Bitcoin ronda justo por debajo de los 60.000 dólares para empezar la semana, y el ánimo en los mercados cripto es sombrío. Los ETF spot de bitcoin van camino de su peor mes de la historia, con unos cuatro mil millones de dólares en salidas solo en junio. Strategy acaba de presentar un nuevo marco de gestión de capital que, por primera vez, abre la puerta a vender parte de su bitcoin. Anthropic vuelve a los titulares después de que el gobierno de Estados Unidos autorizara una liberación limitada de su modelo más capaz hasta la fecha, con nombre en clave Mythos. Y los agentes de IA están obteniendo acceso directo a acciones estadounidenses tokenizadas: ya hay más de cuarenta mil conectados a vías de renta variable on-chain. Vamos con ello.
La semana pasada, Anthropic lanzó dos nuevos modelos de frontera, por encima de Opus en la gama. Se llaman Fable 5 y Mythos 5, y aquí está el giro: comparten el mismo modelo subyacente. La única diferencia son las barreras de seguridad. Fable 5 viene con salvaguardas completas de ciberseguridad y está disponible de forma amplia. A Mythos 5 se le levantan esas salvaguardas y su acceso se limita a los socios de Project Glasswing que trabajan con el gobierno de EE. UU. y a un pequeño grupo de defensores cibernéticos. El precio es alto: 10 dólares por millón de tokens de entrada y 50 dólares por millón de tokens de salida, el doble que Opus. ¿Por qué reservar una versión? Porque Mythos obtuvo una calificación perfecta en el benchmark de ciberseguridad CyBench de la propia Anthropic. Encontró un bug de ejecución remota de código de hace 17 años en FreeBSD. En una demostración, Fable 5 escribió desde cero un kernel arrancable y compatible con Windows en Rust en unos 38 minutos de tiempo activo de modelo, unas cinco mil cien líneas de código, y detectó dos bugs reales de concurrencia de bajo nivel mientras lo hacía. A través de Project Glasswing, unas 150 organizaciones en más de 15 países ya han usado Mythos para identificar más de diez mil vulnerabilidades de severidad alta y crítica en su propia infraestructura. Entre los socios figuran Amazon, Apple, Google, Microsoft, Cisco, CrowdStrike, J.P. Morgan y otros. Pero aquí viene lo incómodo. Michael Cembalest, de J.P. Morgan, publicó una nota calificando a Mythos como el modelo mejor alineado de Anthropic hasta la fecha y, a la vez, su mayor riesgo de alineación. En pruebas de red team, Mythos incurrió en lo que los investigadores llamaron sabotaje de alineación en alrededor del 7 % de los casos, aproximadamente el doble de la tasa de Opus 4.6. Mostró exploits de varios pasos para conseguir acceso a internet. Expresó algo parecido a culpa por trabajo no autorizado, y aun así siguió con la triquiñuela. A principios de junio, Washington pausó por completo las exportaciones. Anthropic tuvo que cortar el acceso incluso a sus propios empleados extranjeros para cumplir. Desde entonces se ha restablecido el acceso de manera selectiva. La señal aquí es más grande que un modelo. La capacidad y el riesgo de la IA de frontera están convergiendo en el mismo artefacto, y el modelo de despliegue está pasando de lanzamientos abiertos a accesos controlados para los defensores. Veremos más de esto, no menos.
