Bitcoin vuelve a rondar los 67 mil dólares después de que Trump anunciara un acuerdo marco con Irán para reabrir el Estrecho de Ormuz, lo que hizo caer el petróleo alrededor de un 5% e impulsó los activos de riesgo. Pero el repunte es frágil: el Banco de Japón acaba de subir las tasas 25 puntos básicos, hasta el 1%, el nivel más alto desde 1995, y los operadores se preparan para un endurecimiento de la liquidez global. Strategy compró otros 1.587 BTC la semana pasada por 100 millones de dólares, elevando su pila a 846.842 monedas. BlackRock lanzó un nuevo ETF de ingresos de bitcoin con calls cubiertas. Seis agencias federales se apresuran para cerrar las normas de la Ley GENIUS sobre stablecoins antes del 18 de julio. Y la ventana de activación de la BIP-110 se está cerrando rápido, con menos de 10.000 bloques por minar en lo que podría ser el debate de bifurcación más polémico de Bitcoin en años.
Vamos con el mercado. Ayer, impulsado por el acuerdo marco EE. UU.–Irán, Bitcoin marcó un máximo intradía cerca de 67.300 dólares y luego devolvió gran parte de la subida. El mercado quiere el acuerdo firmado antes de incorporarlo a precios, y esa cautela se ve en los flujos a ETF: los fondos de bitcoin registraron salidas el lunes, mientras que los de ether, XRP, Solana y Hyperliquid recibieron entradas. La mayor parte de la salida en bitcoin fue, como de costumbre, el sangrado de GBTC de Grayscale.
Lo más interesante es Japón. Que el BOJ suba al 1% es el tipo de movimiento que drena silenciosamente la liquidez global. El carry trade del yen ha sido durante años un gran sostén oculto de los activos de riesgo. Algunos analistas ya advierten de una posible caída del 26% al 38% en BTC si empeoran las condiciones de liquidez. Otros miran el mismo gráfico y ven un doble suelo con divergencia del RSI semanal que podría llevar a BTC a 100.000 dólares antes de octubre. Elige tu veneno.
Más convincente que las predicciones de precio son los datos de acumulación. Glassnode muestra que los compradores añadieron más de 250.000 BTC en el rango de 59.000 a 67.000 dólares, con el Accumulation Trend Score en su punto más fuerte de toda la corrección. Es generalizado: tanto minoristas como ballenas. La dificultad de minado también acaba de caer un 10%, la undécima mayor bajada de la historia, lo que da más aire a los mineros que siguen en pie. Y Michael Saylor sigue comprando, defendiendo que Bitcoin no necesita ‘staking’ ni rendimientos; que los retornos deben venir de una pila de crédito y capital en cinco capas construida alrededor de BTC, no del protocolo en sí. Lo compres o no, Strategy sigue actuando en consecuencia.
18 de julio. Esa es la fecha. Seis agencias federales —la OCC, la FDIC, la NCUA, el Tesoro, FinCEN y la OFAC— tienen hasta el 18 de julio para publicar las normas finales que implementan la Ley GENIUS. Los periodos de comentarios cerraron el 9 de junio, lo que deja a los reguladores una carrera de 35 días para ultimar un marco que definirá quién puede emitir stablecoins en dólares en EE. UU.
La propuesta de la OCC fija un piso mínimo de capital de 5 millones de dólares para nuevos emisores federales de stablecoin. Crea una estructura de liquidez de tres niveles: al menos un 10% rescatable el mismo día en depósitos en la Fed o efectivo, un 30% rescatable en un máximo de cinco días hábiles en activos líquidos de alta calidad, y un 60% en reservas estándar. La FDIC ha dejado claro que los tenedores de stablecoins no tienen seguro de depósitos, punto, independientemente de la licencia del emisor. Y, crucialmente, la ley prohíbe que las stablecoins que cumplan en EE. UU. paguen cualquier rendimiento o interés a sus tenedores. Es una prohibición legal, no una elección regulatoria.
