ビットコインは機関投資家向けの経路から出血しています。現物ビットコインETFはネット流出がついに10日連続、累計で約30億ドルに迫っています。そのうちブラックロックのIBITだけで20億ドル超。5月下旬には1日で5億2700万ドルが流出したセッションもありました。価格は、トランプ氏のイランへの姿勢がリスク資産を揺さぶったあと、およそ7万2978ドルまで下落。ただし、7万ドル近辺には5億ドル超の買い板が積み上がりつつあります。一方で、マイクロソフトは今年最大級のエンタープライズAI戦略を打ち出し、CFTCは米国内のビットコインのパーペチュアル先物にゴーサイン。BIP-110というソフトフォーク案をめぐっては、8月に向けてチェーン分裂リスクをどう見るかでコミュニティが割れています。さっそく見ていきましょう。
マイクロソフトは、もはやAIを“機能の一つ”として売っていません。自律エージェントのためのランタイムとして、WindowsとAzureそのものを作り直している。規模感は、誇張しようにも足りないレベルです。
アーキテクチャはこうです。6月にInsiders向けに配布されるWindows Agent Runtimeは、ファイルシステム、ネットワーク、アプリ起動といった権限を機能ごとに付与し、エージェントをサンドボックス化します。統合版のMicrosoft Agent Frameworkは、AutoGenとSemantic Kernelをついに一本化し、商用サポート付きのSDKとして提供します。Copilot自体もマルチモデルのオーケストレーション層として作り直され、OpenAIのGPT-5.5、AnthropicのClaude、さらに軽量なオンデバイスモデルへとタスクを振り分けます。これらはエンタープライズのテナント単位で設定可能。配布のためのWindows Agent Storeも用意されます。
Copilot Studioの“computer use”エージェントは、商用地域すべてで一般提供に入りました。これらのエージェントは、どんなグラフィカルなUIでもクリックして、タイピングして、画面遷移できる。つまりAPIなしで自動化できます。料金はCopilot Creditsで1ステップあたり約4セント。4ステップのワークフローなら16セントです。エンタープライズ向けの決め手は、Microsoft Purviewへの監査ログ、資格情報を保護するAzure Key Vault、そしてWindows 365 Cloud PCによる分離実行です。
展開はすでにOfficeの中で進んでいます。ExcelはCopilotによる編集機能が入り、PowerPoint、Word、Outlookにもエージェント的な機能が載り始めました。チームのキーインサイトは、Excelを“低リソースのプログラミング言語”として扱ったこと。社内でKusto Query Languageでモデルを訓練したのと同じ発想です。
そしてEYとの大型契約。EYとMicrosoftは今後5年間で10億ドル超を投じ、企業機能の隅々にAIを導入します。EYは15万人にCopilotを展開し、生産性が15%向上したと報告。Microsoft 365 E7 Frontier Suiteは40万人超のEYの同僚に行き渡ります。EYが公表している社内数値では、財務オペレーションのリードタイムが95%短縮、手作業の税務データ抽出は90%削減です。
戦略的に見ると、競合には相当きつい。Microsoft 365は3億席、しかもGraph、Fabric、SharePoint、Azure AI Foundryへのネイティブ接続がある。マイクロソフトのスタックにとどまる引力は圧倒的です。TemporalやLangGraphは可搬性とモデル非依存で勝負しているのに対し、マイクロソフトは“便利さに見せかけたロックイン”で攻めている。残りの絵は、来週6月2日と3日のBuild 2026で埋まるでしょう。
現物ビットコインETFは、上場以来最長となる流出の連鎖に入っています。ネット流出は10日連続、消えた資金はおよそ30億ドル。その約62%をブラックロックのIBITが占めます。5月27日だけで5億2780万ドルの流出、単日としては過去2番目の規模でした。FidelityのFBTC、GrayscaleのGBTC、ARK、Valkyrieも流出に加担しましたが、主役は圧倒的にIBITです。
イーサのETFは期間の長さでさらに悪化しており、14営業日連続の流出で累計約6億9400万ドル。一方で、規模の小さい新顔プロダクトには資金が入っています。5月20日から29日のあいだに、XRPファンドには3500万ドル。HyperliquidのHYPE ETFは累計流入が1億ドルを突破。周辺では、コアのBTCとETHから、選別されたアルト系テーマへと明らかなローテーションが起きています。
何が出血の引き金になったのか。マクロと地政学です。5月6日に8万2000ドル超だったビットコインは、イラン情勢の不確実性やトランプ氏のホルムズ海峡に関する発言をきっかけに、7万3000ドル割れまで約11%下落。あるアナリストは、この連続流出を“逆張りシグナル”だと指摘。SwanのCory Klippstenは、ブラックロックがビットコインを牛耳っているわけではまったくない以上、個人投資家のセンチメントはいまだ重要だと改めて念押ししました。
戦略面でも注目材料があります。マイケル・セイラーの会社が5月29日、約205BTCと206BTCの2回に分けて、計411BTCをCoinbase Primeへ送付。売却とは確認されていませんが、価格下押しが続く局面で“トレジャリー・ファイナンス”のモデルが本当に機能するのか、改めて焦点が当たっています。BSTRの共同創業者Sean Billはさらに踏み込み、ビットコイン・トレジャリーの世界の多くは、実は資本を有効に配分できない“呼び込み屋”だらけだと辛辣に指摘しました。
より本質的な問いは、ETFという経路がまだ供給を吸収できるのかどうか。2024年から2025年の大半、ETFは需要の受け皿でした。いまは逆に供給源になっている。マクロが落ち着けば、これはすぐに反転します。落ち着かなければ、企業のトレジャリーと現物の直接購入が穴を埋める必要があります。
