CLARITY法案が上院銀行委員会を賛成15、反対9の超党派で可決。米国の暗号資産市場構造に関する法整備として最大の前進です。ニュースを受けてビットコインは一時8万1千ドル超まで急伸しましたが、その後すぐに上げ幅を吐き出し、2年債と10年債の利回りが12カ月来高値となり、インフレ懸念でリスク資産が揺さぶられるなか7万9千ドル割れへ。Strategyは2029年満期の0%転換社債15億ドルを、現金またはビットコイン売却で買い戻すと発表。STRC優先株は過去最大の15億ドルの出来高となり、その資金でBTCを1万1,707枚追加購入。THORChainは約1,080万ドル規模のクロスチェーン攻撃を受けて取引を停止。オープンソースAIも加速しており、DeepSeek V4はエージェント向けに設計した100万トークンのコンテキストウィンドウを出荷しました。
まずはワシントン。年内で最重要の暗号資産政策局面です。5月14日、上院銀行委員会がデジタル資産市場のCLARITY法案を15対9で可決。本会議に送られ、商品先物取引委員会（CFTC）側を所管する農業委員会版とのすり合わせに入ります。中核は管轄の整理。CFTCが大半の暗号資産スポット取引の主担当に。証券取引委員会（SEC）はデジタル証券を維持。一部のネットワーク・トークンは証券ではなく商品として区分。資金調達を効率化するRegulation Cryptoの新たな免除、記録保存の近代化、取引所や一部DeFiに拡張されるマネロン対策、暗号資産ATM向けの詐欺対策規則も盛り込み。昨年のGENIUS法案によるステーブルコイン枠組みを土台にしています。審議（マークアップ）は激戦でした。エリザベス・ウォーレン議員と民主党幹部は、倫理条項、不正資金対策、DeFiの扱いを厳しく追及。シンシア・ルミス上院議員は「本当の超党派合意まで残り1%」と主張したものの、民主党からの賛成は2名のみ。ティム・スコットは超党派だと評しましたが、その定義としては細い線です。本会議に向けた争点は実に現実的。高官の暗号資産関与を制限する倫理条項は、トランプ氏の家族信託が第1四半期にCoinbase株など暗号関連株を購入していた開示で一層政治色が濃くなりました。ステーブルコインの利回り規制では、HashKey Researchが、米国の厳格なルールが資本を高利回りのアジア市場へ押しやる一方で、CLARITYは世界的にはドル建てステーブルコインを強化すると指摘。さらに不正資金対策の301条、DeFi保護も焦点です。市場は「前進」と読みました。ビットコインは8万1千ドル超へ、XRPとDOGEは商品区分期待で5%高。その後は米国債利回りに主導権を奪われ、ほぼ一日で上昇分が帳消し。示唆はこうです。規制の明確化は重要だが、マクロには勝てない。それでも、本会議を数週間で通過するなら、米国はようやく首尾一貫した枠組みを得る。これは一日の値動きを超える構造変化です。
マクロがいま値動きの大半を決めています。ビットコインは約7万9千ドル。8万2千ドルをサポート化できず失速。2年債と10年債の利回りは12カ月来高値、原油は100ドル台に乗せました。市場はFRBの利下げ観測を後退させ、場合によっては利上げ再浮上へ。金、株、暗号資産は金曜にそろって売られました。ポイントは綱引き。レバレッジ型ビットコインETFには記録的な資金が流入し、リスクオンのビットコイン・エクスポージャー車両には現在約1,770億ドルが滞留。抵抗帯近辺で投機需要が積み上がる強気材料です。一方で、前回のラリーを頭打ちにした債券市場が再び主導。インフレが熱いままFRBがタカ派転換すれば、まずレバレッジ・ロングが潰されます。コインベース・ディスカウントも再発。米機関の需要減退というよりステーブルコインのボラと読む向きが多いですが、注視が必要。7万6千ドルを割ると次の下げシナリオ。8万2千ドルを確信を持って奪回できれば、8万6,900ドルが射程に入ります。企業のトレジャリー面では、Strategyが活発。マイケル・セイラー率いる同社は、0%・2029年満期の転換社債15億ドルを現金またはBTC売却で買い戻し、BTCトレジャリーに紐づく負債を再構成へ。さらにSTRC優先株は配当落ち前に過去最高の15億ドルの出来高を記録し、その資金でビットコインを1万1,707枚追加。過去12カ月、同社は上位転換社債やATM増資が絞られるなか、STRCに大きく依存してBTCを積み増してきました。Striveは第1四半期に債務を全て解消し、6月から日次配当を開始。Geminiは売上が前年同期比42%増、1億ドルのビットコイン注入もあり、純損失が拡大しているにもかかわらず株価は25%高。AIインフラへ転換するビットコインマイナーのIRENは、業界最大級の30億ドル転換社債を締結。トレジャリー運用と「マイナーからAIへ」のプレイブックは、スポットがもみ合っても資金調達を量産しています。
