この週末、ビットコインは6万4,000ドル前後で推移。金曜の急落からやや持ち直していますが、全体像は厳しいままです。現物ビットコインETFは直近30日で過去最大の64億ドル流出。J.P.モルガンによると、いまや約2割のマイナーが採算割れ。総コストは1枚あたり約7万8,000ドル。一方で、AMDの新MI355Xは主要な学習ベンチマークでNVIDIAに5%差まで肉薄。AWSはTrainiumチップの外販を示唆。さらにSECとCFTCは、暗号資産デリバティブのルールを作り直しかねない共同レビューを開始。盛りだくさんです。
まずはチップ戦争から。ここに来て本当に面白い動きです。長年、AI学習といえばNVIDIA一強。それは今も大筋で変わりません。最新のMLPerf Training v6.0では、227件の結果のうちNVIDIA GPUが197件、7つのワークロード全体で実に87%を占めました。AMDは3つのワークロードにしか提出せず、DeepSeek‑V3やLlama 3.1 405Bを含む最先端の4つは丸ごとスキップ。とはいえ重要なのはここから。AMDが出したワークロードでは、新しいMI355Xが同等のNVIDIA GPUに対し約5%差まで詰めました。これは実に意味のある数字。昨年のMI300X比で3.5倍高速でもあります。さらにAMDは、MXFP4という新しいFP4学習フォーマットと、Primusという統合学習フレームワークも投入。AMDがここまで実用上の同等レベルに近づいたのは久しぶりです。CPU側でも攻勢です。彼らはラック単位の勝負を提案しています。1チップのベンチではなく、100キロワットのラックあたりの実効コンピュートを見よう、と。その考え方だと、AMDのEPYC 9965はNVIDIAのVera CPU比でスループットが2.37倍、次期Veniceチップは3.30倍を見込むという主張。狙いはエージェント型AIのワークロード。ここはGPUではなく、オーケストレーションやデータベース、ミドルウェアがボトルネックになりやすい領域です。さらにRackspaceとの大型契約。AMDは2026年末から28年にかけて、Rackspaceのデータセンターに30メガワット規模のAMDコンピュートを導入する最終契約を締結。ターゲットは規制産業のエンタープライズ用途、特にヘルスケア。ここでは生のFLOPSより、ガバナンスや説明責任がモノを言います。そしてAmazonも同じ機会を嗅ぎ取っています。AWSは自社のTrainiumチップをサードパーティのデータセンターに直接販売することを検討中と報じられ、アンディ・ジャシーCEOは事業として切り出せば年率500億ドル規模のランレートになり得るとほのめかしました。NVIDIAの堀は依然として巨大ですが、久々に複数の正面から試され始めた、というのが今の状況です。
次は、静かに加速している話題。AIエージェントが、実験段階ではなく、現場の教室にスケールで入り始めています。フィリピンのFEU TechはOpenAIと提携し、いわゆるAIネイティブな大学へ。1万4,000人超の学生と教職員にChatGPT EduとCodexを提供し、カリキュラム開発、入学選考、履修登録向けにカスタムAIエージェントを配備。教員資料を元にしたAIチューター、双方向授業用のAI Classroom、AIによる学修成果インサイトを展開します。韓国では釜山市教育庁が、GPT‑5.4とOpenAIの画像モデルを基盤にした生成AIチューター「BeAT」を立ち上げました。授業計画、テスト作成、個別学習計画、多言語翻訳までこなします。教員研修は9月まで続きます。イスラエルはさらに踏み込みます。深刻な教員不足を背景に、来年度から全国の中学生にAI支援の英語教育を導入。対象は180校、予算は約1.3億シェケル、約4,500万ドル。掲げるのは「教師の置き換え」ではなく「個別最適化学習」ですが、引き金は明らかに人員の危機です。一方、シドニー大学のCognitiはMicrosoft Azure Marketplaceで公開され、いまはライデン大学の4学部やニュージーランドのポリテクでも稼働中。看護の学生は模擬臨床シナリオ、心理の学生は自殺リスク評価のトレーニング、薬学の学生は顧客対応のロールプレイを行います。ここで重要なのはプライバシー。データは学内に留まり、商用AIの学習には使われません。Khan Academyは、Khanmigoをサイドバーのチャットではなく演習問題の中に組み込む形に再設計。5,100人・1年のパイロットを経て、提出前はヒント、誤答後は段階的ガイダンスという設計思想に。目的は、同じ誤りで深みにハマるのを防ぎつつ、良質な試行錯誤を保つこと。AIチューターへの依存が過剰にならないかという懸念は本物ですし、効果についての独立研究も結果はまちまちです。でも、導入の列車はもう走り出しています。