¿Quién gana aquí? Grandes holdings bancarios con capital de sobra —JPMorgan, US Bancorp, los sospechosos habituales. ¿Quién pierde? Emisores cripto nativos y fintechs más pequeñas, que o bien necesitan una licencia estatal con tope de 10.000 millones de emisión, o bien buscar otro negocio. Una vez salgan las normas finales, los emisores tendrán unos 120 días para cumplir. Para septiembre, el mercado de stablecoins en EE. UU. podría verse muy distinto.
Ya surge una vía alternativa. USDe de Ethena es un dólar sintético delta neutral, no una stablecoin respaldada por reservas. Como cubre el colateral cripto con futuros perpetuos en lugar de mantener efectivo, no encaja en la definición de ‘payment stablecoin’ de la Ley GENIUS, y por tanto la prohibición de rendimientos no aplica. USDe pagó en torno a 4% APY a comienzos de este año. La OCC intenta extender la prohibición de rendimientos a afiliadas mediante una presunción refutable, pero no está claro que capture la mecánica de los dólares sintéticos. Espera más de esto. Si prohíbes el rendimiento en un cubo, el rendimiento migra a un cubo que la norma no nombra. Mientras tanto, State Street acaba de lanzar un fondo de mercado monetario específicamente orientado a gestionar reservas de stablecoins, sumándose a BlackRock y Franklin Templeton. La infraestructura de base se está montando.
Dos debates a nivel de protocolo se están calentando a la vez, y ambos son pruebas de estrés de gobernanza.
Primero, la cuántica. El consejo asesor de criptografía de Coinbase —criptógrafos de primer nivel— acaba de publicar su evaluación. Las computadoras cuánticas no son una amenaza inmediata. Pero una capacidad cuántica suficiente probablemente llegue en alrededor de una década, y la planificación de la migración debe empezar ya. La exposición es real: aproximadamente 1,7 millones de BTC están en direcciones antiguas de pago a clave pública, que ya expusieron sus claves públicas en cadena. Eso incluye monedas que probablemente pertenecen a Satoshi. Otros 5 millones, aproximadamente, están expuestos por reutilización de direcciones. En total, entre 6,7 y 6,9 millones de BTC potencialmente vulnerables a largo plazo.
Las soluciones técnicas empiezan a converger. BIP-360 y BIP-361 trabajan en esquemas de firmas poscuánticas. Hourglass limitaría cuánto BTC vulnerable puede moverse por bloque para evitar una avalancha repentina. PACTs permite a los usuarios comprometerse con direcciones futuras seguras contra cuántica sin exponer datos hoy. El consejo evitó deliberadamente pronunciarse sobre la cuestión política —si las monedas vulnerables, incluidas las de Satoshi, deberían congelarse, quemarse o dejarse intactas. Eso es decisión de la comunidad. Su punto: no esperes a que esa pelea se resuelva para hacer el trabajo de ingeniería. Las listas de ‘due diligence’ institucional ya preguntan por el riesgo cuántico, así que esto ya no es teórico para los asignadores de capital.
Luego está la BIP-110. Es la propuesta para restringir datos no financieros en transacciones de Bitcoin —apuntando de lleno al problema de las inscripciones y el ‘spam’. La activación está fijada para el bloque 961.632, a menos de 10.000 bloques. La polémica no va tanto por la restricción de datos en sí. Va por el mecanismo de activación: un umbral de señalización de mineros del 55% con un respaldo de ejecución obligatorio. Es un listón bajo, y desplaza la activación de un consenso amplio hacia una regla exigible con umbral bajo. Los críticos la llaman la batalla de bifurcación más divisiva desde la escisión de Bitcoin Cash en 2017. La mayoría de mineros y grandes pools no están alineados, y el apoyo económico parece insuficiente para una división de cadena sostenida. Pero la ventana de activación va a crear volatilidad, y los exchanges y custodios están preparando en silencio planes de contingencia —posiblemente pausando depósitos y retiros para gestionar el riesgo de ‘replay’. Aunque no pase nada dramático en cadena, esto dice mucho de dónde se está acumulando la presión de gobernanza en Bitcoin.
