Bitcoin è in bilico appena sotto i 60.000 dollari, dopo 4 miliardi di deflussi dagli ETF lo scorso mese e con Strategy che parla apertamente di vendere Bitcoin per finanziare i dividendi. Il titolo AMD è su del 144% quest’anno mentre Nvidia è appena a +4%, anche se Nvidia domina ancora il data center. La riserva di Bitcoin di El Salvador continua a crescere, ma il FMI sostiene che in realtà non abbiano comprato nulla. E un distretto scolastico nello stato di New York metterà un tutor robot umanoide davanti a 500 studenti delle superiori questo autunno. Entriamo nel merito.
Bitcoin ha passato l’ultima settimana bloccato in un range stretto tra 59.000 e 60.000 dollari, e quel silenzio inizia a sembrare minaccioso. Il token ha rotto al ribasso i 60.000 nelle contrattazioni asiatiche mentre lo yen giapponese toccava un minimo quarantennale contro il dollaro, spingendo in alto il biglietto verde e schiacciando gli asset rischiosi. I trader di opzioni stanno pagando per la protezione al ribasso: il rapporto put-call è ai massimi da un anno. Sulla CME, l’open interest è dominato da put che scommettono contro il pavimento a 60.000, e il prossimo obiettivo pulito, se il supporto cede, è tra 54.000 e 56.000 dollari, con 40.000 che circola come ipotesi di scenario peggiore.
La domanda istituzionale che ha sostenuto questo ciclo si è fatta silenziosa. A giugno ci sono stati 4,06 miliardi di dollari di deflussi netti dagli ETF spot su Bitcoin negli Stati Uniti, il peggior mese da quando sono stati lanciati a gennaio 2024. Il solo IBIT di BlackRock ha perso circa 300 milioni in una seduta e circa 1,3 miliardi nell’arco della settimana. Strategy si avvia all’undicesimo mese in perdita sugli ultimi dodici, con MSTR in calo di circa il 41% a giugno. Poi Strategy ha presentato il suo nuovo framework di capitale: una riserva denominata in dollari da 2,55 miliardi a garanzia del dividendo privilegiato STRC, 2 miliardi di riacquisti autorizzati e, soprattutto, l’approvazione del consiglio a monetizzare Bitcoin, se necessario, per finanziare quegli impegni. Per Benchmark è una mossa rialzista, con target price a 570 dollari su MSTR. La reazione del mercato è stata più mista, perché per la prima volta Saylor dice apertamente agli investitori che potrebbe vendere monete.
C’è però un contro-narrativo da non perdere di vista. Cory Klippsten di Swan sottolinea che l’offerta in mano ai detentori di lungo periodo ha appena toccato il record di 16,65 milioni di BTC, mentre i detentori di breve stanno cedendo monete. È il classico comportamento da capitolazione nella fase finale, quello che storicamente segna i minimi, non i massimi. MidChains afferma che i fondi sovrani stanno trattando questo sconto come un punto d’ingresso. Silicon Valley Bank parla dell’inizio di una vera era del lending istituzionale su Bitcoin, con controlli di rischio più solidi di quelli prima del crack del 2022. La scadenza trimestrale delle opzioni di venerdì, per 10,6 miliardi di dollari, è il prossimo vero test. Se si riconquistano 68–70 mila dollari, il gamma torna rialzista. Perdere in modo netto i 60.000 e le coperture iniziano a pagare.
Il titolo AMD è in rialzo del 144% nel 2026. Nvidia è a circa +4%. Se ci si ferma qui, sembra che AMD abbia finalmente raggiunto Nvidia nell’AI. I numeri dicono altro. I ricavi data center di Nvidia nell’ultimo trimestre sono stati attorno a 75 miliardi di dollari, +92% anno su anno. Quelli di AMD circa 5,8 miliardi, +57%. Nvidia è ancora circa 13 volte più grande nel segmento che conta davvero, e cresce più in fretta partendo da una base più ampia.
La storia che tutti stanno prezzando in AMD è Helios, la nuova piattaforma rack-scale costruita attorno alla Instinct MI455X. AMD la svelerà alla keynote Advancing AI del 22 e 23 luglio. Il pitch è concreto: 432 GB di HBM4 per GPU contro 288 GB sulla Vera Rubin di Nvidia, circa il 50% di memoria in più per rack. Questo conta per addestrare modelli enormi e per i carichi di inferenza che soffrono il parallelismo tra rack. Oracle Cloud è già allineata per un rollout Helios da 50.000 GPU nel terzo trimestre. Ma c’è il rovescio della medaglia: Helios entrerà in produzione limitata solo nella seconda metà del 2026. La produzione di massa è storia da 2027. La Vera Rubin NVL72 di Nvidia sta già spedendo adesso. E AMD ha dovuto ripiegare su UALink-over-Ethernet per l’interconnessione perché l’ecosistema UALink completo non è pronto su larga scala.
L’argomento più interessante riguarda il vantaggio competitivo di Nvidia. CUDA era inattaccabile. Resta dominante, ma le crepe si vedono. PyTorch con Triton permette di saltare CUDA in inferenza. Lo stack interno di OpenAI sta lavorando attivamente per ridurre i costi di inferenza su hardware alternativo. Anthropic ha costruito un business serio su TPU di Google e Trainium di Amazon senza toccare Nvidia per gran parte dei carichi. Il design di Rubin Ultra è passato da 4 chip a 2 per vincoli di packaging CoWoS. E poi c’è il divario di valutazione che nessuno sta spiegando: AMD scambia a 71 volte gli utili forward. Nvidia a circa 21 volte. Se il sentiment su Nvidia si normalizza anche solo un po’, è lei quella che può rivalutarsi al rialzo, non AMD. Il mercato sta pagando un multiplo da “ammazza-Nvidia” per un’azienda che è ancora una seconda forza distante.
