び展開——AIの信用バブルはいずれ破綻し、ビットコインが100万ドルへ向かう道が開けるという見立てです。
まずはxAIから。マスクが語る開発のテンポは本当に異例です。Grok 4.5は7月8日に公開。Grok 4.6は8月7日前後見込み——1.5兆パラメータで、ファインチューニングと強化学習を強化。数週間後にGrok 4.7が続き、2.1兆パラメータ。そして年末を目標に、SpaceXの全データ資産で訓練するGrok 5。ひとつのラボから半年足らずで大型モデルを4本出す計画です。
実は、その裏にあるインフラこそがモデル本体以上に大きな話かもしれません。SpaceXの昨日の決算説明で、マスクはオンラインAIコンピュートの稼働電力を今年中に2ギガワット超、来年末までに10ギガワット、2027年ごろに15ギガワットまで引き上げると述べました。基盤はすべてNvidiaのVera Rubinアーキテクチャで、「現時点で市場最高のAIコンピュータ」と評価。そしてRubin GPUを搭載したStarmind衛星で軌道上にもコンピュートを拡張する計画——宇宙にデータセンター級のAIを持ち込み、初号機の打ち上げは来年予定です。
一方でxAIは、StarlinkやStarshipからエンジニアを振り向けてGrokの加速に注力し、Cursorにモデルを統合してCodexやCopilotと真っ向勝負へ。売り文句は「チャットボット」から「自律エージェント」へ——コーディング、リアルタイム合成、実行まで。
注意点が二つ。ひとつ目はAIセーフティの研究者が公然と不安視していること。2〜3週間刻みのリリースだと、2兆パラメータ級モデルのレッドチーミングに時間的余裕がほぼありません。二つ目はCIOたちは関心は高いが、まだ踏み込まないこと——安定性とAPIの信頼性が揃わないと本格採用はしない。スピードは武器ですが、本番運用でトラブルが起きればそのまま弱点にもなる。そしてこの話はビットコインとも無関係ではありません。ヘイズらは、このコンピュート拡張の資金が与信で賄われ、最終的にインフレで目減りさせるしかなくなると主張しています。
次は、セルフカストディ界隈をざわつかせている話題。Coldcardの脆弱性は、被害総額で約1億3,000万ドル規模に。Galaxy Researchは大規模な攻撃3波と小規模な事案14件を確認し、さらに第4波の可能性として約709アドレスから448 BTCが移動したのを追跡しています。少なくとも15の攻撃者がこの欠陥を突いた模様で、Dragonflyのマネージング・パートナーによれば、ハードウェア側のエントロピー（乱数源）を2ドル分強化していれば防げた可能性があるとのこと。
原因は、シード生成の方法に関する5年前のファームウェアバグ。Coinkiteは、修正済みファームウェアで新規に作成したシードは安全だが、脆弱なファームウェアで生成したものは全面移行が必要だとしています。そもそも「これでもう心配したくない」と思ってハードウェアウォレットを買ったユーザーには、かなり重いお願いです。
そして厄介なのはここから。Cory Klippstenらは、これを協調型マルチシグ推進の追い風だと位置づけていますが、足元の市場の反応は、ビットコインの一部が規制下のカストディやETFへ回帰していること。スポット型ビットコインETFは、きつい2億6,500万ドルの流出日の後、7本同時にプラス転換して2日で3億8,200万ドルを集め直し、GalaxyのETFも再び資金を取り戻しました。
犯人のウォレット（約3,600万ドル相当の盗難コインを保有）は、奇妙な公開掲示板と化し、被害者がオンチェーンに手数料を払って「返してほしい」という恒久メッセージを残す事態に。痛ましいですが、最終決済とは何かを思い出させる出来事でもあります。
率直な見立てとして、ハードウェアウォレットは依然として多くのセルフカストディ利用者にとって妥当なデフォルトです。ただし単独署名は年々弱く見えている。まとまった額を持つなら、異なるベンダーを跨いだ2-of-3のマルチシグを検討するタイミングです。
企業のビットコイントレジャリー戦略は、今やはっきり二極化しています。
Metaplanetは第2四半期に2,823 BTCを、1枚あたり約7万8,850ドルの平均価格で追加し、保有総量は4万3,000 BTC超（約41億ドル）に。下落局面で買い進めたことで、平均取得単価はむしろ9万5,117ドルまで低下。そして重要なのは、保有分に対して現金担保オプションを売ることで四半期収益約1,095万ドルを稼いだ点。単なる静的な準備金ではなく、能動的なイールド戦略です。
