Il CLARITY Act ha appena superato la Commissione bancaria del Senato con un voto bipartisan di 15 a 9: finora è il passo più grande verso una normativa sulla struttura del mercato cripto negli Stati Uniti. Bitcoin è schizzato per un attimo sopra gli 81.000 dollari sulla notizia, poi ha restituito subito tutto il rialzo, scivolando sotto i 79.000 mentre i rendimenti dei Treasury a 2 e 10 anni toccavano i massimi a 12 mesi e i timori d’inflazione scuotevano gli asset rischiosi. Strategy sta riacquistando 1,5 miliardi di dollari dei suoi bond convertibili 2029 a tasso zero, usando cassa o vendite di bitcoin, mentre la sua preferenziale STRC ha registrato una seduta record da 1,5 miliardi che ha finanziato un altro acquisto di 11.707 BTC. THORChain ha sospeso il trading dopo un exploit cross-chain da circa 10,8 milioni di dollari. E la corsa all’AI open source accelera ancora: DeepSeek V4 arriva con una finestra di contesto da 1 milione di token progettata specificamente per gli agenti.
Partiamo da Washington, perché è finora il momento di politica cripto più importante dell’anno. Il 14 maggio, la Commissione bancaria del Senato ha votato 15 a 9 per avanzare il Digital Asset Market CLARITY Act. Ora passa all’aula del Senato, dove dovrà essere armonizzato con la versione della Commissione Agricoltura, che copre la parte CFTC.
La mossa centrale del disegno di legge è di giurisdizione. La CFTC diventa il regolatore primario per la maggior parte dell’attività spot cripto. La SEC mantiene le securities digitali. Alcuni token di rete vengono classificati come commodity e non come securities. Arriva una nuova esenzione “Regulation Crypto” per snellire le raccolte di capitale, insieme a regole di conservazione dei registri modernizzate, norme antiriciclaggio estese agli exchange e ad alcune attività DeFi, e regole antifrode per gli ATM cripto. Si basa direttamente sul quadro per le stablecoin del GENIUS Act dello scorso anno.
La seduta di emendamenti è stata una rissa. Elizabeth Warren e i Democratici più in vista hanno martellato sulle norme etiche, sulle tutele contro la finanza illecita e sul trattamento della DeFi. La senatrice Cynthia Lummis ha detto che manca circa l’1% a un vero accordo bipartisan. Solo due Democratici hanno votato dall’altra parte. Tim Scott l’ha definito bipartisan, ma due voti sono una definizione un po’ tirata.
I nodi che arrivano in aula sono concreti. C’è una disposizione etica che limita il coinvolgimento nelle cripto dei funzionari apicali, divenuta ancora più carica politicamente dopo che il trust di famiglia di Trump ha comunicato acquisti nel primo trimestre di azioni Coinbase e di altri titoli legati al settore cripto. C’è il tema dei rendimenti delle stablecoin: secondo HashKey Research, regole troppo rigide negli USA sposteranno capitale verso i mercati asiatici che offrono rendimenti più alti, anche se il CLARITY rafforza le stablecoin in dollari a livello globale. E poi c’è la Sezione 301 sulla finanza illecita, oltre alle tutele per la DeFi.
Il mercato l’ha letta come una svolta. Bitcoin è salito sopra gli 81.000 dollari, XRP e DOGE sono balzate del 5% grazie all’angolo della classificazione come commodity. Poi i rendimenti dei Treasury hanno preso il sopravvento e cancellato gran parte del movimento in un giorno. Il messaggio è chiaro: la chiarezza regolatoria conta, ma non prevale sul macro. Resta il fatto che, se il disegno di legge dovesse davvero passare in Senato nelle prossime settimane, gli Stati Uniti avrebbero finalmente un quadro coerente. È un cambiamento strutturale che sopravvive a qualunque reazione di prezzo di una giornata.
Passiamo al quadro macro, perché è ciò che in questo momento muove davvero i prezzi. Bitcoin scambia intorno ai 79.000 dollari dopo aver fallito il tentativo di trasformare 82.000 in supporto. I rendimenti dei Treasury a 2 e 10 anni hanno appena toccato i massimi a 12 mesi. Il greggio ha superato quota 100 dollari. I trader stanno riprezzando le attese sulla Fed, allontanandosi dai tagli e tornando a considerare possibili rialzi. Venerdì sono scesi insieme azioni, oro e cripto.
