Giornata pesante di notizie. Nel filing per l’IPO di SpaceX si sono aperti i libri di xAI, e i numeri sono folli: 6,4 miliardi di perdite operative su 3,2 miliardi di ricavi. I robot umanoidi di Figure AI hanno appena fatto un turno autonomo in magazzino e quasi battuto un umano in una gara di 10 ore a smistare pacchi. SpaceX ha rivelato di detenere 18.712 Bitcoin per 1,29 miliardi di dollari. Il Bitcoin resta sotto quota 80.000, con i trader in attesa della scadenza di opzioni da 6,25 miliardi di dollari la prossima settimana. E il CLARITY Act sta finalmente ottenendo una spinta coordinata dalla Casa Bianca al Senato. Andiamo a fondo.
Il filing per l’IPO di SpaceX è uscito questa settimana ed è il primo vero sguardo ai conti di xAI dalla fusione. Il numero di copertina: 6,4 miliardi di dollari di perdite operative lo scorso anno su appena 3,2 miliardi di ricavi. Per contesto, l’anno prima erano 1,56 miliardi di perdite su 2,62 miliardi di ricavi. Quindi le perdite sono quadruplicate mentre i ricavi sono appena raddoppiati. Non è un’azienda che sta trovando leva operativa. È un’azienda che sta pestando sull’acceleratore.
La composizione dei ricavi è interessante. Circa 465 milioni provengono da soluzioni e infrastrutture AI — 365 milioni da abbonamenti a Grok e a X, 88 milioni da licenze dati. La pubblicità ha aggiunto altri 116 milioni. Quindi gli abbonamenti a Grok fanno numeri veri, ma lontani dal coprire quanto si spende in calcolo.
E la spesa di calcolo è la storia. Il capex ha toccato 12,7 miliardi lo scorso anno. Il run-rate annualizzato per il primo trimestre del 2026 è intorno a 30,8 miliardi. È una spesa infrastrutturale da livello Meta per un’azienda che tre anni fa non esisteva. La giustificano con l’integrazione verticale — possesso dei data center Colossus e Colossus II, circa 1 gigawatt di capacità di calcolo, e l’ambizione di scalare Grok a, cito, “molteplici trilioni di parametri”. Nel filing c’è anche una riga su satelliti di calcolo in orbita già dal 2028, che è o visionario o un messaggio muscolare per gli investitori dell’IPO. Probabilmente entrambe le cose.
Sul prodotto, xAI ha lanciato questa settimana Grok Build — il suo primo vero agente di coding, puntato dritto contro Claude Code. È in beta, dietro il piano SuperGrok Heavy da 300 dollari al mese. Hanno anche introdotto Grok Skills, che consente agli utenti di salvare workflow riutilizzabili — di fatto trasformando il chatbot in uno spazio di lavoro programmabile. Grok 4 là fuori supera Gemini 2.5 Pro e o3 di OpenAI su Humanity’s Last Exam e Arc-AGI-2. La tecnologia è reale.
Ma qui sta la tensione. Grok ha 117 milioni di utenti attivi al mese su 550 milioni nell’ecosistema di X. È una penetrazione del 20% su una base utenti già interna. Nel frattempo xAI avrebbe perso oltre 50 tra ricercatori e ingegneri dopo la fusione. Quindi hai un’infrastruttura di livello mondiale, un modello top di gamma competitivo nel prezzo, un canale di distribuzione integrato — e un’azienda che brucia cassa e perde talenti allo stesso tempo. L’IPO metterà alla prova se gli investitori credono che controllare l’intera filiera faccia davvero vincere, o se questa sia semplicemente la maniera più costosa per arrivare terzi dietro OpenAI e Anthropic.
Figure AI ha fatto questa settimana qualcosa che nessun altro nella robotica umanoide aveva fatto. Ha trasmesso in diretta i suoi robot Figure 03 mentre facevano un vero turno di magazzino — smistamento pacchi, scansione di codici a barre, carico su nastri trasportatori — per oltre 48 ore di fila senza alcun guasto registrato. Niente tagli, niente montaggio. Solo robot che fanno il lavoro, in camera, per il web pronto a sezionare ogni dettaglio.
