8月10日、月曜日。ビットコインは6万5,000ドル超を維持したまま、今週はマクロ指標の山場へ。水曜に7月CPI、さらに財務省は火曜から木曜までの3日間で国債1,250億ドルを入札する。金曜の雇用統計は弱く、雇用者数はマイナス2万3,000人。9月のFRB利上げ観測を吹き飛ばし、リスク資産を押し上げた。エヌビディアの次世代プラットフォームVera Rubinは量産出荷に入り、ハイパースケーラー各社に納入が始まったが、Rubin Ultraでは世界的なメモリ逼迫に対応するためHBMの搭載量を静かに削っている。Strategyはビットコイン1,690枚を売却して1億800万ドルを調達し、STRC優先株の自己株買いに充当。さらに、ヒューマノイドが京都から広州までの工場で予想以上のスピードで現場投入され始めている。それでは始めましょう。
いまのビットコインは少し妙な局面だ。価格は6万5,000ドル台半ばで安定し、一時は6万5,245ドルまで付けたが、水面下では流れが速く変わっている。金曜の雇用統計は冴えず。7月の非農業部門雇用者数はマイナス2万3,000人と2020年以来のマイナス。過去分の改定で5〜6月分からさらに10万3,000人が消えた。賃金上昇率は3.2%まで鈍化し、労働参加率はコロナ後の最低水準。これでCME FedWatchの9月利上げ確率はおよそ55%から4割程度へ急低下。10年債利回りは約4.65%へ、ドルは軟化、金は4,400ドル超。教科書どおりのリスクオンで、ビットコインも乗った。
今週を面白くしているのはここからだ。財務省は火曜〜木曜にかけて総額1,250億ドルを入札する。内訳は3年物が580億、10年物が420億、30年物が250億ドル。そのうち新規調達は約287億ドル。そして水曜の7月CPI、木曜のPPIと真っ向から重なる。入札需要が弱ければ利回りは跳ね、30年はすでに5.2%目前。CPIが強ければ利上げ観測が戻り、この上昇相場は頭打ちになりかねない。
デリバティブのシグナルは混在している。ビットコインのBVIVボラティリティ指数は2025年以来の低水準。オプション需要は急減した。ただ、下方向のヘッジには依然としてプレミアムが乗っており、トレーダーがくつろいでいるわけではない。一方で、CMEのレバレッジド・ファンドはネットロングに転じ、長年ポジションを支配してきた構造的な先物ショートのベーシス取引を手放した。これは本物の変化だ。ヘッジファンドが先物の空売りをやめて上方向に張り始めるときは、イージーなキャリートレードが壊れ、方向感に賭ける再ポジショニングに入った合図になりやすい。
もう一つ注目点。Strategyは週末にビットコイン1,690枚を売却し、1億860万ドルを捻出。STRC優先株の買い戻しに充てた。ビットコイン保有は84万0447枚、現金は46億5,000万ドルに増加。企業のトレジャリー運用主体が、自社の資本構成を支えるためにBTCを売る——こうした動きは、これらのビークルが成熟するにつれて今後増えるはずだ。
エヌビディアの次世代プラットフォーム、Vera Rubinが正式に出荷開始。量産体制で、OpenAI、CoreWeave、Google Cloud、Microsoft Azure、Meta、Dellなどに配備されている。NVL72ラックはRubin GPUを72基、Vera CPUを36基搭載し、完全液冷、NVLink 6で接続。Blackwell比で電力当たりの推論スループットは最大10倍、トークン当たりコストは10分の1をうたう。無配線のモジュラートレイにより設置時間は2時間から5分へ。世代交代の飛躍で、MicrosoftはこれをFairwater AIデータセンターに投入する。
ただしひねりがある。エヌビディアはRubin Ultraのメモリを静かに減らしている。ジェンスン・フアンは以前、GPUあたりHBM4Eを1テラバイトとうたっていたが、テストサンプルでは192〜256ギガバイトに。構成によっては旧世代のHBM4に戻る可能性もある。理由は本物のグローバルな高帯域メモリ不足だ。SKハイニックス、サムスン、マイクロンのいずれも、12段や16段積層のHBM4Eを十分な速度で作れない。このためエヌビディアは16段から12段に落とし、8段のバリアントも用意。Vera CPU側のLPDDR5Xもおよそ半分に削る。
エヌビディアはこれを「顧客の選択肢」と位置づけている。構成可能なSKU、96ギガバイトのモジュールから1.5テラバイトまでスケールするモジュラーなSOCAMMアーキテクチャ。さらに、長いコンテキストの推論向けに、BlueField-4 STXやCXMコンテキストメモリといったストレージクラスメモリの代替も押し出す。これは単なるスピンではなく、筋の通ったアーキテクチャ上の転換だ。