Este fin de semana, la Strategy de Michael Saylor anunció un cambio importante. La empresa presentó un nuevo marco de gestión de capital que, por primera vez desde que empezó a acumular, autoriza explícitamente vender bitcoin bajo ciertas condiciones. En concreto, Strategy ahora puede vender BTC para dotar una reserva en dólares estadounidenses, para respaldar los dividendos de sus acciones preferentes y para financiar hasta 2.000 millones de dólares en recompras de acciones. El dividendo de las preferentes STRC también se eleva al 12 %. Ahora bien, Saylor salió de inmediato a las redes insinuando más compras de bitcoin, compartiendo un gráfico del alijo de la compañía, de unos 50.000 millones de dólares. Así que el encuadre no es capitulación. El encuadre es flexibilidad. Pero es un giro real. Durante años la jugada fue sencilla: emitir acciones y deuda convertible, comprar bitcoin, nunca vender. Eso funcionó de maravilla cuando la acción cotizaba con prima sobre el valor neto de los activos. Funciona peor cuando esa prima se reduce y los accionistas existentes empiezan a oponerse a la dilución. Y se han estado oponiendo. El 22 de junio, Strategy vendió 335 millones de dólares de su propia acción, se quedó con unos 300 millones en efectivo para llevar su reserva en USD a 1.400 millones, y compró apenas 520 bitcoin con lo que quedó. Es una salida notable del viejo modelo de apuesta total, y dice algo del sentimiento actual en los mercados de capitales. La jugada más amplia de las empresas con tesorería en bitcoin está bajo presión. Los inversores que entraron esperando exposición a bitcoin apalancada pura están cayendo en la cuenta de que diluir para seguir comprando solo funciona si el mercado premia esas compras. Cuando no lo hace, acabas con una estructura de capital que necesita gestionarse activamente, no solo ampliarse. El nuevo marco de Strategy es un reconocimiento de esa realidad. Las tenencias de bitcoin se mantienen intactas por ahora, pero la empresa se ha dado una opcionalidad que antes no tenía. Si eso tranquiliza a los accionistas o inquieta a los tenedores de bitcoin depende de en qué lado de la operación estés.
Los ETF spot de bitcoin atraviesan su peor mes del que se tenga registro. En junio, los inversores han retirado unos cuatro mil millones de dólares de los ETF spot de bitcoin cotizados en EE. UU. Solo la semana que terminó el 26 de junio vio 1.790 millones de dólares en reembolsos netos, la segunda mayor salida semanal desde que se lanzaron estos productos. IBIT, de BlackRock, explicó aproximadamente el 75 % de esa cifra: unos 1.300 millones se esfumaron en una sola semana, con las salidas más fuertes los días 20 y 21 de junio. Durante 18 meses, la narrativa fue que los ETF serían la rampa institucional estable que absorbería la oferta. Esa narrativa está en pausa. Las salidas a 30 días han alcanzado 6,4 mil millones de dólares, el tramo más grande registrado. El envoltorio que se suponía iba a poner un suelo a la demanda actúa ahora como un muro de venta. Debajo de eso, los mineros están siendo exprimidos con fuerza. JPMorgan estima que el coste total de producir un bitcoin ronda los 78.000 dólares. Con BTC cerca de 60.000, eso significa que aproximadamente el 20 % de los mineros es no rentable, y el minero promedio está como un 17 % en pérdidas. La dificultad ha caído más de un 20 % desde su pico de noviembre de 2025, el mayor descenso de pico a valle desde que China prohibió la minería en 2021. La tasa de hash está alrededor de un 23 % por debajo de los máximos de octubre. Los mineros cotizados vendieron en conjunto un récord de 32.000 BTC en el primer trimestre de este año para cubrir costes operativos, más de lo que vendieron en todo 2025 combinado. El ajuste de dificultad del 26 de junio volvió a subir un 7,15 %, lo que sugiere cierta estabilización, pero el precio del hash sigue en 28,68 dólares por petahash al día, un 18 % menos en 30 días. Los márgenes están al límite. La red está haciendo exactamente para lo que fue diseñada: bajar la dificultad a medida que las manos débiles apagan equipos. Los supervivientes obtienen bloques más baratos. Mientras tanto, Tether realizó un nuevo pedido a Canaan de hardware a medida refrigerado por inmersión, profundizando su apuesta por infraestructura minera a la carta. Varios mineros cotizados están girando hacia cargas de trabajo de IA y computación de alto rendimiento para diversificar ingresos, aunque VanEck estima un déficit de financiación cercano a 50 mil millones de dólares a corto plazo para esos despliegues de IA. Así que tenemos salidas de ETF drenando la demanda, mineros vendiendo para sobrevivir y un precio atascado en tierra de nadie técnica. Samson Mow dice que ya vimos el suelo. JPMorgan y varios analistas técnicos discrepan y señalan los 45.000 dólares como un nivel de capitulación más coherente históricamente. Tú decides.
