今日はニュースが重い。SpaceXのIPO申請でxAIの帳簿が開き、数字はインパクト大——売上32億ドルに対して営業損失64億ドル。Figure AIのヒューマノイドは自律で倉庫シフトを回し、10時間の荷物仕分け対決で人間にあと一歩まで迫った。SpaceXは1万8,712ビットコイン、評価額12.9億ドルを保有していると開示。肝心のビットコインは8万ドルを下回ったまま、来週の62.5億ドル相当のオプション満期を前に市場は身構えている。上院ではついにCLARITY法案がホワイトハウスの連携支援で本格プッシュ。さあ、いこう。
今週、SpaceXのIPO書類が出て、合併後のxAIの財務が初めて本格的に見えた。見出しはこれだ。昨年の営業損失64億ドル、売上は32億ドル。前の年は損失15.6億ドル、売上26.2億ドル。つまり、損失は4倍、売上はかろうじて倍。てこが効き始めた会社じゃない。アクセル全開の会社だ。 収益の内訳も興味深い。AIソリューションとインフラで約4.65億ドル——内訳はGrokとXのサブスクが3.65億ドル、データライセンシングが0.88億ドル。広告がさらに1.16億ドル。Grokのサブスクはちゃんと数字が出ているが、計算資源への支出を賄うには程遠い。 そして主役はその計算資源だ。設備投資は昨年127億ドル。2026年第1四半期の年換算ランレートは約308億ドル。創業から3年もたっていない会社としては、Meta並みのインフラ投資だ。彼らの言い分は垂直統合——ColossusとColossus IIのデータセンターを自社保有、約1ギガワット級の計算能力、そしてGrokを“複数兆”パラメータにスケールする野心。さらに、早ければ2028年に軌道上コンピュート衛星を始めるという一文もある。先見的でもあり、IPO投資家向けの見せ場でもある。おそらく両方だ。 プロダクト面では、今週xAIがGrok Buildを投入——初の本格的なコーディングエージェントで、狙いはど真ん中でClaude Code。ベータで、月額300ドルのSuperGrok Heavyプラン限定。さらにGrok Skillsも出し、再利用可能なワークフローを保存できる——要はチャットボットをプログラム可能なワークスペースに変える機能だ。Grok 4はHumanity's Last ExamやArc-AGI-2のベンチでGemini 2.5 ProやOpenAIのo3を上回っている。技術は本物。 ただ、ここに緊張がある。Xのエコシステム全体で月間アクティブ5億5,000万人のうち、Grokは1億1,700万人。取り込み済みの母集団に対して20%の浸透。一方で、合併後に50人超の研究者とエンジニアが離職したと伝えられている。世界水準のインフラ、価格競争力のある最上位モデル、組み込みの配布チャネル——なのに、資金も人材も同時に流出している。今回のIPOは、フルスタックの自前主義が本当に勝ち筋なのか、それともOpenAIとAnthropicの後塵を拝して3位に入るための、史上もっとも高くつく戦い方なのかを試すことになる。
Figure AIが今週、ヒューマノイド分野で誰もやっていなかったことをやってのけた。Figure 03のロボットが実際の倉庫シフト——荷物の仕分け、バーコードスキャン、コンベヤへの積み込み——を、ログ上の失敗ゼロで48時間以上ライブ配信。カットなし、編集なし。ネットの検証に晒しながら、ただ黙々と仕事をやり切った。 一番示唆的だったのは真っ向勝負だ。5月17日、人間のインターン、エメ・ジェラールとロボット群で10時間の対決。最終スコアは人間1万2,924個、ロボット1万2,732個。人間の勝ち——だが僅差で、ほぼ休憩が要らなかった分の差だ。1個あたりのスピードは実質同じ。インターンは1個平均2.79秒、ロボットは2.83秒。訓練された人間と、24時間回せて賃上げも要求しない自律機の差は、わずか0.04秒。 その下支えがHelix-02——視覚、触覚、全身運動を一体で扱う統合ニューラルネットで、人の動作データと大規模シミュレーションで学習。ロボットは自己診断でき、互いに支援を要請できる。この群としてのふるまいは、仕分けの成績以上に印象的だ。 同時に、TeslaはOptimusのパイロット生産ラインの映像を公開。プロトタイプ段階から製造へ動き出した初の本気サインだ。導入面では、メディアのMemeburnが全体像を整理している。HumanoidとSchaeffler（シェフラー）は2032年までに、車輪式ヒューマノイドを世界で1,000〜2,000体投入。BMWはスパルタンバーグでのFigure導入を欧州にも拡大。JALは羽田空港で、地上支援業務の国内初のヒューマノイド実証を走らせている。 鍵はコストカーブ。欧米系ヒューマノイドは2030年までに1台1万7,000ドル未満、運用コストは時給2ドル前後を狙っている。この価格なら、多シフト運用の倉庫では人件費の計算があっという間に厳しくなる。UBSは2035年までに職場に200万体と予測。それでも控えめかもしれない。今のボトルネックは性能じゃない——Figureが証明した。フェンスなし運用の安全認証だ。これが通れば、一気にスケールする。
