ビットコインは8万ドルの節目を割り、約7万8,000ドルへ。債券市場の反乱で米国債利回りが4.55%超まで跳ね上がり、FRBの利上げ観測が再浮上。現物ビットコインETFは1週間で10億ドルの資金流出となり、6週連続の資金流入が途絶えました。一方で、CLARITY法案が上院銀行委員会を通過。ケビン・ウォーシュがFRB議長に就任し初日を迎え、Strategyは15億ドルの転換社債買い戻しに向け、ビットコイン売却の可能性を静かに示唆。AIでは、エヌビディアが5月20日の決算を前に219ドルの最高値を更新。Vera Rubinの出荷は7月に向けて前倒しペースに。さらにAnthropicは、コーディングエージェントが「完了」を判断する仕組みを根本から変える機能をリリースしました。
まず価格動向から。今週は、ビットコインが依然としてマクロに強くつながれていることが露わになりました。週前半は、CLARITY法案が上院銀行委員会で15対9の超党派で可決された追い風で、8万2,000ドルの上抜けを試す展開。法案はSECとCFTCの所管争いに決着をつけ、多くのデジタル資産をコモディティとして扱い、DeFi開発者やステーブルコイン発行者に実務的なルールを与える内容です。Santimentはセンチメントの陶酔的な高まりを指摘。しかし、ビットコインは水準を維持できず、金曜には7万9,000ドル割れ、土曜未明には7万8,000ドルへと沈み、約5億ドル相当のロング清算が発生。ソラナとXRPはそろって5%安。要因は二つ。第一に、米10年債利回りが4.55%超へ一気に上昇し、市場はFRBの見通しを大きく組み替えました。CME FedWatchでは、いまや25bp利上げの確率が利下げを上回り、次の引き上げ時期として2027年3月が最有力に。4月のCPIは3.8%、PPIは6%。2026年は「利下げなし」とみる確率が約62%に。第二にETF。現物ビットコインETFは1週間で10億ドルの資金流出、うち1日で6億3,500万ドルの流出は1月以来の最大。資金はAI株へとローテーションしています。さらにウォーシュ要因。今週就任しパウエルに代わったケビン・ウォーシュは、インフレに対してよりタカ派と見られる一方、個人的にクリプトを保有し、AIによる生産性向上を根拠に低金利を正当化し得るとの見方も示してきました。6月FOMCにどの「ウォーシュ」が現れるか、市場は読みにくい状況です。奇妙な注記を一つ。Arkhamのデータでは、過去1年でブータンに紐づくウォレットから10億ドル超のビットコインが流出。ブータン側は売却の覚えはないと主張。解釈はお任せします。利回りが落ち着けば、8万ドル台半ばが再び視野。落ち着かなければ、7万ドル台半ばもあり得ます。
売り圧力といえば、今週のStrategyの動きはもっと注目されてよかったはず。5月15日、同社は2029年満期の転換社債元本約15億ドルを約13億8,000万ドルの現金で買い戻す契約を締結。提出したForm 8-Kで投資家に対し、この買い戻しの資金は手元現金、ATMプログラムによる株式売却収入、そして——ここが肝心——ビットコイン売却収入で賄う可能性があると明言しました。セイラーはここ数週間、この綱渡りを続けています。Strategyの直近の買い付けの6日前、彼はBTC売却の可能性に言及しつつ、売るコイン1枚につき10〜20枚を買い増し、年末には保有枚数を増やすと誓約。5月11日には、平均8万340ドルで5億3,500万ドル分のBTCを535枚購入。ただし、そのほぼ全て（535枚中533枚）はATM経由の普通株で調達され、4月の主要調達手段だった優先株のSTRCではありませんでした。現在の総保有は818,869 BTC、取得総額約619億ドル、1枚当たり平均コストは75,540ドル。発行上限2,100万BTCのうち3.9%超です。では、なぜここに来てビットコイン売却が俎上に載るのか。要は数字です。Strategyは82億ドルの転換社債に加え、永久優先株の年間配当負担が15億ドル。FASBの公正価値会計を採用した結果、1Qに125億ドルの未実現損を計上し、いわゆる損出しのインセンティブも生まれました。評価損の出ているビットコインを一部売れば、他の利益と相殺できる可能性がある。市場が弱気に受け止めたのも無理はありません。最大の企業系ビットコイン買い手が公然と売却に含みを持たせ、ETFから資金が流出し、マクロも逆風となれば、強気派にとって理想のセットアップではない。ただし構造的な物語は変わっていません。StrategyにはSTRCだけでも190億ドル超の資金余力が残り、STRD、STRF、STRKにまたがる枠、さらにMSTRの株式増資延長で最大210億ドル相当の余地も潜在。今週、普通株による調達に戻ったことは、4月からSTRCの需要が鈍ったシグナルではあります。セイラーは年末までに100万BTCを目指す姿勢を崩しておらず、残りの2026年で月あたり約2万4,000BTCが必要。問題は「買うかどうか」ではなく、MSTR株が2025年の高値から59%下落し、株式プレミアムが縮む中でも、このファイナンス装置が回り続けるかどうかです。