La parte più rivelatrice è stato il testa a testa. Il 17 maggio hanno messo uno stagista, Aimé Gérard, contro la flotta di robot in una gara di 10 ore. Punteggio finale: umano 12.924 pacchi, robot 12.732. Ha vinto l’umano — ma di un soffio, e soprattutto perché non aveva bisogno di pause. I tempi per pacco erano sostanzialmente identici. Lo stagista ha fatto in media 2,79 secondi a pacco, i robot 2,83. Parliamo di quattro centesimi di secondo tra un umano addestrato e una macchina autonoma che può lavorare 24 ore su 24 e non chiede un aumento.
Il sistema sottostante è Helix-02 — una rete neurale unificata che gestisce visione, tatto e movimento del corpo intero, addestrata su dati di movimento umano e simulazioni su larga scala. I robot sanno autodiagnosticarsi e chiedere supporto tra loro. Quel comportamento di flotta è forse più impressionante dello smistamento in sé.
Nel frattempo, Tesla ha pubblicato il video di una linea pilota di produzione di Optimus, primo segnale serio che stanno passando dal prototipo alla manifattura. E sul fronte delle implementazioni, Memeburn ha fatto il punto sul panorama: Humanoid e Schaeffler prevedono di schierare tra 1.000 e 2.000 umanoidi su ruote a livello globale entro il 2032. BMW sta espandendo la distribuzione di Figure da Spartanburg all’Europa. JAL sta conducendo il primo test giapponese di umanoidi all’aeroporto di Haneda per l’handling a terra.
Quello che conta è la curva dei costi. Gli umanoidi occidentali puntano a stare sotto i 17.000 dollari a unità entro il 2030, con costi operativi attorno ai 2 dollari l’ora. A quei prezzi, in un magazzino su più turni, l’aritmetica diventa impietosa per il lavoro umano molto in fretta. UBS prevede 2 milioni di umanoidi nei luoghi di lavoro entro il 2035. Quel numero potrebbe essere conservativo. Il collo di bottiglia oggi non è la capacità — Figure l’ha appena dimostrato. È la certificazione di sicurezza per operare senza barriere. Una volta sbloccata, questa cosa scala rapidamente.
Il Bitcoin sovrano non è più un’unica storia. Sono almeno tre.
Primo, El Salvador. La sua riserva strategica ha superato i 600 milioni di dollari questa settimana — 7.652 BTC a metà maggio. Bukele continua a comprare, con la stessa cadenza di accumulo a costo medio, e continua a farlo in apparente sfida alle condizioni dei prestiti del FMI che avrebbero dovuto limitare le detenzioni statali di Bitcoin. Il FMI sostiene che gli aumenti precedenti fossero solo trasferimenti interni nel wallet Chivo. I funzionari salvadoregni dicono di no, stiamo davvero comprando. Il paese è ora quinto al mondo per riserve sovrane, e il Bitcoin pesa circa il 12% delle sue riserve internazionali nette. Sul campo l’adozione resta debole — il 92% dei salvadoregni non ha usato Bitcoin lo scorso anno — ma la tesi di tesoreria continua a rafforzarsi.
Poi c’è il Bhutan, che va decisamente nella direzione opposta. Una volta arrivato a detenere circa 13.000 BTC dal mining idroelettrico, ora è sceso a qualcosa tra 3.100 e 3.400 coin. È un calo del 75%. Gli analisti on-chain hanno tracciato circa 1 miliardo di dollari in BTC in uscita da wallet collegati al Bhutan dalla metà del 2025. I funzionari bhutanesi dicono di non ricordare vendite, una frase che dovrebbe preoccupare chiunque. Se il trend continua, il Bhutan potrebbe uscire del tutto entro ottobre.
E poi ci sono gli Stati Uniti. Patrick Witt, alla Casa Bianca, ha detto questa settimana che il quadro legale e di custodia per la Riserva Strategica di Bitcoin è sostanzialmente pronto. Il governo detiene circa 328.000 BTC per circa 25 miliardi di dollari, e un annuncio ufficiale sul framework è atteso nelle prossime settimane. Il BITCOIN Act sta avanzando in Congresso per metterlo nero su bianco oltre la prossima amministrazione. Il segnale interessante: il filing per l’IPO di SpaceX ha rivelato che detiene 18.712 Bitcoin a un fair value di 1,29 miliardi di dollari. Questo pone SpaceX al settimo posto tra le società pubbliche. Stati nazionali, aziende quotate e governo USA accumulano — mentre il Bhutan liquida in silenzio.
