ビットコインは再び6万7,000ドル近辺へ。トランプ氏がイランとホルムズ海峡再開に向けた枠組み合意を発表し、原油は約5%下落、リスク資産は上昇しました。ただし上げは心許ない。日本銀行が政策金利を25ベーシスポイント引き上げて1%に。1995年以来の高水準で、グローバルの流動性が引き締まるとの見方が広がっています。マイクロストラテジーは先週も1,587枚のBTCを約1億ドルで追加取得し、保有は84万6,842枚に。ブラックロックはカバード・コール戦略を使う新しいビットコイン・インカムETFをローンチ。連邦政府の6機関がGENIUS法のステーブルコイン最終規則を7月18日までにまとめるべく猛ダッシュ中。そしてBIP-110のアクティベーション期限が迫り、残り1万ブロック未満。ここ数年で最も対立を呼ぶかもしれないビットコインのフォーク論争になり得ます。
まずは相場から。ビットコインは米・イランの枠組み合意報道を受け、昨日のザラ場で約6万7,300ドルまで上昇後、上げの大半を吐き出しました。市場は署名まで確認してから織り込みたい構えで、その迷いはETFフローにも表れています。月曜はビットコイン系ファンドから資金流出が出た一方、イーサ、XRP、ソラナ、Hyperliquidのファンドには資金流入。ビットコインの流出の多くは、いつものようにグレースケールのGBTCからの流出です。
より注目すべきは日本です。日銀の1%への利上げは、静かに世界の流動性を吸い上げる類の動き。円キャリートレードは長年にわたりリスク資産を裏で強力に支えてきました。流動性環境が悪化すれば、BTCは26〜38%のドローダウンがあり得ると警告するアナリストも。一方で同じチャートを見て、週足RSIのダイバージェンスを伴うダブルボトム形成から、10月までに10万ドルへという見立てもあります。どちらを選ぶかはあなた次第。
価格予想より説得力があると感じるのは蓄積データです。Glassnodeによれば、5万9,000〜6万7,000ドルの帯で25万枚超のBTCが買い増され、Accumulation Trend Scoreは今回の下落局面で最も強い水準。個人もクジラもそろって買っています。マイニング難易度も直近で10%低下し、過去11番目の大きな下方調整。生き残っているマイナーには一息つける展開です。マイケル・セイラーは相変わらず買い続け、「ビットコインにステーキングや利回りは要らない。リターンはプロトコルからではなく、BTCを核にした5層の信用・エクイティのスタックから生まれるべきだ」と主張。賛否はともかく、マイクロストラテジーはそれを行動で示し続けています。
7月18日。これが期日です。OCC、FDIC、NCUA、財務省、FinCEN、OFACの6機関は、GENIUS法の実施規則を同日までに最終化して公表する必要があります。パブコメは6月9日に終了。規制当局には、米国内で誰がドル建てステーブルコインを発行できるのかを定義する枠組みを、35日で仕上げるスプリントが課されています。
OCC案は新たな連邦ステーブルコイン発行体に最低資本500万ドルのフロアを設定。流動性は3層構造で、少なくとも10%はFRB預金か現金で当日償還可能、30%は高品質流動資産で5営業日以内に償還可能、60%は標準準備資産と定めます。FDICは、発行体のチャーターの種類にかかわらず、ステーブルコイン保有者に預金保険は一切ないと明確化。そして決定的なのは、米国準拠のステーブルコインが保有者に利回りや利息を支払うことを法律として禁止した点。これは規制当局の裁量ではなく、法令の明文禁止です。
誰が得をするのか。潤沢な資本を持つ大手銀行持株会社—JPMorgan、US Bancorpといった常連です。誰が不利か。クリプト・ネイティブや小規模フィンテックの発行体。州チャーターなら発行上限が100億ドルに制限されますし、別のビジネスを探す必要が出てくるかもしれません。最終規則が出れば、おおむね120日での対応が求められます。9月には、米国のステーブルコイン市場の姿は様変わりしている可能性があります。
すでに抜け道も見え始めています。EthenaのUSDeはデルタ・ニュートラルの合成ドルで、準備資産で裏付けるステーブルコインではありません。現金を保有する代わりにクリプト担保をパーペチュアル先物でヘッジするため、GENIUS法が定義する「決済用ステーブルコイン」には当たらず、ゆえに利回り禁止の適用外。今年初めには年率約4%の利回りを提示していました。OCCは「反証可能な推定」を使って関連会社にも利回り禁止を及ぼそうとしていますが、合成ドルの仕組みまで捉えられるかは不透明。同様の動きは増えるでしょう。ある箱で利回りを禁じれば、ルールに名前のない別の箱へと利回りは移ります。一方でステート・ストリートは、ステーブルコイン準備金の運用に特化したMMFを新設。ブラックロック、フランクリン・テンプルトンに続き、配管は着々と整備されています。
プロトコル層の議論が同時進行で熱を帯び、どちらもガバナンスのストレステストになっています。
まずは量子。Coinbaseの暗号アドバイザリー評議会—一流の暗号研究者たち—が評価を公表。量子コンピュータは今すぐの脅威ではない。しかし十分な能力が整うのはおそらく10年程度先で、移行計画は今から始めるべきだと。曝露は現実です。初期のP2PKアドレスに約170万BTCが残り、公開鍵がすでにオンチェーンで露出しています。サトシのコインと見られるものも含まれます。さらにアドレス再利用を通じて約500万BTCが露出。長期的に脆弱となり得るのは合計で約670万〜690万BTCと見積もられます。