Ecco la tensione. Gli ETF su Bitcoin a leva hanno attratto flussi record, con circa 177 miliardi di dollari parcheggiati in veicoli di esposizione risk-on su Bitcoin. Questo è il lato rialzista: domanda speculativa che si accumula in prossimità delle resistenze. Il lato ribassista è che lo stesso mercato dei bond che ha fermato il precedente rally è tornato al comando, e un cambio di passo della Fed verso un’inflazione più calda schiaccerebbe prima di tutto le posizioni long a leva.
Si rivede anche lo sconto Coinbase, con BTC che lì scambia leggermente più a sconto rispetto alle sedi offshore. Gli analisti lo interpretano più come volatilità delle stablecoin che come debolezza della domanda istituzionale USA, ma va tenuto d’occhio. Una rottura di 76.000 dollari rimetterebbe in gioco la prossima tesi ribassista. Un recupero deciso di 82.000 aprirebbe la porta a 86.900.
Sul fronte delle tesorerie aziendali, Strategy è attivissima. L’azienda di Michael Saylor ha annunciato che riacquisterà 1,5 miliardi di dollari dei suoi convertibili 2029 a tasso 0% usando cassa o vendite di bitcoin, ristrutturando passività legate alla tesoreria in BTC. E la sua azione preferenziale STRC ha vissuto una seduta record da 1,5 miliardi di dollari in vista della data ex-dividendo, che ha finanziato un ulteriore acquisto di 11.707 bitcoin. Nell’ultimo anno Strategy ha fatto un forte affidamento su STRC per accumulare BTC, mentre convertibili senior e collocamenti at-the-market si sono fatti più stretti.
Strive ha azzerato il debito nel primo trimestre e ha annunciato dividendi giornalieri a partire da giugno. Gemini ha registrato una crescita dei ricavi del 42% anno su anno e ha ricevuto un’iniezione di 100 milioni di dollari in bitcoin, spingendo il titolo in rialzo del 25% nonostante una perdita netta ancora in ampliamento. IREN, il miner di bitcoin che sta virando verso l’infrastruttura AI, ha chiuso un’emissione di convertibili da 3 miliardi di dollari, tra le più grandi del settore. Il playbook delle tesorerie e del passaggio dei miner all’AI continua a stampare capitale, anche mentre il prezzo spot balla.
Custodia e infrastrutture hanno vissuto una settimana intensa, e il filo conduttore è che si stanno riscrivendo le assunzioni sulla fiducia.
Kraken sta migrando kBTC, il suo asset wrapped su bitcoin coperto 1 a 1, da LayerZero al CCIP di Chainlink. Si spostano circa 266 milioni di dollari di market cap di kBTC, e tutti i futuri asset wrapped di Kraken useranno CCIP. Anche Lombard sta cambiando rotta, portando 4 miliardi di asset su Chainlink. La scintilla è stato l’exploit di aprile a Kelp DAO, che ha prosciugato 292 milioni da un bridge basato su LayerZero ed è stato attribuito al Lazarus Group. La sicurezza dei bridge è diventata una decisione primaria di procurement, non una nota tecnica a piè di pagina.
THORChain illustra lo stesso punto dall’altro lato. Un attaccante ha drenato circa 10,8 milioni di dollari tra Bitcoin, Ethereum, BSC e Base. RUNE è scesa del 12%. Trading e firma delle transazioni sono stati sospesi. La liquidità cross-chain è difficile, e gli attacchi continuano ad andare a segno.
Blockstream ha pubblicato un utile post-mortem sull’exploit di Bybit, ed è istruttivo anche se non gestite una custody desk. Tre firmatari su Ledger, multisig Safe correttamente configurato, setup secondo le best practice. Il wallet è stato svuotato in meno di 15 minuti. Il punto debole non è stata la crittografia. Tutti e tre i firmatari si sono fidati della stessa interfaccia web compromessa. L’attaccante ha usato il delegatecall di Ethereum per sostituire gli indirizzi dei firmatari e ridurre le approvazioni richieste a 1, quindi ha prosciugato il wallet. Il tre-su-tre è collassato a uno-su-uno perché nulla verificava in modo indipendente che ciò che i firmatari approvavano a schermo corrispondesse a ciò che veniva effettivamente firmato. La lezione va oltre Bybit: gli hardware wallet non bastano, serve un motore di policy indipendente tra l’interfaccia e l’evento di firma, e i frontend ospitati nel cloud sono una superficie d’attacco.