La riserva di Bitcoin di El Salvador è a 7.696 BTC, circa 461 milioni di dollari. In aumento dai circa 5.968 BTC di fine 2024. Il governo di Bukele continua a pubblicare il totale progressivo. La nota: il FMI afferma che non ci sono stati nuovi acquisti sul mercato. Gli incrementi derivano dalla consolidazione di Bitcoin tra wallet governativi, incluso un indirizzo di cold storage detenuto dalla banca di sviluppo BANDESAL. Nell’ambito dello strumento Extended Fund Facility, El Salvador ha accettato un tetto pari a zero per gli acquisti volontari di Bitcoin da parte del settore pubblico. Quindi la famosa retorica del “un Bitcoin al giorno” e la contabilità on-chain reale non coincidono. Bitcoin ha perso lo status di moneta a corso legale nel gennaio 2025. Il wallet Chivo è in fase di dismissione. L’esperimento massimalista, così come era stato presentato, è sostanzialmente finito.
Eppure, la riserva continua a crescere sulla carta, ed è questo l’aspetto interessante. Che si tratti di acquisti di mercato o di movimenti interni, il segnale politico è lo stesso: un Tesoro sovrano può detenere Bitcoin senza imporlo ai commercianti, senza violare le condizioni del FMI e senza fare nulla di market-moving. È il modello silenzioso. Confrontatelo con il Bhutan, che ha usato l’eccesso di idroelettrico per minare fino a oltre 13.000 BTC al picco, quarta maggiore detenzione governativa dietro USA, Cina e Regno Unito. Poi nel 2023 hanno venduto per 100 milioni di dollari per raddoppiare gli stipendi dei dipendenti pubblici. Dalla fine del 2024 in poi, hanno ridotto le riserve di oltre il 70%. La storia del Bhutan mostra l’altro lato: se i soldi servono davvero, il Bitcoin sovrano si liquida come qualsiasi altro attivo di riserva.
Intanto a Washington, la senatrice Cynthia Lummis continua a spingere il disegno di legge S.954, che darebbe mandato al Tesoro di acquistare fino a 1 milione di Bitcoin in cinque anni e detenerli per almeno 20 anni, sul modello delle riserve auree. Sarebbe il 5% dell’offerta totale in mano a un solo governo. Secondo Lummis, potrebbe intaccare in modo significativo un debito pubblico da 36–39 mila miliardi di dollari in due decenni. Il rischio di concentrazione è evidente. Come lo è il rischio politico che una futura amministrazione li venda. Ma la direzione di marcia è chiara: Bitcoin sta venendo silenziosamente normalizzato come asset di riserva sovrano, anche da governi che pubblicamente hanno fatto marcia indietro sui loro esperimenti.
Il Salamanca City Central School District, nello stato di New York, sta per mettere un robot umanoide davanti a circa 500 studenti delle superiori questo autunno. Realbotix sta distribuendo il suo robot M-Series abbinato al sistema di tutoraggio Optio AI. Optio copre il tutoraggio sui programmi approvati dal distretto, aiuto compiti multilingue e supporto individuale 24/7. Il robot aggiunge l’interazione faccia a faccia, le espressioni e la conversazione in tempo reale, la componente di AI incarnata che dovrebbe tenere i ragazzi ingaggiati in un modo che un chatbot su Chromebook non fa. Gli studenti dei corsi Woz ED di AI e Robotica saranno i primi a essere coinvolti, poi si scalerà al resto della popolazione della high school. È uno dei primi impieghi del genere in una scuola pubblica USA: non un pilot, non una demo, ma uno strumento reale in classe.
Allo stesso tempo, Google e Microsoft corrono per inserire agent più capaci direttamente nel software che gli studenti già usano. Google ha lanciato Gemini Study Notebooks: gli studenti caricano i materiali, fanno un quiz diagnostico e ricevono un piano di studio personalizzato che si aggiorna con i progressi, con simulazioni gratuite complete di GRE e ACT tramite The Princeton Review. Il supporto SAT è in arrivo. Si sincronizza con NotebookLM ed entrerà in Google Classroom per gli account scolastici. Microsoft ha risposto con nuove funzionalità Microsoft 365 Education tra cui Teach in Copilot, che genera unità didattiche allineate agli standard per oltre 50 paesi, e uno Study and Learn Agent costruito sulla scienza dell’apprendimento, con domande strutturate e guidate e feedback immediato per studenti dai 13 anni in su, tutto incluso in Microsoft 365 Education senza costi aggiuntivi.
La tensione interessante è tra i due modelli. L’implementazione di Realbotix è ad alta intensità, incarnata, profondamente integrata in un singolo distretto. L’approccio di Google e Microsoft è software di massa a costo marginale zero, e l’87% dei docenti dice di volere formazione su come usarlo. Entrambi puntano sul fatto che il collo di bottiglia dell’istruzione non è più la distribuzione dei contenuti. È la personalizzazione su larga scala. La domanda onesta e aperta è cosa succede agli studenti che li usano ogni giorno per quattro anni. Quei dati non li abbiamo ancora. Stanno per arrivare.
Se Bitcoin perde in modo netto i 60.000 questa settimana, guardate cosa fanno i governi, non i flussi degli ETF. La domanda retail e istituzionale che ha guidato questo ciclo si è chiaramente raffreddata. La prossima, se arriverà, sarà più silenziosa, più lenta e molto più paziente.