週末、ビットコインは一時7万5千ドルを割り込んだあと、トランプがイラン情勢で和平の枠組みが大筋合意とポストした流れで反発。エヌビディアはまたもや怪物級の四半期を出し、Vera Rubinの年後半出荷を正式に確認。Strategyはさらに20億ドル分のビットコインを買い増し、保有は総供給の4％超に。さらにCursorがガートナーのリーダー象限に入り、GitHub Copilotと並んでトップの座を分け合いました。では始めましょう。
エヌビディアの2027会計年度第1四半期は火曜発表。規模がもはや常識外れです。売上は816億ドルで前年比85％増。うちデータセンターは752億ドル、前年比92％増。調整後EPSは1株当たり1.87ドルで予想の1.76を上回りました。次四半期のガイダンスは中央値で910億ドル。ストリートの870億ドル前後を大きく超えています。 数字の外側で最大の見出しはVera Rubin。ジェンスン・フアンは、暦年の第3四半期に初回出荷、第4四半期にボリュームを立ち上げ、本格的な成長は2027年前半に流れ込むと明言。Rubinはもはやチップではありません。ラックです。NVL72構成はRubin GPUが72基、Vera CPUが36基、ラックあたり部品は130万点。前世代比でワット当たり性能が約10倍だとエヌビディアは主張。各ラックにはNANDが1,000テラバイト超必要で、メモリ市況に波及します。 新要素はCPUのVera。エヌビディアはCPUで年間200億ドル規模の売上を見込み、Veraによってこれまで本格参入していなかった約2,000億ドルの市場が開けると投資家に伝えています。Rubinの初期顧客にはOpenAI、Oracle、Anthropic、SpaceXが名を連ね、Nebiusは年後半から米欧でNVL72を展開します。 注目の3点。まず、ジェンスンはVera Rubinの供給制約が製品ライフ全体で続く可能性を率直に認めました。謙遜ではなく、本物のボトルネックです。次に、ハイパースケーラーがデータセンター売上の過半を占め、1四半期で380億ドル超。需要は本物でも、集中リスクもまた本物。最後に、800億ドルの自社株買いに加え、開示済みのクラウド向けコミットメント300億ドル。これは、次の2世代に資金投下しつつ、強気に資本を株主へ返せるほどキャッシュフローは持続すると見ている、というサインです。 競争環境は易しくなっていません。AMD、Intel、各ハイパースケーラーのカスタムシリコン、Groq、そして推論特化の新興勢が周縁から侵食しています。とはいえ、アクセラレータを売る段階から、プリインテグレートされたAIファクトリーを売る段階へと移行したことこそ、いまのエヌビディアの堀です。これはチップ1枚で置き換えられません。別の運用モデルでしか置き換えられず、今それを用意できている競合は見当たりません。
週末のビットコインは、7万5千ドルが下値支持か落とし穴かのテスト。土曜におよそ7万4,300ドルまで滑り、24時間で約9億1,700万ドルの清算が発生。そのうちBTCロングが約3億7,100万ドル。その後、トランプがイラン和平の枠組みが大筋合意とポストしたのを受け、価格はほぼ7万7千ドルまで反発しました。 ただ、引いて見ると反発が示すほど見通しは甘くありません。2025年10月の過去最高値12万6千ドル近辺から約40％下落。50日線と100日線の両方を下回っています。複数のデスクのアナリストは、6万ドルの再訪を公然とモデル化し始めました。 なぜか。通常の語り口なら、暗号資産に前向きなFRB議長は強気要因、となるでしょう。議長はケビン・ウォーシュ。それでも下がっている。答えは債券市場。2年債と10年債の利回りが5％に迫り、金利スワップは年末までに少なくとも1回の利上げを完全に織り込んでいます。FRB理事のウォーラーは今週、緩和バイアスを完全に外すべきだと発言。実体は「高金利・長期化」の実質金利で、リスク資産はその圧力に押されている、という話です。 オプション市場も同意見。8万2千での失速以降、25デルタ・スキューははっきりプット優位。7万5千近辺に約32億ドルのネガティブ・ガンマが集中し、その水準を割る動きはディーラーのヘッジで増幅され得ます。1週物のインプライド・ボラティリティは31％程度まで低下しましたが、守りの需要は根強いまま。 一方で、建設的な反論も。クレディ・スイス出身のマーク・コナーズは、ビットコインは株・債券・金に対する史上最長の相対的アンダーパフォーム、142日間をちょうど抜けたばかりだと指摘。見立てはこうです。インフレが粘り、米国債が売られ続けるなら、いずれハードマネー資産に買いが向かう。取引所の現物ネットフローは30日でマイナス11.9億ドル、つまりコインは取引所からプライベートウォレットへ移っています。価格が下がってもガチホの動きそのものです。 足元は、下は7万3,600ドル、上は7万8,600ドルに注目。出来高を伴って7万8,600の終値を超えれば弱気シナリオは無効化。7万3,600を割ると、7万前半から皆が囁く6万ドルシナリオへの扉が開きます。
