Bitcoin cayó por debajo de 75.000 dólares este fin de semana antes de rebotar tras un anuncio de paz de Trump relacionado con Irán. Nvidia entregó otro trimestre monstruoso y confirmó que Vera Rubin se envía en la segunda mitad del año. Strategy compró otros 2.000 millones de dólares en Bitcoin, llevando su pila por encima del 4% del suministro total. Y Cursor acaba de entrar en el cuadrante de Líderes de Gartner, compartiendo la posición de liderazgo con GitHub Copilot. Vamos a ello.
Los números del primer trimestre del año fiscal 2027 de Nvidia salieron el martes, y la escala ya cuesta entenderla. Ingresos de 81,6 mil millones de dólares, un 85% más interanual. Solo el centro de datos hizo 75,2 mil millones, un 92% más. Beneficio ajustado de 1,87 por acción frente a 1,76 esperados. Y la guía para el próximo trimestre es de 91 mil millones en el punto medio, muy por encima de los 87 mil millones que contemplaba el consenso.
El gran titular más allá de los números es Vera Rubin. Jensen confirmó los primeros envíos en el tercer trimestre de este año calendario, con rampa de volumen en el cuarto, y el crecimiento de verdad entrando en la primera mitad de 2027. Rubin ya no es realmente un chip. Es un rack. La configuración NVL72 incluye 72 GPU Rubin emparejadas con 36 CPU Vera, 1,3 millones de componentes por rack, y Nvidia afirma aproximadamente 10 veces el rendimiento por vatio frente a la generación anterior. Cada uno de esos racks necesita más de mil terabytes de NAND, lo que va a repercutir en el mercado de memoria.
La novedad aquí es Vera, la CPU. Nvidia ahora dice a los inversores que las CPU generarán alrededor de 20 mil millones de dólares en ventas anuales y que Vera abre un mercado direccionable de 200 mil millones de dólares en el que antes apenas competía. Entre los clientes iniciales de Rubin están OpenAI, Oracle, Anthropic y SpaceX. Nebius empezará a desplegar sistemas NVL72 por Estados Unidos y Europa en la segunda mitad.
Tres cosas que vale la pena señalar. Primero, Jensen admitió abiertamente que las limitaciones de suministro de Vera Rubin podrían persistir durante todo el ciclo de vida del producto. No es falsa modestia; es un cuello de botella real. Segundo, los hiperescaladores fueron más de la mitad de las ventas del centro de datos, más de 38 mil millones en un solo trimestre. El riesgo de concentración es real, aunque la demanda también lo sea. Tercero, el anuncio de recompra por 80 mil millones de dólares, además de 30 mil millones en compromisos de computación en la nube ya divulgados, te dice que Nvidia cree que su flujo de caja es lo bastante sostenible como para devolver capital de forma agresiva y aun así financiar las próximas dos generaciones.
El panorama competitivo no se está volviendo más fácil. AMD, Intel, silicio a medida de cada hiperescalador, Groq y una ola de startups enfocadas en inferencia están ganando terreno en los márgenes. Pero el paso de vender aceleradores a vender fábricas de IA preintegradas es el verdadero foso defensivo de Nvidia ahora mismo. Eso no se sustituye con un chip. Se sustituye con un modelo operativo distinto, y nadie más lo tiene listo.
Bitcoin pasó el fin de semana probando si 75.000 dólares es un suelo o una trampilla. El precio cayó hasta cerca de 74.300 el sábado, lo que disparó unas liquidaciones de alrededor de 917 millones de dólares en 24 horas, con unos 371 millones de eso en posiciones largas en BTC. Luego rebotó hasta casi 77.000 después de que Trump publicara que un marco de paz con Irán estaba en gran medida acordado.
Si tomas distancia, el panorama es más feo de lo que sugiere el rebote. Bitcoin está ahora aproximadamente un 40% por debajo de su máximo histórico de octubre de 2025, cerca de 126.000. Cotiza por debajo de las medias móviles de 50 y 100 días. Analistas en varias mesas ya modelan abiertamente una vuelta a 60.000.