カストディとインフラは大忙し。通底するのは「信頼の前提が書き換わっている」ということ。Krakenは、1対1でビットコイン裏付けのラップド資産kBTCを、LayerZeroからChainlinkのCCIPへ移行。約2億6,600万ドルの時価総額が動き、今後のKrakenのラップド資産はCCIPを採用へ。Lombardも切り替え、40億ドルをChainlink側に。引き金は4月のKelp DAO流出。LayerZero系ブリッジから2億9,200万ドルが抜かれ、ラザルス・グループの関与が指摘されました。ブリッジの安全性は、もはや調達判断の最上位事項で、技術の脚注ではありません。THORChainも裏面から同じ教訓を示しました。攻撃者はBitcoin、Ethereum、BSC、Baseをまたいで約1,080万ドルを流出させ、RUNEは12%下落。取引と署名は一時停止。クロスチェーン流動性は難しく、攻撃は止まりません。BlockstreamはBybit流出の有用なポストモーテムを公開。カストディ担当でなくても学ぶ価値があります。Ledger端末3台、Safeの適切なマルチシグ、ベストプラクティスのセットアップ。それでもウォレットは15分足らずで空に。敗因は暗号ではなく、3人の署名者が同じ侵害されたWeb UIを信頼してしまったこと。攻撃者はEthereumのdelegatecallで署名者アドレスをすり替え、必要承認数を1に下げてから資金を抜きました。画面で承認している内容と実際に署名される内容を独立に検証する仕組みがなかったため、3-of-3が1-of-1に崩れたのです。教訓はBybitにとどまりません。ハードウェアウォレットだけでは不十分。UIと署名イベントの間に独立したポリシーエンジンが必要で、クラウドホストのフロントエンド自体が攻撃面です。機関面では、BNY Mellonがアブダビ・グローバル・マーケット（ADGM）でビットコインとイーサリアムのカストディを開始。UAEに拠点を置く暗号資産カストディを提供する、初の米国G-SIBに。Anchorage Digitalは、RobinhoodやKrakenと組むGlobal Dollar、USDGステーブルコインのコンソーシアムの前面プロモーションから一歩後退し、ステーブルコインには中立姿勢へ。ただし発行支援では約20社と引き続き連携。片側には規制順守・分別管理・主権級のカストディ、もう片側にはインセンティブ整合性への鋭いフォーカスという構図です。
AIでは、併せて追うべき2つの話題。まずはオープンウェイト競争。Alibaba、Google、Meta、Zhipu AI、DeepSeek、Mistralの6社が、GPT級に迫るモデルを出荷。最前線能力への道が、ひとつのクローズドAPIだけに限られる時代は終わりました。今月の目玉はDeepSeek V4。エージェントの作業負荷に特化しています。V4-Proは総パラメータ1.6兆、アクティブ490億。V4-Flashは総2,840億、アクティブ130億。いずれも100万トークンのコンテキストウィンドウを搭載。見どころは効率性。100万トークン時のトークン当たりFLOPsは、V3.2比でV4-Proが約27%、KVキャッシュは10%。V4-FlashはFLOPs約10%、キャッシュ約7%。標準的なアテンションのベースライン比では、総キャッシュ使用量が典型の約2%。デモと本番の差を埋める水準です。アーキテクチャはハイブリッド。FP4インデクシングの圧縮スパース・アテンションに、最大128倍の強圧縮アテンション、FP8のKVエントリ、非圧縮トークン用のスライディングウィンドウを組み合わせ。エージェント用途では、ツール呼び出しが入ってもターンをまたいで推論内容を保持し、複数ターンのタスクで思考を挟み込めます。JSONのエスケープ問題を減らすため、DSMLトークンとXMLを使う新しいツールコール形式も導入。関数呼び出し、コンテナ、FirecrackerマイクロVM、QEMUのフルVMに対応するサンドボックスで動作します。一方、5月の広い潮流は「スケールよりアーキテクチャ」。SubQはスパースなサブクアドラティック・アテンションを打ち出し、ネイティブ1,200万トークンのコンテキストを、フロンティアモデル比で長文脈コスト約5分の1で実現。ZyphraのZAYA1-8BはAMD Instinctハードウェアだけでエンドツーエンド学習。競争軸は、生のサイズから「有用トークン当たりコスト」へと移っています。次の話。エージェントが実運用で実際に出荷されています。SAPはSapphire 2026でAutonomous Suiteを発表。50以上のJouleアシスタントが、財務、サプライチェーン、調達、人事で200以上の特化エージェントを編成。KPMGは3,000人のコンサルタントが20のエージェントを使用。Lenovoは最短1週間で本番対応のエージェントAIを導入可能とし、第三者検証でナレッジ業務の時間を30%短縮、従業員1人あたり年間最大120時間の削減を示しました。Broadridgeは資本市場とウェルス業務でエージェントAIを稼働し、トレード失敗、ブレイク解消、例外処理で初日から最大30%の運用コスト削減を主張。Virgin VoyagesはGoogleのGemini Enterprise上で特化エージェントを1,500体までスケールし、コンテンツ制作時間を60%短縮、キャンペーン出力量は倍増。パターンは明快。特化し、ガバナンスされ、説明責任を持つエージェントを、特定のワークフローに配線する。ひとつのチャットボットで全部を賄うのではない。これが機能している運用モデルです。
予想をひとつ。もしCLARITYが本当にこの数週間で上院本会議を通過するなら、最も過小評価されているトレードはビットコインそのものではなく、この2年間、ルールブックを待ち続けてきた米規制下のインフラ層です。