主権国家のビットコインは、もはやひとつの物語じゃない。少なくとも三つある。 まずエルサルバドル。今週、戦略備蓄が6億ドルを突破——5月中旬時点で7,652BTC。ブケレ大統領は今も買い続け、ドルコスト平均の歩調は変えない。しかも、国家の保有上限を設けたとされるIMFの融資条件に、あえて逆らっているように見える。IMFは以前の増加はチボ・ウォレット内の内部振替に過ぎないと主張したが、政府側は「いや、実際に買っている」と言う。同国は主権保有で世界5位、ビットコインは国際準備純資産の約12%を占める。現場の利用浸透は弱い——昨年は国民の92%がビットコインを使っていない——それでも財務の仮説は複利で効き続けている。 次にブータンは真逆に舵。水力マイニングで約1万3,000BTCを抱えていた時期があったが、今は3,100〜3,400BTC程度まで減少。75%のドローダウンだ。2025年半ば以降、ブータン関連と見られるウォレットから約10億ドル相当のビットコインが流出したとオンチェーン分析者が追跡している。ブータン当局は売却の記憶はないと言う——この言い回しは誰にとっても不穏だ。このままなら、10月までに完全に退出しかねない。 そしてアメリカ。ホワイトハウスのパトリック・ウィットは今週、戦略的ビットコイン準備金のための法的・カストディ枠組みが事実上まとまったと述べた。政府は約32.8万BTC、約250億ドルを保有しており、枠組みの正式発表は数週間以内の見込み。次期政権をまたいで法制化するためのBITCOIN法案も議会を進行中。示唆的なのは、SpaceXのIPO書類で、同社が1万8,712BTC（公正価値12.9億ドル）を持っていると明かした点。公開企業の中で7位の保有だ。国家、公開企業、そして米政府が積み上げる一方で、ブータンは静かに手放している。 市場面では、ビットコインは足元で苦戦。8万ドルを下回り、ETFへの資金流入は弱含み、CMEのFedWatchは12月の利上げ確率を54%と示す——数週間前までは利下げ観測だった。長期保有者の供給は1,630万BTCに達し、過去最高水準に近く、数年ぶりの下降トレンドを反転させた。確信はある。価格がまだ追いついていないだけだ。
規制の歯車がついに本気で回り始めた。下院を2025年7月に通過したCLARITY法案が、上院でホワイトハウス主導の一斉攻勢を受けている。財務省、SEC、CFTCが足並みを揃え、上院銀行委員会に向けて報告書、寄稿、規則案を同時展開。止まっているマークアップ審議をこじ開けにいっている。動機は2026年の中間選挙。選挙一色で立法の酸素が奪われる前に通せなければ、法案は宙ぶらりんになる。 この法案は、デジタル資産が十分に分散化された段階で、有価証券としてのSEC管轄から、デジタル商品としてのCFTC管轄へ移行できる道筋を作る。業界が何年も追い求めてきた構造改革だ。ただし——CryptoSlateも指摘したが——CFTCの職員数は近年30%以上減っている。十分なリソースなしに現物市場の監督を渡せば、それ自体が新たな危機になる。 ステーブルコインについては、バーンスタインがメモを出し、CLARITYが通ればCircleに分があると主張。妥協条項が発行体間の利回り競争を封じるからだ。ドル連動ステーブルコインの総供給は3,000億ドルを突破。USDTとUSDCで市場の97%を握る。調整後の月間取引額は約15兆ドル。年換算で100兆ドルに迫り、昨年の55兆から大幅増だ。USDCの調整後取引額シェアは前年比で41%から60%へと急伸。これは投機の数字ではなく、決済レールの数字だ。 一方、NCUAはGENIUS法に基づく、信用組合による決済ステーブルコイン発行の規則案を公表。FRBはフィンテックや暗号資産企業向けに限定的なマスターアカウント——いわゆる“スキニー・アカウント”——を提案。決済システムへの直接接続の検討を指示したトランプ大統領の大統領令を受けた動きだ。CoinbaseはSolana上のFlipcash USDFで、ホワイトラベルのステーブルコイン基盤を拡張。そして注目すべき企業動向として、Tetherがビットコイン財務のTwenty One Capitalにおけるソフトバンクの26%持分を取得し、上場BTC保有企業への重要な影響力を手にした。 方向性は明白だ。ステーブルコインは“クリプトのプロダクト”であることをやめ、ドル決済インフラになりつつある。規制の枠組みが固まった時点でレールを握っている者が、世界の決済フローの巨大な部分を取り込む。いま上院で戦われている本当のゲームはそれだ。
最後にひとつだけ。倉庫の人間作業員が、荷物の仕分けでロボットに辛勝したばかりだ。IPO書類は、昨年64億ドルの赤字を出した会社が年308億ドルのコンピュート・ランレートに達していることを明かした。米政府は250億ドル相当の押収ビットコインのカストディを最終化しつつある一方で、ブータンは静かに売っている。コンピュートのコスト、労働のコスト、そしてハードマネーを持つコストが同時に付け替えられている。どれが先に動くかが、他のすべてを決める。