価格動向以上に重要になりうる争点が、ビットコインの内部でくすぶっています。BIP-110、Reduced Data Temporary Softfork。長らく“データ刻印”をめぐってリレー方針の範囲で続いてきた議論を、ついにコンセンサスルールそのものへ押し上げる提案です。
中身はこうです。BIP-110は、新規の出力スクリプト長を34バイトに上限設定し、1年間のデプロイ期間中はデータ過多の出力を制限します。狙い撃ちにしているのは、決済に資さず、ブロックスペースだけを食うデータ用途。アクティベーションには、Bit 4でのマイナー・シグナリングが必要で、2016ブロックの期間に55%のしきい値を達成すること。8月の有効化ウィンドウが視野に入っています。
論争は生易しいものではありません。支持派は“お掃除”だと位置づけ、コンセンサス層でビットコインを貨幣利用に回帰させる試みだと主張。反対派は、中立性を歪め、チェーン分裂のリスクを高めると警鐘を鳴らします。マイナーのシグナリングが割れれば、アップグレード済みノードが、未アップグレードのマイナーが掘ったブロックを拒否する事態に。そうなると、取引所での入出金は滞り、ウォレットの表示も食い違い、流動性が最も頼りたいときに承認が大混乱、というわけです。
Bitcoin Knotsはすでに対応実装を入れましたが、マイナーの足並みは依然として未知数。そしてタイミングが気まずい。今週、ちょうど米国憲法の全文がOrdinals経由でビットコインに刻まれたばかり。ブロック951,492です。立場がどちらであれ、これは実際にマイナーへ手数料が支払われる経済イベントであり、まさにBIP-110が抑え込みたいタイプの活動です。
引きで見ると、もっと大きなテーマがあります。CloudflareのCEO、Matthew Princeは今週、AIボットのトラフィックが2027年初頭までに人間のトラフィックを上回ると指摘。エージェントがウェブコンテンツへアクセスする際に収益化する方法として、ステーブルコインによるマイクロペイメントとHTTP 402モデルを提案しています。成立させるには、インターネット全体で毎秒1000万から1億件規模の決済スループットが要るかもしれない、と。ビットコインはオンチェーンでは無理で、Lightningが自明の解となる。ただ、皮肉は鋭い。世界がマシン同士のマイクロペイメントの清算にビットコインを必要とするかもしれない“ちょうどそのとき”、コミュニティは、トランザクションに何を載せてよいのかを締め上げるべきかで議論している。ブロックスペースの配分論争は、にわかに実務色を帯びてきます。
規制と競争で、押さえておきたい動きが二つ。まずCFTCが、ビットコインのパーペチュアル先物を米国内へ引き込みました。KalshiEXは、CFTC登録の指定契約市場として、BTCPERPの上場承認を取得。Coinbase Financial Marketsも、Deribitの一部商品にアクセスできるようスタッフレベルのレリーフを受けました。長年、暗号資産デリバティブを席巻してきた“オフショアのパーペチュアル流動性”の問いに、ついに規制された米国側の答えが出始めた、ということです。
CFTCは同時に、暗号資産に24時間365日の取引は適しているが、他の分野には当てはまらない可能性がある、とするアドバイザリーも公表。Coinbaseはこの解禁に素早く乗り、Deribitと統合して、適格な米国の機関投資家にグローバルなパーペチュアルとオプションへのアクセスを提供します。一方、JPMorganのJamie DimonはCLARITY法案をめぐる“ステーブルコイン利回り”の争点をエスカレート。ブライアン・アームストロング本人に、銀行は預金のようなリワードを提供するステーブルコイン発行体を容認しない、と直球で伝えました。利回りをめぐる“銀行対クリプト企業”の断層が、今や政策の本丸になっています。
AI側では、PerplexityがシリーズDで5億ドルを調達、企業評価は約140億ドルに。軸足はコマースへ移りつつあります。彼らは“Buy Layer”と呼ぶ層を構築中。会話検索の下に構造化されたプロダクトグラフを敷き、リアルタイムのマーチャントカードを返す仕組みです。Allbirds、Ridge Wallet、複数のShopify Plusストアがクローズドベータに参加。コンバージョン計測はクッキー不要で、GDPRにも準拠します。
市場環境も重要です。Perplexityはいま、チャットボットのシェアでChatGPTに次ぐ2位。世界で8〜11%のあいだ、米国の月間アクティブユーザーは約8500万人。これに対しGoogleはAI OverviewsとShoppingのAIカードで応戦。商品購入意図のある検索の約41%に表示されますが、クリック率は2.1%。従来のショッピングカルーセルは8.4%です。このギャップこそ、Perplexityが取りに行っている機会そのものです。
ただし落とし穴は法務。CNNがPerplexityを提訴し、1万7000本超の記事・動画・画像の無断複製を訴えています。訴因は、PerplexityBotによる収集と、RAG（Retrieval-Augmented Generation）での出力の双方に加え、ランハム法に基づく商標希釈の主張も含まれます。RAG型のAI検索がフェアユースなのか、体系的な侵害なのか。これは今後のAI検索の経済性を形作る、事実上のリーディングケースになりました。
最後にひと言。マイクロソフトは、エージェントを永続化し、ガバナンスを効かせ、自社スタックにロックインする競争を全速力で走っています。ビットコインは、オンチェーンに載せるに値するデータは何かをプロトコル層で論じているあいだに、ETFから出血が続いている。別々の話に見えて、実は同じ話です。AIもビットコインも、次のフェーズは“最高の製品を作るか”ではなく、“誰がランタイムを握るか”。オーケストレーション層がどこに落ち着くかを見てください。利益はそこに宿ります。