FRB議長のケビン・ウォーシュがインフレリスクの後退に言及したことを受け、ビットコインは苛烈な売り相場の中で初めて本格的な反発を見せ、6万1,000ドル超を回復しました。6月の非農業部門雇用者数は5万7,000人と弱く、夏の利上げ観測を冷やしています。Google Cloudは新たなGeminiモデルを2つ投入。出力1秒あたり10セントという価格の動画ジェネレーターも含まれます。Meituanは1.6兆パラメータのコーディングモデルをオープンソース化。学習はすべて中国製チップで実施しました。そしてアダム・バックのBitcoin Standard Treasuryは、度重なる延期ののち、CantorのSPAC合併に関する株主投票がついに本日行われました。
ビットコインは日中で約4%高、6万1,000ドル台で推移。1週間以上ぶりに“ちゃんとした買い”が入りました。きっかけは新任のウォーシュFRB議長がインフレリスクの低下に言及したこと。その後に出た雇用統計は5万7,000人と予想を大きく下回り、7月利上げ観測はほぼ消えました。 とはいえ現状は率直に。年初来で約33%安、昨年10月の12万6,000ドル超の高値からは5割超の下落。米現物ビットコインETFにとって6月は過去最悪で、資金流出は約45億ドル。JPモルガンは本日、Strategyのビットコイン売却方針が双方向のリスクを増やしていると指摘し、セイラーは保有BTCに手を付けるのではなく、株式発行で現金を積み上げるべきだと主張しました。 ここからが面白いところ。Glassnodeのデータでは、長期保有者がネットで再び積み増しに転じています。いまやビットコイン供給の54%以上が含み損で保有されており、歴史的には弱手から強手への移行点を示すサイン。Coinbaseの板は買い優勢。カンター・フィッツジェラルドは昨日のノートで、弱気相場は終盤に差し掛かっている可能性を指摘しました。 コントラストは鮮明です。ウォール街はETF経由で売り、古参ホルダーは静かに買い戻している。TD9の反転シグナルも、2022年7月以来初めて点灯。あの時は前サイクルの大底でした。とはいえ、もう一段の投げ売りがないとは限りません。5万2,000ドルを目標に挙げるアナリストも依然としています。それでも、地合いは売り抜けよりも仕込みに見え始めています。
デジタル資産トレジャリー企業の時代が、初の本格的なストレステストに直面しています。物まね組には厳しい結果です。 アダム・バックのBitcoin Standard Treasury（BSTR）は本日、Cantor Equity Partners Iとの合併に関する株主投票を実施。この取引は3万0,021 BTCを、DeFiの無謀な運用ではなくカバードコールやマーケットメイクといったビットコインのみの保守的な利回り戦略で運用し、いわば“ビットコイン版バークシャー・ハサウェイ”としてNasdaqに載せる構想です。ただし投票はすでに2度延期され、直近は6月26日から7月2日へ。最大15億ドルのPIPE資金調達を固めるべく、7月10日へ再延期の観測も出ています。 一方イギリスでは、Satsuma Technologyが年次決算を期限内に公表できず、FCAにより株式の取引が停止。20%以上を保有する株主は資本返還を迫り、ビットコインを売却して現金分配し、上場廃止に持ち込む構え。投票は7月20日です。 さらに警鐘の事例も。ナスダック上場の韓国の苦境メディア企業は、1万BTCの購入に向けて100億ドル…ではなく10億ドルの資金を手当てしていましたが、最近の開示でBTC残高はゼロと判明。すべて売り払い、AIインフラへとピボットし、上場維持に悪戦苦闘しています。トランプ一族のAmerican Bitcoinも、ナスダック残留のための株式併合を前に8.4%下落しました。 対照的なのがメタプラネット。日本企業の同社は第2四半期にさらに2,823 BTCを約1億7,000万ドルで購入し、保有は4万3,000 BTCに。公開企業として第3位の保有量です。平均取得単価は10万6,500ドルで直近分は含み損ですが、同社は収益創出戦略で1,090万ドルの収益を計上。これが、実業としてのビットコイン事業と、レバレッジ賭けをトレジャリー戦略と称しているだけの違いです。 この作法はドローダウンを生き延びられる企業にしか通用しない。今四半期、皆がそれを思い知りました。