ブータンはさらに踏み込みます。Gelephu Mindfulness Cityが1万BTCの一部を、カナダの規制下マネージャーである3iQに預け、マーケット・ニュートラル戦略を委託。主権主体がビットコインで利回り獲得を外部委任する——この資産クラスを機関がどれほど成熟して受け止めているかのシグナルです。
Matadorはビットコインの積み上げ資金に特化した5,800万ドルの新株発行について、カナダ当局の承認を取得。Hyperscale Dataは別ルートで、Morpho経由でビットコインを担保に約3,000万ドルを年率4.9%で借り、ミシガン州のAIデータセンターに充当。AIインフラの担保としてのビットコイン——ループが閉じつつあります。
一方で、もう一つの陣営はマネタイズに舵。K Wave Mediaは最後の88 BTCを売却して負債返済。Sequansは時間をかけて保有分を取り崩す方針。そしてStrategy——そう、あのStrategy——は、7月27日から8月2日の間に1,638 BTCを1億0,470万ドルで売却したと開示し、配当と自社株買いに充当。依然として約84万2,000枚は持っていますが、「ひたすら積むだけ」の物語には小さなひびが入りました。
GameStopは元本を3分の1削る約14億ドルの社債交換（ノート・スワップ）を計画中で、ビットコイン・オプション条項は非開示——一部のトレジャリー施策が、再交渉必須の構造で資金調達されていた現実を思い出させます。
まとめると、実際にキャッシュフローがあり確信を持つ企業は、積み上げにイールド戦略を重ねています。熱狂期にレバレッジをかけた企業は、今や売却かリストラを迫られている。サイクルの振る舞いが、公開企業のバランスシート上でスローモーションで進んでいるわけです。
いまの相場観です。ビットコインは6万3,800ドル前後で、6万3,657ドルの200週移動平均線のすぐ上。Glassnodeによれば、約51万5,000 BTC（流通量の約3%）が6万3,000ドル帯にコスト基準を持って集中。これは7万8,000〜8万2,000ドル帯に次ぐ、2番目に密な取得単価クラスタで、本気の攻防ゾーンです。
オンチェーンでは、積み上げシグナルがはっきりしています。直近の押し目で、6万2,000〜6万5,000ドルのコスト基準に移ったのは約15万5,000 BTC。10〜1万BTCを持つウォレット、いわゆるクジラと中堅は1万9,610枚を積み増し。0.01 BTC未満のリテールウォレットは0.55%減少。Adaptive Sell-side Risk Ratioは第3パーセンタイルまで低下し、利確売りが非常に少ない局面です。
強気寄りの見方はここまで。慎重派の見方としては、スポット出来高は2023年末以来の低水準、インプライド・ボラティリティも複数年ぶりの低さ。Glassnodeの総合価格サイクル指標は、FTX崩壊以来で最も冷えた局面にあるとのこと。要するに、盛り上がりも恐慌もなく、6万〜6万7,000ドルのレンジでじわじわ横ばい。
ここでアーサー・ヘイズです。彼の新たな仮説は、AIインフラ拡張——マスクが昨日語った15ギガワット級のコンピュート——が負債でファイナンスされ、いずれ無理がくるというもの。ひびが入れば、政府はハイパースケーラーを救済し、マネーを刷り、ビットコインは100万ドルへ走る。彼が長年唱えてきたクラックアップ・ブーム論を、AIの設備投資に衣替えした形です。ただし、ビッグテック全体で実際に資金繰りが逼迫しているかの証拠はまだら。ハイパースケーラーは依然として桁違いのフリーキャッシュフローを生んでいます。一方でレバレッジをかけたAI周辺——マイニングからコンピュートへ転換する事業者や中小のデータセンター——ここは要監視です。
もう一つ重要なマクロ指標。テキサスのアボット知事は、監査が完了するまでデータセンターの系統連系申請を474ギガワット分、凍結しました。テキサス全電力網の規模を上回る、桁外れの数字です。AIの電力需要ストーリーが、モデルの想定よりも早く、物理的・政治的な上限に突き当たっている可能性を示唆します。
予想をひとつ。18か月以内に、単独署名のハードウェアウォレットは、パスワードだけのメールアカウント並みに時代遅れに感じられるはず。Coldcardの件でセルフカストディが死んだわけではありません。むしろ、本気のセルフカストディの最低ラインが一段引き上がった、ということです。