Sul fronte istituzionale, BNY Mellon ha lanciato la custodia di bitcoin ed ether dall’Abu Dhabi Global Market, diventando la prima banca statunitense di rilevanza sistemica globale a offrire custodia cripto dagli Emirati. Anchorage Digital, invece, fa un passo indietro dalla promozione in prima linea del consorzio della stablecoin Global Dollar USDG con Robinhood e Kraken, adottando una posizione neutrale sulle stablecoin pur collaborando ancora con circa 20 aziende sull’emissione. Il pattern è: custodia regolamentata, segregata, di livello sovrano da un lato, e un’attenzione più netta all’allineamento degli incentivi dall’altro.
Sul fronte AI, due storie da seguire in parallelo. Primo: la corsa ai pesi aperti. Sei laboratori stanno rilasciando modelli che rivaleggiano con prestazioni da livello GPT: Alibaba, Google, Meta, Zhipu AI, DeepSeek e Mistral. È finita l’epoca in cui l’unica via alle capacità di frontiera passava da un’unica API chiusa.
La protagonista del mese è DeepSeek V4. Punta specificamente sui carichi di lavoro degli agenti. V4‑Pro ha 1.600 miliardi di parametri totali con 49 miliardi attivi, V4‑Flash ha 284 miliardi totali con 13 miliardi attivi, e entrambe arrivano con una finestra di contesto da 1 milione di token. I numeri di efficienza sono il titolo. A 1 milione di token, V4‑Pro usa circa il 27% dei FLOPs per token di V3.2 e il 10% della cache KV. V4‑Flash scende a circa il 10% dei FLOPs e al 7% della cache. Rispetto alle baseline di attention standard, l’uso totale di cache è attorno al 2% della dimensione tipica. È la differenza tra una demo e la produzione.
L’architettura è ibrida: attenzione sparsa compressa con indicizzazione in FP4, più un’attenzione fortemente compressa fino a 128 volte, voci KV in FP8 e una finestra scorrevole per i token non compressi. Per gli agenti, V4 conserva i contenuti di ragionamento tra un turno e l’altro quando si invocano strumenti, abilitando un pensiero intercalato in compiti multi‑turno, e introduce un nuovo formato di chiamata agli strumenti che usa un token DSML più XML per ridurre i problemi di escaping del JSON. Gira in una sandbox che supporta function call, container, microVM Firecracker e VM QEMU complete.
Nel frattempo, il trend più ampio di maggio è l’architettura prima della scala. SubQ ha introdotto un’attenzione sparsa sotto‑quadratica con una finestra di contesto nativa da 12 milioni di token a circa un quinto del costo long‑context dei modelli di frontiera. ZAYA1‑8B di Zyphra è stato addestrato end‑to‑end su hardware AMD Instinct. L’asse competitivo si sta spostando dalla dimensione grezza al costo per token utile.
Seconda storia: gli agenti stanno davvero arrivando in produzione. SAP ha presentato la sua Autonomous Suite a Sapphire 2026, con oltre 50 assistenti Joule che orchestrano più di 200 agenti specializzati tra finanza, supply chain, procurement e HR. KPMG ha 3.000 consulenti che usano 20 agenti. Lenovo sostiene di portare in produzione un’AI agentica in appena una settimana, con validazioni indipendenti che mostrano un risparmio del 30% del tempo sui compiti di knowledge work e fino a 120 ore risparmiate per dipendente all’anno. Broadridge sta usando AI agentica sui mercati dei capitali e sulle operazioni nel wealth, e dichiara fino al 30% di riduzione dei costi operativi dal Giorno 1 su trade fail, risoluzione dei break e gestione delle eccezioni. E Virgin Voyages è arrivata a 1.500 agenti specializzati su Gemini Enterprise di Google, con il 60% di tempo in meno per produrre contenuti e il doppio dell’output di campagna.
Il pattern è questo: agenti specializzati, governati e responsabili, integrati in workflow specifici. Non un solo chatbot che li domini tutti. È questo il modello operativo che sta funzionando.
Una previsione: se il CLARITY dovesse davvero passare in Senato nelle prossime settimane, il trade più sottoprezzato non è il bitcoin in sé, ma lo strato d’infrastruttura regolamentato negli USA che aspetta da due anni un manuale di regole su cui costruire.