Google Cloudは本日、Geminiの新モデルを2つ投入。Nano Banana 2 Liteは高速・低コストの画像生成モデルで、最短4秒で画像を生成し、C2PAのコンテンツ・クレデンシャルとSynthIDの透かしを標準搭載します。より注目なのはGemini Omni Flash。パブリックプレビューで、動画出力1秒あたり10セントの価格設定です。会話しながらの動画編集、キャラクターや製品の差し替え、スタイル転送、ライティングのやり直し、動画に同期したキネティック・タイポグラフィまで、すべて自然言語で操作可能。1秒10セント、つまり1分6ドルで、高品質な生成動画を“話しかけるだけで”反復的に編集できます。動画制作の経済性が、リアルタイムで書き換わっています。 コーディング側では、MeituanがLongCat 2.0をオープンソース化。1.6兆パラメータのMixture-of-Experts（MoE）で、コンテキスト長は100万トークン、MITライセンス。学習は中国国内のASIC5万基超のみで実施し、Nvidia不使用。SWE-bench Proで59.5を記録し、GPT-5.5の58.6を上回っています。これまでOwl Alphaとしてステルス運用され、OpenRouterのランキングで首位を走ってきました。API料金は100万トークンあたり0.75ドル。かなり攻めています。 Z.aiはGLM-5.2を中核にしたエージェント型コーディングIDE「ZCode」をリリース。無料で使え、サブスクは月16ドルから。CursorやClaude Codeを下回る価格です。さらにGoogleは、agents-cliをひっそりと公開。ライフサイクル用ラッパーで、Claude Code、Codexなど各種アシスタントから、Googleのエージェント開発スタック一式にワンコマンドでアクセスできます。 流れは明白です。コーディングエージェントは急速にコモディティ化。中国のラボは最前線級のオープンウェイトを次々投入。西側の“堀”は、バリュエーションが示すほど厚くありません。さらに、OpenAIが米政府に5%の持分を与える協議を進めているとの報道。規制の目と引き換えに、ワシントンとの恒常的なアライメントを得るという、なんとも興味深い取引です。
ステーブルコインをめぐる争いが一段と面白くなり、業界の本当のひび割れが露わになっています。 ジェフリーズは本日、Circleの押し目買いに警鐘を鳴らすノートを公表。理由はOpen USD、すなわちOUSD。Stripe、そして何とCoinbaseまで名を連ねるコンソーシアムが支える新しいステーブルコインです。そう、USDCの立ち上げを共に担い、Circleとのレベニューシェア契約で準備資産の利回りの大きな取り分を得てきた、あのCoinbaseです。いまそのCoinbaseが、USDCの代替を狙うステーブルコインを後押ししています。 なぜか。流通側が経済的な取り分をもっと求めているからです。いまは発行体が、裏付けの米国債の利回りの大半を握っています。Open USDの背後にいる140のパートナーは、その分け前が欲しい。Circleのジェレミー・アレールCEOは「USDCのネットワーク効果はそう簡単には崩れない」といった反応。短期的にはその通りでしょうが、圧力は本物です。とりわけ米規制が、ステーブルコイン発行体に利息を保有者へ渡すことを求める方向にある中では。 同時に、スタンダード・チャータードとCircleは、機関投資家向けの銀行主導USDC発行・償還をDIFCドバイで開始。これは大きい。暗号資産ネイティブの取引所を経由せず、ステーブルコインが伝統的な銀行レールに直結します。さらにTradewebはCanton Network上で、トークン化ドルを決済資産に用いたリアルタイムの米国債トークン化取引を初めて決済。片側にフランクリン・テンプルトン、もう一方にVirtu Financialが参加しました。 規制面では、欧州で法制化から3年を経たMiCAの見直し、いわゆるMiCA 2.0が俎上に。英国はトークン化インフラを求める決済の青写真を公表。Ondo FinanceはBroadridgeとOasis Proを用い、トークン化証券を米国の既存市場ルールの内側に収める、SEC整合のトークン化株式の枠組みを展開しました。 トラディショナル・ファイナンスのトークン化は進んでいます。ただ、その下を支えるステーブルコイン層の勝者は、まだ決まっていません。
今日覚えておきたい数字はひとつ。54%。現在、含み損で保有されているビットコイン供給の比率です。過去の各サイクルでは、その比率がボトム付近で“売り抜け”から“仕込み”へ反転してきました。ETFのフローが語る物語と、オンチェーンデータが語る物語は違う。どちらのシグナルを信じるか、あなた次第です。