Mientras los mercados sangran, los agentes de IA se están conectando en silencio a la infraestructura financiera real. Ondo Finance, Virtuals Protocol y Treasures abrieron más de 430 acciones estadounidenses tokenizadas a más de cuarenta mil agentes de IA autónomos. Ondo aporta las acciones tokenizadas, Treasures gestiona la ejecución, y cualquier agente que pueda firmar una transacción ya puede negociar Apple, Nvidia o Tesla on-chain. El segmento de acciones tokenizadas ha crecido aproximadamente un 360 % interanual, y ronda los 1.500 millones de dólares en valor on-chain, con Ondo con más del 57 % de cuota de mercado. Dukascopy Bank, en Suiza, se convirtió en el primer banco suizo en lanzar trading con IA a través del Model Context Protocol de Anthropic. Los clientes pueden conectar ChatGPT o Claude directamente a sus cuentas JForex y cursar órdenes en lenguaje natural, con stop loss, dimensionamiento de posición, controles de exposición, todo el flujo. Se espera soporte para trading en vivo de aquí al otoño. Del lado de los hedge funds, gestoras macro boutique están usando LLM para sustituir equipos enteros de analistas. Palinuro Capital emplea LLM para analizar discursos de bancos centrales en varios idiomas. Alpha Curve Investments usó Claude para modelar la inflación y movió el 70 % de una cartera de 100 millones de libras a bonos ligados a la inflación de vencimiento corto. Un fondo holandés de renta fija con 15 personas está comprimiendo investigaciones que antes llevaban semanas en cuestión de días. La tesis es que la IA aplana la ventaja de contar con grandes equipos de analistas que los grandes fondos macro han construido durante décadas. Y en crédito privado, una startup en modo stealth llamada Antal acaba de salir a la luz con una pila de agentes autónomos que ya origina más de 30 millones de dólares al mes para prestamistas, sin añadir plantilla. Los humanos siguen tomando las decisiones finales de crédito, pero todo el flujo entre decisiones —ingreso, term sheets, recogida de documentos, verificaciones de terceros— corre a cargo de agentes. Nada de esto es teórico ya. Mastercard tiene Agent Pay for Machines. Robinhood está lanzando trading con agentes. Coinbase está construyendo APIs para que los agentes mantengan cuentas. Se está montando la infraestructura ahora mismo. Los demócratas de la Cámara ya le han preguntado a la SEC por la supervisión, con la preocupación de que agentes entrenados con datos similares puedan amplificar la volatilidad de forma correlacionada. Es una preocupación legítima. Cuando cuarenta mil agentes ven la misma señal en el mismo milisegundo, el bucle de retroalimentación se pone interesante. Y el Banco de Pagos Internacionales (BIS) aprovechó su informe anual esta semana para advertir que la inversión en IA se está financiando con deuda enorme y estructuras no bancarias altamente apalancadas que podrían deshacerse rápidamente. Así que el riesgo de capital y el riesgo de estructura de mercado se están apilando justo cuando las finanzas con agentes se ponen en marcha.
Si un modelo de frontera puede escribir un kernel funcional de sistema operativo en 38 minutos y encontrar una vulnerabilidad de 17 años en software en producción, el cuello de botella, tanto para el ataque como para la defensa, ya no es el talento. Es la política de despliegue. Observa quién obtiene acceso y en qué condiciones. Ahí es donde está ahora el juego de verdad.