Bitcoin sta sanguinando attraverso i canali istituzionali. Gli ETF spot su Bitcoin hanno appena registrato il decimo giorno consecutivo di deflussi netti, portando il totale cumulato vicino ai 3 miliardi di dollari. Solo IBIT di BlackRock pesa per oltre 2 miliardi, con una singola seduta a fine maggio che ha visto uscire 527 milioni. Il prezzo è scivolato intorno a 72.978 dollari dopo che la postura di Trump sull’Iran ha scosso i mercati del rischio, anche se i compratori sul calo stanno ora piazzando oltre 500 milioni in denaro vicino alla soglia dei 70.000. Nel frattempo Microsoft sta facendo la mossa di AI enterprise più grande dell’anno, la CFTC ha appena dato il via libera ai perpetual su Bitcoin negli USA, e una proposta di soft fork chiamata BIP-110 sta alimentando un dibattito nella community di Bitcoin sul rischio di split della catena in vista di agosto. Entriamo nel merito.
Microsoft non propone più l’AI come una funzione accessoria. Sta ricostruendo Windows e Azure come un runtime per agenti autonomi, e la portata di questa scommessa è difficile da sovrastimare.
Ecco l’architettura. Arriva a giugno per gli Insider il Windows Agent Runtime, che isola gli agenti in sandbox con autorizzazioni per singola capacità su file system, rete e avvio delle app. C’è il Microsoft Agent Framework unificato, che finalmente unisce AutoGen e Semantic Kernel in un unico SDK supportato commercialmente. Copilot stesso viene ricostruito come strato di orchestrazione multimodello, che instrada i task tra GPT-5.5 di OpenAI, Claude di Anthropic e modelli leggeri on‑device, configurabile a livello di tenant aziendale. E sta arrivando un Windows Agent Store come canale di distribuzione.
Gli agenti di Computer Use di Copilot Studio sono appena diventati generalmente disponibili in tutte le geografie commerciali. Questi agenti possono cliccare, digitare e navigare qualsiasi interfaccia grafica, cioè automazione senza API. Il prezzo è circa 4 centesimi per step tramite Copilot Credits, quindi un workflow da quattro step costa 16 centesimi. L’aggancio enterprise sono i log di audit in Microsoft Purview, Azure Key Vault per le credenziali e l’esecuzione isolata tramite Windows 365 Cloud PCs.
Il rollout è già in corso dentro Office. In Excel è arrivata la funzione “modifica con Copilot” e le capacità da agente sono ora in PowerPoint, Word e Outlook. L’intuizione chiave del team è stata trattare Excel come un linguaggio di programmazione a basso consumo di risorse, in modo simile a come hanno addestrato i modelli internamente su Kusto Query Language.
E poi c’è l’accordo con EY. EY e Microsoft si sono impegnate per oltre 1 miliardo di dollari in cinque anni per distribuire l’AI nelle funzioni aziendali. EY ha portato Copilot a 150.000 utenti con incrementi di produttività riportati del 15%, e Microsoft 365 E7 Frontier Suite arriverà a oltre 400.000 colleghi di EY. Tra i numeri interni che EY sta pubblicando: riduzione del lead time del 95% nelle operazioni finance e tagli del 90% al lavoro manuale di estrazione dei dati fiscali.
La lettura strategica è brutale per i concorrenti. Con 300 milioni di seat di Microsoft 365 e connettori nativi in Graph, Fabric, SharePoint e Azure AI Foundry, la forza di gravità verso restare nello stack Microsoft è enorme. Temporal e LangGraph competono su portabilità e agnosticismo rispetto ai modelli, ma Microsoft compete sul lock‑in mascherato da comodità. Build 2026, la prossima settimana, il 2 e 3 giugno, completerà il quadro.
Gli ETF spot su Bitcoin sono nella loro striscia di deflussi più lunga dal lancio. Dieci giorni consecutivi di riscatti netti, circa 3 miliardi di dollari andati, e IBIT di BlackRock è responsabile di circa il 62% di questa cifra. Solo il 27 maggio, IBIT ha perso 527,8 milioni, il secondo maggior deflusso giornaliero di sempre. FBTC di Fidelity, GBTC di Grayscale, ARK e Valkyrie hanno tutti contribuito, ma questa è soprattutto una storia che riguarda IBIT.