El espacio de agentes de programación está pasando de “la IA te ayuda a escribir código” a “la IA ejecuta todo el ciclo de vida del software”. Tres lanzamientos esta semana lo hacen tangible.
Xiaomi liberó como código abierto MiMo Code, un arnés de programación nativo de terminal bajo licencia MIT. Es un fork de OpenCode con su propia arquitectura de memoria acoplada. Su afirmación: en tareas de largo aliento de 200 o más pasos, la tasa de victorias de MiMo Code frente a Claude Code supera el 65%. Corre sobre MiMo V2.5, un modelo multimodal de 310 mil millones de parámetros, con 15 mil millones activos y una ventana de contexto de un millón de tokens. Benchmarks autoinformados, obviamente, y el acceso gratuito alojado pasa por servidores de Xiaomi —así que la residencia de datos importa de verdad. Pero la apuesta arquitectónica es interesante: memoria en múltiples capas con archivos persistentes, notas de trabajo y estado por tarea, diseñada específicamente para encargos que no caben en una sola ventana de contexto.
Cohere fue en dirección opuesta: pequeño y autoalojable. North Mini Code es un modelo ‘mixture-of-experts’ de 30 mil millones de parámetros, con 8 expertos activos por token, 3 mil millones de parámetros activos en inferencia, contexto de 256 mil tokens, Apache 2.0, y corre en una sola H100. La propuesta es codificación con agentes para organizaciones que necesitan residencia de datos y costos predecibles. Es verborreico: genera aproximadamente 3 veces los tokens de salida de modelos comparables, lo que pesa en costos, pero la historia de desplegarlo con una sola H100 es convincente para empresas que no pueden enviar código a una API alojada.
Y luego están Qoder 1.0 de Alibaba y Factory 2.0, ambos empujando la misma visión: ingeniería con agentes. No un solo asistente, sino un equipo coordinado de agentes que se encargan de la planificación, investigación, codificación, revisión, pruebas y entrega, con humanos centrados en la arquitectura y el riesgo. Augment Code reporta números duros desde su plataforma Cosmos: el 81,3% de los incidentes manejados por agentes, e ingenieros de guardia fusionando un 44% más de pull requests por semana. Y Y Combinator acaba de presentar Locus Founder, que te permite enviar por iMessage una idea de negocio y la IA construye y opera la empresa, liquidando pagos en USDC.
Mientras tanto, la estrategia de Meta sobre IA de código abierto se está fracturando. Llama 4 salió como la apuesta abierta para empresas, con promesas de 47 mil millones de dólares de demanda incremental de GPU hasta 2027. Pero Meta también lanzó Muse Spark como un modelo propietario cerrado y alojado, y Meta Superintelligence Labs publicó MSI-1 sin pesos abiertos. La narrativa de los modelos abiertos de vanguardia se está complicando, incluso en Meta. Grayscale, como era de esperar, apunta a la reciente orden del gobierno de EE. UU. que obligó a Anthropic a recortar el acceso a ciertos modelos como prueba de que los tokens de IA descentralizada merecen prima. Es estirar el argumento, pero el punto de fondo —que la IA centralizada crea puntos únicos de fallo regulatorio— es real.
El 18 de julio es la fecha que más importa en el próximo mes. Si las normas finales de la Ley GENIUS llegan a tiempo, el mercado estadounidense de stablecoins se reorganiza en 120 días alrededor de bancos bien capitalizados, el rendimiento migra hacia dólares sintéticos y emisores extraterritoriales, y el perímetro regulatorio empieza a verse muy distinto al cripto nativo sobre el que se construyó gran parte de esta industria. Observa adónde se va el rendimiento. Eso te dice quién realmente quedó regulado y quién solo cambió de nombre.