技術的解は収斂しつつあります。BIP-360とBIP-361は量子耐性の署名方式に取り組み、Hourglassは1ブロックあたりに移せる脆弱BTCの量に上限を設けて突発的な資金移動の洪水を防ぐ提案。PACTsは、いまデータを晒すことなく将来の量子安全なアドレスへコミットできる仕組みです。評議会は、脆弱なコイン—サトシのコインを含む—を将来的に凍結・焼却・不介入のどれにするかという政治的判断にはあえて踏み込みませんでした。それはコミュニティの決めること。要点は、論争の決着を待ってから工学的な準備をするのでは遅い、ということ。機関投資家のデューデリジェンスのチェックリストには、すでに量子リスクが項目として入っています。
そしてBIP-110。これはビットコイン取引に含まれる非金融データを制限する提案—インスクリプションやスパムの問題を狙い撃ちにしたものです。アクティベーションはブロック961,632に設定され、残り1万ブロックを切りました。論点の核心はデータ制限そのものではなく、発動メカニズム。マイナーのシグナリングしきい値を55%に置き、強制執行のバックストップを付けるというもの。ハードルが低く、広範なコンセンサスよりも、低しきい値で強制可能なルールへの舵切りになります。2017年のビットコインキャッシュ分岐以来で最も分断的なフォーク戦になると批判する声も。多くのマイナーや主要プールの足並みはそろっておらず、持続的なチェーン分岐を支える経済的支持も不足していそうです。ただしアクティベーション期間は確実にボラティリティを生み、取引所やカストディアンはリプレイリスクへの対応として入出金の一時停止も含めたコンティンジェンシーを静かに用意しています。オンチェーンで大ごとにならなかったとしても、ビットコインのガバナンス上どこに圧力が溜まっているのかを示す出来事です。
コーディング・エージェントの世界は「AIがコードを書く支援」から「AIがソフトウェアのライフサイクル全体を回す」へと移行中です。今週の3つのリリースがそれを具体化しました。
XiaomiはMiMo CodeをMITライセンスでオープンソース化。ターミナル・ネイティブのコーディング・ハーネスで、OpenCodeをフォークし、独自のメモリアーキテクチャを載せています。主張はこうです。200ステップ以上の長尺タスクで、MiMo CodeはClaude Codeに対して65%超の勝率。基盤はMiMo V2.5。パラメータ3,100億、アクティブ150億、コンテキストは100万トークンのマルチモーダルモデル。もちろん自己申告ベンチマークで、無償ホスティングはXiaomiサーバー経由。データ所在は要注意。ただし賭けているアーキテクチャが面白い。永続ファイル、スクラッチノート、タスクごとの状態を持つ多層メモリで、ひとつのコンテキストに収まりきらないタスクを前提に設計されています。
Cohereは逆方向—小型でセルフホスト可能。North Mini Codeは30BのMixture-of-Expertsで、トークンごとに8エキスパートが稼働、推論時のアクティブは30億パラメータ、コンテキスト256k、Apache 2.0。H100一枚で動きます。売りは、データ所在とコスト予見性を重視する組織向けのエージェント型コーディング。ただし冗長で、同等モデル比で出力トークンは約3倍。ここはコスト要因になりますが、H100一枚で回るという導入のしやすさは、ホステッドAPIにコードを出せない企業には刺さります。
さらにAlibabaのQoder 1.0とFactoryの2.0が、同じビジョン—エージェント主導のエンジニアリング—を押し進めています。単独アシスタントではなく、計画、リサーチ、コーディング、レビュー、テスト、デリバリーを分担するエージェントのチームを調整し、人間はアーキテクチャとリスクに集中。Augment CodeはCosmosプラットフォームの実績を数字で報告—インシデントの81.3%をエージェントが処理し、オンコールのエンジニアは週あたりのPRマージを44%増やしたと。Y CombinatorはLocus Founderを発表。iMessageでビジネスアイデアを送ると、AIが事業を構築・運用し、決済はUSDCで清算します。
一方で、MetaのオープンソースAI戦略には亀裂が見えます。Llama 4はオープンなエンタープライズ路線で、2027年までにGPU需要を470億ドル押し上げると主張。しかしMetaはクローズドでホステッドな専有モデルMuse Sparkも出し、Meta Superintelligence Labsは重み非公開のMSI-1をリリース。オープンなフロンティアモデルの物語は、Meta内部ですら複雑化しています。予想通りGrayscaleは、米政府の命令でAnthropicが一部モデルへのアクセスを制限した件を引き合いに出し、分散型AIトークンにはプレミアムが妥当だと主張。それはやや飛躍ですが、「中央集権型AIは規制という一点障害を生む」という本質的な指摘は現実です。
次の1カ月で最も重要なのは7月18日。GENIUS法の最終規則が予定どおり出れば、120日以内に米国のステーブルコイン市場は潤沢な資本を持つ銀行中心に再編され、利回りは合成ドルやオフショア発行体へと移り、規制の外枠は、この業界の多くが育ってきたクリプト・ネイティブな環境とは大きく異なる姿になります。利回りがどこへ流れるかを見てください。それが、誰が本当に規制され、誰が看板を掛け替えただけなのかを教えてくれます。