マイケル・セイラーの会社、今は単にStrategyが、また動きました。月曜朝の8-Kで、2万4,869ビットコインを約20.1億ドル、平均単価8万985ドルで購入したと確認。これで保有総量は84万3,738BTC、平均取得コストは7万5,700、累計支出は638.7億ドル。 重要なのは84万3,738という数字。発行上限の4％強を、たった1社、1つのバランスシートが抱えている。レバレッジのかかった一点賭け度合いは増しています。 資金調達手段は進化中。今回は年率11.5％配当の永久優先株STRCがほぼすべて。5月11〜17日の週にSTRCを1,950万株売り出し、MSTR普通株はわずか43万株。STRCの出来高は単日で1,510万株と過去最高。保有の約8割は個人投資家。配当の支払い頻度を月次から隔月に変更する株主承認も取りにいきます。配当落ち日に合わせて発行タイミングをよりタイトにできるためです。 ATMの発行枠もまだ厚く、STRCで175億ドル、MSTR普通株で263億ドル。紙の上では買いプログラムは減速していません。ただし今回の平均購入単価は8万1千弱。一方で週末のスポットは7万6千を割り込む時間帯もありました。市場より高いところで買っている。STRCがプレミアムで強い需要を保つ間は成り立ちますが、ビットコインが9万のときに7万で買えていた頃より、窓は確かに狭い。 もう一つのニュース。Strategyは2029年満期のゼロクーポン転換社債を、額面15億ドル分を約13.8億ドルで買い戻す計画。実質的に、古い安い負債を新しい優先株で置き換え、資本構成を整理し、万一の転換による希薄化リスクを抑えます。 リーCEOは年初来66億ドルのBTC Gainと、2026年のBTC Yield12.6％を掲げます。これらの指標が機能するのは、ビットコインが持ち堪えるか上がる場合だけ。いまの7万5千だと、平均コスト7万5,700とほぼトントン。Strategyが困っているわけではありません。優先配当のカバーは十分で、当面の強制売却もない。ただ、これまでよりクッションが薄くなっているのは確かです。
ガートナーが2026年版のエンタープライズAIコーディング・エージェントのマジック・クアドラントを発表。市場の現在地がよく見える結果です。GitHub Copilotは3年連続のリーダー。Cursorも新たにリーダーに入り、ビジョンの完全性で特に評価。これが見出し。2年前は好事家の玩具だったCursorが、今やフォーチュン500の7割超で使われています。 興味深いのは、両リーダーの立ち位置の違い。GitHubはガバナンス、ソフトウェア開発ライフサイクル全体、そしてCopilotがすでに14万の組織に組み込まれている事実を前面に。コードが存在するプラットフォームを握り、既存の統制と統合し、エージェント的ワークフローでIssue、レビュー、プルリク、Actionsをネイティブに回す—という訴求。Copilot CLIの利用は月次でほぼ倍増。本物の数字です。 とはいえGitHubは逆風も。3月以降の繰り返す障害で、ちょうど企業が標準を決める局面に信頼性の物語に傷がついた。さらにマイクロソフト全体のAIナラティブも、OpenAIへの賭けと内製の野心の間でややちぐはぐ。加えてCopilotの使用量課金化は、定額の読みやすさを好んだ開発者との摩擦を生んでいます。 Cursorは別ルート。Composer 2.5を出荷。MoonshotのKimi K2.5を土台にした自社のMixture-of-Expertsモデルで、前版の約25倍の合成タスクで学習。価格はComposer 2と据え置きで、入力100万トークン50セント、出力100万トークン2.50ドル。失敗モードの公開や、学習中に見つけたリワード・ハッキングの率直な告白まで含む、異例の透明性も打ち出しています。さらに、より大型のフロンティアモデルでSpaceXAIと呼ばれる組織との提携も。Cursorの賭けは、モデル、エディタ、エージェント層をエンドツーエンドで握ることで、他社APIのラッパーにするよりもタスク集中と反復の速さで勝てる、というもの。 同時に、OpenAIとDellは今週、Codexのエンタープライズ提携を発表。CodexはDellのAI Factoryインフラ内で動作でき、社内のコードベース、文書、承認フローに一気に近づきます。DellはAI Factoryの顧客がすでに5,000社と主張。OpenAIはCodexが週あたり400万超の開発者に届いていると言います。打ち出しているのは、オンプレとポリシー制御。まさに規制産業が求めてきたもので、純クラウドのツールでは提供しづらかった部分です。 3つの話に共通するパターンは同じ。コーディング・エージェントは、もはやオートコンプリートではありません。開発ライフサイクル全体にまたがるエージェント的ワークフローであり、エンタープライズのガバナンスとセキュリティを前提に、データの側で動かす選択肢が太くなっている。市場は複数勝者に十分な大きさですが、差別化の主戦場はモデル品質から、統合の深さと展開の柔軟性へと移っています。
今この瞬間を象徴するのは、次の取り合わせです。エヌビディアは四半期で816億ドルを叩き出し、800億ドルの自社株買いを発表。一方で、債券市場がFRBの利下げを許さないため、ビットコインは売られる。AIの設備投資サイクルとハードマネーの仮説はどちらも本物で、いまは真逆に引っ張り合っている。先に折れるのがどちらかで、2026年残りのトーンが決まります。