La pregunta interesante es por qué. La narrativa estándar diría que un presidente de la Fed favorable a las cripto debería ser alcista. Kevin Warsh está al mando. Y aun así Bitcoin cae. La respuesta está en el mercado de bonos. Los rendimientos a dos y diez años se acercan al 5%. Los swaps de tipos ya descuentan por completo al menos una subida de la Fed antes de fin de año, no un recorte. El gobernador Waller dijo esta semana que la Fed debería abandonar por completo su sesgo acomodaticio. Rendimientos reales altos por más tiempo son la historia macro real, y los activos de riesgo se están viendo apretados en consecuencia.
El mercado de opciones coincide. Datos de Glassnode muestran el sesgo 25-delta firmemente en territorio de puts tras el rechazo en 82.000. Hay aproximadamente 3,2 mil millones en exposición de gamma negativa concentrados alrededor de 75.000, lo que significa que las coberturas de los creadores de mercado pueden amplificar los movimientos a la baja por debajo de ese nivel. La volatilidad implícita a una semana cayó a alrededor del 31%, pero la demanda de protección persiste.
El contraargumento constructivo viene de Mark Connors, ex de Credit Suisse, que sostiene que Bitcoin acaba de salir de su tramo más largo de subrendimiento relativo de la historia, 142 días frente a acciones, bonos y oro. Su visión: si la inflación se mantiene pegajosa y los Treasuries siguen cayendo, los activos de dinero duro acabarán encontrando demanda. Los flujos netos spot en exchanges son de menos 1,19 mil millones en 30 días, lo que significa que las monedas están saliendo de los exchanges hacia carteras privadas. Es comportamiento clásico de HODL incluso mientras el precio cae.
En el corto plazo, vigila 73.600 por abajo y 78.600 por arriba. Un cierre diario por encima de 78.600 con volumen invalidaría el escenario bajista. Romper 73.600 probablemente abre la puerta a los 70 bajos y al escenario de 60K del que todos susurran.
La empresa de Michael Saylor, ahora llamada simplemente Strategy, lo hizo de nuevo. El 8-K llegó el lunes por la mañana confirmando la compra de 24.869 Bitcoin por unos 2,01 mil millones de dólares a un precio medio de 80.985 dólares por moneda. Eso eleva la pila total a 843.738 BTC, adquiridos a un coste medio de 75.700, para un gasto total de 63,87 mil millones de dólares.
Esa cifra de 843.738 es la que importa. Es apenas por encima del 4% de todos los Bitcoin que existirán. Una empresa. Un balance. Una apuesta cada vez más apalancada.
Vale la pena prestar atención al mecanismo de financiación porque está evolucionando. Esta ronda vino casi por completo de STRC, la acción preferente perpetua que paga un dividendo anualizado del 11,5%. Strategy vendió 19,5 millones de acciones STRC y solo 430.000 acciones ordinarias MSTR durante la semana del 11 al 17 de mayo. El volumen de STRC marcó un máximo histórico de 15,1 millones de acciones en una sola sesión. Aproximadamente el 80% de STRC está en manos minoristas. La empresa ahora busca la aprobación de los accionistas para pasar el dividendo de mensual a bimestral, lo que les permitiría temporizar las emisiones con más precisión alrededor de las fechas ex-dividendo.
Aún queda capacidad significativa en los programas ATM: 17,5 mil millones en STRC y 26,3 mil millones en MSTR ordinarias. Así que, sobre el papel, el programa de compras no se está desacelerando. Pero fíjate en el precio medio de esta compra, justo por debajo de 81.000, frente a un spot que pasó el fin de semana por debajo de 76.000. Ahora compran por encima del mercado, lo cual está bien cuando STRC cotiza con prima y la demanda es fuerte, pero es una ventana más estrecha que cuando Bitcoin estaba en 90.000 y ellos compraban en 70.
La otra novedad: Strategy planea recomprar 1,5 mil millones de sus bonos convertibles 2029 cupón cero por unos 1,38 mil millones. En la práctica están retirando deuda más antigua y barata con nueva renta preferente. Limpia la estructura de capital y reduce el riesgo de dilución si los convertibles llegaran a ser un problema.