いま、ビットコインのマイニングは本当に苦しい。J.P.モルガンの推計では、1BTCの総生産コストが約7万8,000ドル。一方で相場は6万3,000〜6万4,000ドル前後。マイナーの約2割が水面下という計算です。ハッシュ価格は1ペタハッシュ・日あたり約33ドル。6月は採掘難易度が10%低下、ハッシュレートも12%下落し、事業者がリグを止めています。第1四半期だけで、上場マイナーは経費捻出のため過去最多の3.2万BTCを売却。保有残高は2023年の186万BTCから、いまは180万BTCまで減りました。財務が出血しています。5月の生産報告も、同じ話をより具体的に物語ります。Bitdeerは921BTCを採掘。前年同月比370%増ですが、月末の保有はわずか171BTC。1年前は1,351BTCありました。AI設備投資の資金に充てるため、採掘分を積極的に現金化しています。AI Cloud事業は年率約6,900万ドル、4,248基のGPUを90%稼働。新しいGB300 NVL72クラスターも含まれます。ノルウェーの旗艦Tydal拠点は、NVIDIA Vera Rubin向けの180メガワットAIデータセンターへ転用中。CleanSparkは50エクサハッシュで671BTCを採掘。ただし能力は2月から横ばい。資本をジョージアとテキサスのAIデータセンターに振り向けています。現物で404BTC、コールオプションで250BTC相当を売却し、オプションプレミアムを差し引いた5月の純増はわずか17BTC。平均売却価格は約7万9,934ドルでした。BitFuFuは177BTCを採掘し、今年初めて自社採掘がクラウド採掘を上回りました。Canaanは自社で90BTCを採掘したものの、ホスティング契約の失効で実稼働ハッシュレートはガイダンスを大きく下回りました。パターンは明白。大手の上場マイナーはAIインフラに大きく舵を切り、原資は自前のBTC。採掘採算の悪化に対する合理的な対応ですが、問いも生まれます。彼らはもはやビットコイン企業なのか。それとも、ついでにマイニングもやるハイブリッド型のデータセンター事業者になりつつあるのか。さらに、格安電力と売上税の優遇でマイナーを呼び込んできたテキサスも流れを変えています。アボット州知事は規制当局に、データセンターが電力網に与える負荷のコストを負担させるよう指示。優遇のただ乗りは終わりつつあります。
最後のテーマは市場構造に直結する大ネタ。SECとCFTCがめったにしない動きを取りました。暗号資産デリバティブの規制をどうするか、共同で正式レビューを開始。パブコメを同時に2本出し、期限は60日。焦点はドッド・フランク法第VII編です。見出しの論点は「パーペチュアル先物」。CMEグループは、暗号資産パーペチュアルの承認をめぐってCFTCを提訴中。これらの契約は先物ではなくスワップであり、CFTCは誤った枠組みで承認した、と主張しています。今回の共同レビューは、規制当局が「よし、線引きを本当に決めよう」と言っているに等しい動きです。射程は広い。スワップとセキュリティ・ベースド・スワップの定義、ミックスド・スワップの扱い、選挙やスポーツ、経済指標、暗号資産市場を対象にしたイベント・コントラクトの分類。株式を参照するキャッシュ決済のパーペチュアル契約をどの枠に入れるべきか。二重申請ではなく、両庁で調和したコンプライアンスで要件を満たせるのか。SEC議長ポール・アトキンスとCFTC議長マイケル・セリグは、長年の規制の曖昧さに終止符を打つものだと位置付けました。結末はパブコメ次第ですが、意思ははっきりしています。縄張り争いを続けるのではなく、統一フレームに寄せたい、ということです。なぜビットコイン保有者に重要か。分類の決着が、米国内のどの取引所が暗号資産パーペチュアルを提供できるか、どんな決済・証拠金ルールが適用されるか、そしてBinanceやBybitのようなオフショア勢に対して米国勢がどれだけ競争できるかを左右するからです。現状、世界で最も流動性の高い暗号資産デリバティブ市場は、ほぼ米国の管轄外で回っています。もし今回のレビューで実際の明確化が進めば、流れは変わり得ます。ステーブルコイン側でも、財務省、OCC、FDICの3庁が、発行体を実質的に「擬似銀行」化する提案を出しました。OCCへの週次の非公開報告、四半期の財務、完全なマネロン・制裁対応プログラム。コンプライアンス費用に耐えられるTetherやCircleには追い風。新興・小規模の発行体には逆風です。
今日、注目しておくべきことが一つ。上場ビットコインマイナーは、AIデータセンターを建てるためにコインを売っています。これはヘッジではありません。数年先まで、AI推論向けコンピュートのほうがビットコイン採掘より儲かる、という賭けです。当たるかもしれない。早すぎるかもしれない。でも、純粋なビットコイン連動を期待してマイニング株を持っているなら、あなたの投資仮説は足元で書き換わりました。