次はAI。クリプトとは逆で、需要は relentless、供給は制約、資金は流入。エヌビディアは今週219.44ドルの最高値で引け、5月20日の決算を前に時価総額は一時5.3兆ドル超。2026年度の売上高は2,159億ドルで前年比65%増。第4四半期のデータセンター売上は623億ドルで75%増。目標株価は270ドル近辺が多く、コンセンサス超えとガイダンス引き上げを見込む声が大勢です。確信を支えるのはプロダクトのロードマップ。Vera Rubinの初回出荷は7月にMicrosoft、Google、Amazon、Meta、Oracleへ。量産は2026年後半、TSMCの3ナノノード。Vera Rubinのラックは1基あたり約1億8,000万ドルと言われます。現行世代のBlackwell Ultraは、エージェント型AI推論に特化して性能50倍、コスト35倍削減を狙う。そしてレンタル相場が逼迫度を物語ります。Ornn Compute Price Indexでは、Blackwellの時間当たりレンタルが4月中旬時点で4.08ドル、2カ月で48%上昇。Lambda、Crusoe、Nebius、FluidStackなどは第3四半期までBlackwellポッドが軒並みソールドアウト。ボトルネックはTSMCのCoWoS-Lパッケージング能力で、本格的な増強は第3四半期終盤まで見込めず、HBM3eメモリの2026年価格も20%上昇見通し。需給ギャップは2029年まで続くとの見方が出ています。過去5年で最悪のコンピュート不足です。だからこそ、AMDが現実的な代替として急に本気で見られ始めました。MI 450と新しいHeliosプラットフォームは、AMDにとって初のラックスケールでNvidiaと真正面から競合する提案で、Rubinに真っ向勝負。リサ・スーの下でAMDはCPUのサーバー市場シェアも伸ばしており、AIラックにはCPUも不可欠。AMDがNvidiaを打倒するという話ではありません。ただ、コンピュートに飢えたハイパースケーラーは、届くものは何でも買う。時間当たり4ドルがレンタルの下値で、第3四半期まで満杯なら、セカンドソース調達は「選択肢」ではなく「必須」になります。
エージェント型AIの文脈では、コーディングエージェントが今週大きく前進しました。自律的なソフトウェアエンジニアリングの捉え方を変える二つの出来事です。まず、Artificial Analysisが初の「クロススタック」型コーディングエージェント・ベンチマークを発表。モデルだけでなく、モデルとハーネスの組み合わせ全体を評価しました。勝者は、Claude Opus 4.7を載せたCursor CLIでスコア61。OpenAI Codex（GPT-5.5）とAnthropic純正のClaude Codeが僅差で追随。Gemini 3.1 Proを用いたGemini CLIは43で最下位。興味深いのはここから。同じOpus 4.7で比較すると、CursorのハーネスがAnthropic純正セットアップを上回った。ラッパー（包み方）がモデルと同じくらい重要だということです。コスト面はさらに鮮明。強化学習でエージェント型のコーディング軌跡に合わせ込んだCursorのComposer 2は、1タスクあたり約7セント。他の構成は最大76セントに達します。同等性能でコストに10倍の差。Composer 2はフロンティアモデルではなく、コスト効率に振ったスペシャリスト。そしてリーダーボードでは、Claude Mythos PreviewがSWE-bench Proでパーフェクトの100点、オープンウェイトではGPT-5.3 Codexが77.3で最良の選択肢に。次に、よりアーキテクチャ的に重要なアップデート。AnthropicがClaude Code 2.1.139で新しい/goalコマンドを出荷しました。要点は、手を動かすエージェントと、完了を判定するエージェントを分けること。開発者が「すべてのテストが通る」「リンターがクリーン」といった完了条件を定義し、デフォルトではClaude Haikuが各ステップ後に達成を評価。未達ならワーカーが続行します。彼らの説明は率直です。「モデルに自分の宿題の採点を任せてはいけない」。これが大きな洞察。NeurIPS 2024のSWE-agent論文は、GPT-4に適切なターミナル環境——いわゆるAgent-Computer Interface——を与えるだけで、実在バグへのパッチ成功率が約1%から二桁に跳ねると示しました。学びは「プロンプト工夫よりインタラクション設計」。そして今、次のレイヤーとして「実行」と「評価」の分離が進んでいる。コーディングエージェントは、巧妙なプロンプトというより、ワーカーとジャッジと監査ログを備えた実際の分散システムに近づいています。
最後に予測をひとつ。ビットコイン最大の企業保有者が、転換社債のためにコイン売却の可能性を認めたのと同じ週に、ハイパースケーラーは1ラック1億8,000万ドルのAIラックにサインし、納品は7月まで待ち。資本は、次の10年の生産性がどこから生まれるかに大きく票を投じています。ビットコインが再び買い手の信任を勝ち取るには、近道はない。法整備、低い利回り、そして売る必要のない買い手——正攻法で取り戻すしかありません。