Gli ETF su Ether vanno peggio per durata, con 14 sedute consecutive di deflussi per un totale di circa 694 milioni. Nel frattempo, prodotti più piccoli e nuovi stanno attirando capitali. I fondi su XRP hanno raccolto 35 milioni tra il 20 e il 29 maggio. Gli ETF HYPE di Hyperliquid hanno superato i 100 milioni di afflussi cumulati. C’è una chiara rotazione ai margini, lontano dal core dei fondi BTC ed ETH verso temi alt selettivi.
Cosa ha innescato l’emorragia? Macro e geopolitica. Bitcoin è sceso di circa l’11% da oltre 82.000 il 6 maggio a sotto 73.000, con l’incertezza sul framework per l’Iran e i commenti di Trump su Hormuz a fare da catalizzatore. Un analista definisce la serie un indicatore contrarian, e Cory Klippsten di Swan ha ricordato a tutti che il sentiment retail conta ancora, perché BlackRock non possiede Bitcoin, nemmeno lontanamente.
C’è anche una storia di strategia da seguire. L’azienda di Michael Saylor ha spostato 411 BTC su Coinbase Prime il 29 maggio, in due trasferimenti da circa 205 e 206 BTC. Non è confermato come vendita, ma riporta l’attenzione su quanto il modello di finanziamento di tesoreria regga sotto pressione di prezzo prolungata. Sean Bill, cofondatore di BSTR, si è spinto oltre, dicendo che gran parte dello spazio dei treasury in Bitcoin è pieno di imbonitori che non sanno davvero allocare capitale in modo efficace.
La domanda più profonda è se il canale ETF assorba ancora l’offerta. Per gran parte del 2024 e del 2025, gli ETF sono stati il pozzo di domanda che contava. In questo momento sono la fonte di offerta. Se il macro si stabilizza, il quadro si ribalta in fretta. Se non si stabilizza, le tesorerie aziendali e gli acquisti diretti dovranno colmare il vuoto.
Sta montando in Bitcoin uno scontro che potrebbe contare più dell’andamento del prezzo. Si chiama BIP-110, Reduced Data Temporary Softfork, e spinge il dibattito di lunga data sulle iscrizioni di dati dalla policy di relay alle regole di consenso.
Ecco cosa fa. BIP-110 metterebbe un tetto a 34 byte per la lunghezza degli script dei nuovi output e limiterebbe gli output pesanti di dati durante una finestra di distribuzione di un anno. Il bersaglio sono gli usi dei dati che riempiono lo spazio nei blocchi senza servire i pagamenti. L’attivazione richiede il signaling dei miner sul Bit 4, raggiungendo una soglia del 55% su un periodo di 2.016 blocchi, con una finestra di attivazione ad agosto all’orizzonte.
La controversia è netta. I sostenitori la descrivono come pulizia, per riportare il focus di Bitcoin sull’uso monetario a livello di consenso. I critici avvertono che altera la neutralità di Bitcoin e rischia uno split della catena. Se il signaling dei miner è contestato, si finisce con i nodi aggiornati che rifiutano blocchi prodotti da miner non aggiornati, il che significa disagi per depositi e prelievi sugli exchange, incoerenze tra wallet e caos nelle conferme proprio quando la liquidità deve essere affidabile.
Bitcoin Knots ha implementato il supporto, ma l’allineamento dei miner resta la grande incognita. E il tempismo è scomodo, perché proprio questa settimana il testo integrale della Costituzione degli Stati Uniti è stato inciso su Bitcoin via Ordinals al blocco 951.492. Qualunque sia la vostra posizione, quell’iscrizione è un evento economico reale che paga vere fee ai miner, ed è esattamente il tipo di attività che BIP-110 vuole limitare.