El CEO Phong Lee presume de una Ganancia en BTC de 6,6 mil millones en lo que va de año y un Rendimiento en BTC del 12,6% para 2026. Esas métricas solo funcionan si Bitcoin se mantiene o aprecia. A 75.000, el coste medio de 75.700 está justo en el filo. Strategy no está en apuros; el dividendo de las preferentes está bien cubierto y no hay vendedores forzados a corto plazo, pero el colchón es más fino que en mucho tiempo.
Gartner publicó su Cuadrante Mágico 2026 para agentes de IA de programación en empresas y los resultados dicen mucho sobre dónde está realmente este mercado. GitHub Copilot es Líder por tercer año consecutivo. Cursor ahora también es Líder, destacada específicamente por la integridad de visión. Ese es el cambio de titular. Hace dos años Cursor era una curiosidad. Ahora la usan más del 70% de las empresas del Fortune 500.
Lo interesante es lo diferente que están posicionados los dos líderes. GitHub está apostando fuerte por la gobernanza, el ciclo de vida completo del software y el hecho de que Copilot ya está integrado en 140.000 organizaciones. La propuesta es: poseemos la plataforma donde ya vive tu código, nos integramos con tus controles existentes y nuestros flujos de trabajo con agentes gestionan incidencias, revisiones, pull requests y Actions de forma nativa. El uso de Copilot CLI casi se duplica mes a mes. Es un dato real.
Pero GitHub ha tenido una racha complicada. Repetidas caídas desde marzo han dañado la narrativa de fiabilidad justo cuando las empresas deciden con qué agente estandarizarse. La narrativa de IA más amplia de Microsoft también está algo enredada, equilibrando apuestas con OpenAI frente a ambiciones internas, y el paso de Copilot a precios basados en uso está generando fricción con desarrolladores que preferían la previsibilidad de la tarifa plana.
Cursor va en otra dirección. Acaban de lanzar Composer 2.5, un modelo interno tipo mixture-of-experts construido sobre la base Kimi K2.5 de Moonshot, entrenado con aproximadamente 25 veces más tareas sintéticas que la versión anterior. Mantiene el mismo precio que Composer 2: 0,50 dólares por millón de tokens de entrada y 2,50 por millón de salida. Están siendo inusualmente transparentes, incluyendo la publicación de modos de fallo y una nota franca sobre reward hacking que detectaron durante el entrenamiento. También tienen una alianza con lo que se denomina SpaceXAI para un modelo de frontera a mayor escala. La apuesta de Cursor es que, al poseer el modelo, el editor y la capa de agente de extremo a extremo, logran mejor enfoque por tarea y iteran más rápido que envolviendo la API de otro.
Mientras tanto, OpenAI y Dell anunciaron esta semana una alianza empresarial en torno a Codex. Codex ahora puede ejecutarse dentro de la infraestructura AI Factory de Dell, mucho más cerca de los repositorios de código internos, documentos y cadenas de aprobación. Dell afirma contar ya con 5.000 clientes de AI Factory. OpenAI dice que Codex llega a más de 4 millones de desarrolladores cada semana. El encuadre es on-prem y controlado por políticas, exactamente lo que pedían las industrias reguladas y justo lo que las herramientas puramente en la nube no podían ofrecer.
El patrón en las tres historias es el mismo. Los agentes de programación ya no van de autocompletar. Van de flujos de trabajo con agentes a lo largo de todo el ciclo de desarrollo, con gobernanza empresarial, controles de seguridad y, cada vez más, la opción de desplegar cerca de los datos en lugar de en la nube de un tercero. El mercado es lo bastante grande para múltiples ganadores, pero la diferenciación está pasando de la calidad del modelo a la profundidad de la integración y la flexibilidad de despliegue.
Este es el cruce que realmente define el momento: Nvidia imprime 81 mil millones en un trimestre y anuncia una recompra de 80 mil millones, mientras Bitcoin vende porque el mercado de bonos no deja que la Fed recorte. El ciclo de capex de IA y la tesis del dinero duro son reales, y ahora mismo tiran en direcciones opuestas. Lo que ceda primero marcará el tono del resto de 2026.