とはいえ根本の現実は、AIハードの制約は計算ではなくメモリ供給になったということ。トレンドフォースは不足が来年にかけてさらに悪化すると見る。AMDのMI400も同様のスペック切り下げ圧力に直面。サムスンとSKハイニックスのHBM事業は前年比で営業利益が大幅に伸びるとの見方が強い。少なくともこのサイクルでは、値決め権はGPUメーカーからメモリメーカーへ移った。いまハイパースケーラー各社が5年のメモリ供給契約を次々と結んでいる理由は、まさにそこだ。
ヒューマノイドはデモ動画の段階から、予想より速いペースで実際の生産ラインに入り始めている。直近1週間の3つのニュースがそれを示す。
まず日本。三菱自動車が京都工場の遊休エンジン生産ラインをヒューマノイドの量産に転用する。月産は最大1,000台、量産開始は2027年前半。ロボットは東京大学発スタートアップのHighlanders製。身長約1.75メートル、自由度19、AI認識と自然言語でのやり取りに対応。まずは日本の人手不足に対処するため自社工場で展開し、その後は他メーカー向け販売も視野に。自動車メーカーがエンジン工場をヒューマノイドに振り向けるのは、どこに持続的な需要があると見ているかのシグナルだ。
欧州では、Nucleusというスタートアップが発表から90日以内にドイツの大手工場内へヒューマノイドを配備。既製のUnitree G1にカスタムのエンドエフェクタを載せ、ソフトとワークフロー層に全振り。モデルは「監督付き自律」。難所は人が誘導し、反復作業はロボットが担当、稼働の1時間ごとに学習データが溜まっていく。顧客は実作業に応じた時間課金で支払う。実世界の運用データを堀（モート）にする、Waymoのやり方を工場に移植した格好だ。
米国では、Avatar Roboticsが同じ発想でAlleyCorp主導の650万ドルのシードを調達。遠隔操作とヒューマン・イン・ザ・ループのセミヒューマノイドで、物流・倉庫を狙う。すでに実環境の顧客施設で90万点超を処理し、数十億ドル規模の倉庫オペレーターと拡大中。中国では、広州のJianggao郵便処理センターで8体のヒューマノイドが24時間体制で荷物を仕分け、現在は時速800個、2027年第2四半期までに1,600個を目標としている。
共通点は、誰もフル自律を待っていないこと。いま投入し、人が監督し、固有のデータを集め、モデルは追いつかせる。これから18カ月で最も実世界のマニピュレーションデータを積んだところが、このカテゴリを獲るだろう。
米国の暗号資産規制は今週、本当に重要な動きがあったが、そのほとんどは立法の話ではなかった。
まずCLARITY法案。上院は採決を9月に先送り。多数党院内総務のスーンは休会明けの最優先審議になると言うが、可決には60票が必要で、中間選挙を前に民主党の支持は弱い。元国防長官のマーク・エスパーは、CLARITYを国家安全保障法案だと位置づけ、オフショアの暗号資産活動が戦略的脆弱性を生むと訴えた。その枠付けで票が動くかは別問題。業界内には、拙速に悪いステーブルコイン条項が入るくらいなら先送りの方がましだ、と前向きに捉える声もある。
さらに興味深いのは当局レベルの動き。SECとCFTCが、暗号資産、デリバティブ、ハイブリッド市場のルールで連携するための正式な覚書に署名。SECのポール・アトキンス委員長は、長年の縄張り争いが活動をオフショアに追いやったと公に認めた。覚書は、商品定義、清算と証拠金、府省横断の検査、監視、そして執行の連携をカバーする。証券・商品取引法を作り替えるものではないが、並行した二重の執行に発展する前に紛争を処理する実効的な仕組みを用意する。市場インフラ、取引所、清算、ブローカーを作る企業にとって、米国内での運営コストを本当に下げ得る。
そして、所管争いの真っ只中の案件がある。SECは、Nasdaq PHLXの現金決済型ビットコイン指数オプション（QBTC）の条件付き承認を見直すというCMEの申立てを受理し、審査入りした。CMEの主張は単純だ。ビットコインはコモディティで、これらのオプションはCFTCの所管、SECが承認する筋合いはない。現在は停止中で、パブリックコメントの締め切りは8月24日。ここでの決着が、今後の現金決済型クリプト指数商品の前例を形作る。
一方でCFTCのマイケル・セリグ委員長は、議会が権限を与え次第すぐ施行できるクリプトの規則案は用意できていると述べた。ピースは並びつつある。今年それが噛み合うかは、9月の上院の数の読み次第だ。
最後にひとつ。2026年のAIのボトルネックは、もはや計算資源ではなくメモリだ。ヒューマノイドのボトルネックはハードではなく実世界の運用データ。米国の暗号資産市場のボトルネックは法案ではなく、二つの当局が本当に協調できるかどうか。いずれも、1年前には多くの人が見ていなかった場所に制約が移った。見出しではなく、制約を見よう。