Allargando lo sguardo, c’è un tema più ampio. Il CEO di Cloudflare, Matthew Prince, ha sostenuto questa settimana che il traffico dei bot di AI supererà quello umano entro l’inizio del 2027, e propone micropagamenti in stablecoin e il modello HTTP 402 per monetizzare l’accesso degli agenti ai contenuti web. Stima che Internet potrebbe aver bisogno di da 10 a 100 milioni di transazioni al secondo di capacità di pagamento per farlo funzionare. Bitcoin non può farlo on‑chain, e Lightning è la risposta naturale, ma l’ironia è pungente. Proprio mentre il mondo potrebbe aver bisogno di Bitcoin per regolare enormi volumi di micropagamenti machine‑to‑machine, la community Bitcoin discute se restringere ciò che può persino stare in una transazione. Il dibattito sull’allocazione del block space sta per diventare molto più concreto.
Due mosse regolamentari e competitive da segnalare. Primo, la CFTC ha appena riportato onshore i perpetual futures su Bitcoin. KalshiEX ha ottenuto l’approvazione per listare il suo contratto BTCPERP come Designated Contract Market (DCM) registrato presso la CFTC, e Coinbase Financial Markets ha ricevuto una deroga a livello di staff per accedere a determinati prodotti di Deribit. È la questione della liquidità dei perpetual offshore, che ha dominato i derivati crypto per anni, a trovare finalmente una risposta regolamentata negli Stati Uniti.
La CFTC ha affiancato l’approvazione con un advisory che chiarisce come il trading 24/7 sia appropriato per le crypto ma potrebbe non adattarsi ad altri settori. Coinbase si muove veloce su questa apertura, integrandosi con Deribit per dare ai clienti istituzionali statunitensi idonei accesso a perpetual e opzioni globali. Nel frattempo Jamie Dimon di JPMorgan alza i toni sulla questione dei rendimenti degli stablecoin nel dibattito sul CLARITY Act, dicendo direttamente a Brian Armstrong che le banche non accetteranno emittenti di stablecoin che offrano rendimenti simili a depositi. La frattura tra banche e società crypto sui rendimenti è ormai la questione di policy definitoria.
Sul fronte AI, Perplexity ha raccolto 500 milioni di dollari in un round Series D, valutando l’azienda intorno ai 14 miliardi. Il focus si sposta sul commercio. Stanno costruendo ciò che chiamano un Buy Layer, un grafo di prodotti strutturato sotto la ricerca conversazionale che restituisce schede dei merchant in tempo reale. Allbirds, Ridge Wallet e diversi store Shopify Plus sono in beta chiusa. Il tracciamento delle conversioni è senza cookie e conforme al GDPR.
Il contesto di mercato conta. Perplexity è ora al secondo posto dietro ChatGPT per quota nel mercato dei chatbot, tra l’8% e l’11% a livello globale, con circa 85 milioni di utenti attivi mensili negli Stati Uniti. Google risponde con AI Overviews e schede Shopping AI, che compaiono in circa il 41% delle query con intento di prodotto, ma i tassi di clic sono al 2,1% contro l’8,4% dei caroselli Shopping tradizionali. Quel gap è l’intera opportunità che Perplexity sta inseguendo.
Il nodo è legale. CNN ha appena citato in giudizio Perplexity, accusandola di copia non autorizzata di oltre 17.000 articoli, video e immagini. Il reclamo prende di mira sia l’ingestione via PerplexityBot sia gli output di generazione aumentata da recupero, oltre a contestare la diluizione del marchio ai sensi del Lanham Act. Questa è ora la causa pilota per stabilire se la ricerca AI basata su RAG sia fair use o violazione sistematica, e la risposta plasmerà l’economia della ricerca AI per anni.
Una considerazione per chiudere. Microsoft corre per rendere gli agenti persistenti, governati e bloccati nel suo stack. Gli ETF su Bitcoin stanno perdendo sangue mentre il livello di protocollo discute su quali dati meritino di stare on‑chain. Sembrano storie separate, ma è la stessa storia raccontata due volte. La prossima fase sia dell’AI sia di Bitcoin riguarda chi controlla il runtime, non chi costruisce il prodotto migliore. Guardate dove si assesterà lo strato di orchestrazione, perché è lì che vive il margine.