Sul mercato, il Bitcoin attraversa una fase dura in mezzo a tutto questo. È bloccato sotto 80.000, i flussi negli ETF si sono indeboliti, e il CME FedWatch segnala ora il 54% di probabilità di un rialzo dei tassi a dicembre — in aumento rispetto alle attese di tagli di poche settimane fa. La quota di offerta in mano ai detentori di lungo periodo ha raggiunto 16,3 milioni di coin, vicino ai massimi storici, interrompendo un trend discendente pluriennale. La convinzione c’è. L’andamento dei prezzi non ha ancora recuperato.
La macchina regolatoria finalmente si muove, e lo fa con intenzione. Il CLARITY Act, approvato alla Camera nel luglio 2025, sta ricevendo ora un’offensiva coordinata della Casa Bianca al Senato. Treasury, SEC e CFTC stanno pubblicando in simultanea report, editoriali e proposte di regole indirizzate alla Commissione bancaria del Senato per sbloccare un testo fermo in commissione. La spinta sono le midterm del 2026. Se non passa prima che la stagione elettorale si mangi tutto l’ossigeno legislativo, resterà nel limbo.
Cosa fa il disegno di legge: crea un percorso perché gli asset digitali possano migrare dalla giurisdizione della SEC come securities a quella della CFTC come commodity digitali, una volta sufficientemente decentralizzati. È la riforma strutturale che il settore insegue da anni. Il problema — e CryptoSlate l’ha messo bene in evidenza — è che la forza lavoro in busta paga della CFTC è calata di oltre il 30% negli ultimi anni. Affidarle la vigilanza sul mercato spot senza risorse rischia di essere una crisi a sé.
Sulle stablecoin, Bernstein ha pubblicato una nota sostenendo che Circle avrebbe le carte in mano se passasse CLARITY, perché il linguaggio di compromesso blocca una corsa ai rendimenti tra emittenti. L’offerta totale di stablecoin collateralizzate in dollari ha appena superato i 300 miliardi di dollari. USDT e USDC insieme controllano il 97% del mercato. Il volume transazionale mensile rettificato viaggia intorno ai 15.000 miliardi di dollari. Annualizzato, si avvicina ai 100.000 miliardi, dai 55.000 miliardi dell’anno scorso. La quota di USDC sul volume rettificato è balzata dal 41% al 60% anno su anno. Sono numeri da infrastruttura di pagamenti, non da speculazione.
Nel frattempo la NCUA è uscita con proposte di regole, ai sensi del GENIUS Act, per le credit union che emettono stablecoin di pagamento. La Fed ha proposto master account limitate — le cosiddette skinny accounts — per aziende fintech e cripto, dopo l’ordine esecutivo di Trump che le ha incaricate di studiare l’accesso diretto al sistema dei pagamenti. Coinbase ha appena ampliato la sua infrastruttura white label per stablecoin con Flipcash USDF su Solana. E in una mossa societaria notevole, Tether ha comprato la quota del 26% di SoftBank in Twenty One Capital, la società di tesoreria Bitcoin, dando a Tether un controllo significativo su un detentore quotato di BTC.
La direzione è chiarissima. Le stablecoin smettono di essere un prodotto cripto e diventano infrastruttura di regolamento in dollari. Chi possiede i binari quando il quadro regolatorio si cristallizzerà catturerà una quota enorme dei flussi di pagamento globali. È questa la partita vera che si gioca ora al Senato.
Una riflessione per chiudere. Un addetto di magazzino in carne e ossa ha appena battuto di poco un robot nello smistare pacchi. Un filing di IPO ha appena rivelato un run-rate annuo di calcolo da 30 miliardi di dollari in un’azienda che l’anno scorso ha perso 6,4 miliardi. E il governo degli Stati Uniti sta finalizzando la custodia per 25 miliardi di dollari in Bitcoin sequestrati mentre il Bhutan vende in silenzio la sua riserva. Il costo del calcolo, il costo del lavoro e il costo di detenere moneta dura stanno venendo riprezzati allo stesso tempo. Quale di questi si muove per primo detterà tutto il resto.