Bitcoin è a un passo dai 60.000 dollari. Il mercato crypto ha appena vissuto la sua peggiore settimana dal luglio 2024, con circa 2.000 miliardi di capitalizzazione bruciati. Zcash è crollata di circa il 40% dopo che Shielded Labs ha divulgato un bug vecchio di quattro anni che avrebbe potuto coniare monete contraffatte, individuato, fatto notevole, anche con l’aiuto di Claude di Anthropic. Strategy è seduta su una perdita contabile di 11 miliardi di dollari. E dall’altra parte del bilancio, JPMorgan, Bank of America e Citi starebbero unendo le forze per lanciare nel 2027 una rete condivisa di depositi tokenizzati, un attacco diretto alle stablecoin. C’è parecchio da sviscerare.
Partiamo dal prezzo, perché è brutto ed è interessante. Bitcoin è sceso fino a circa 61.300 giovedì, è rimbalzato nella fascia dei 63.000, e ora siede proprio sulla linea dei 60.000 che tutti guardano. La miccia è stata una raffica di notizie negative per gli asset rischiosi: le previsioni di Broadcom sui chip per l’AI hanno deluso, il Nasdaq ha venduto per la terza seduta di fila, e un dato esplosivo sull’occupazione USA ha alzato le probabilità di nuovi rialzi dei tassi. Tassi più alti, trade sull’AI più debole, e Bitcoin è stato trascinato giù.
Ci sono due narrazioni da tenere in testa contemporaneamente. La prima è la storia della liquidità proposta da CryptoSlate: il calo di Bitcoin non riguarda più davvero la correlazione con le azioni, ma la domanda per gli ETF che si contende il dollaro marginale con i titoli dell’AI. Gli ETF spot su Bitcoin hanno appena chiuso una striscia di deflussi di 13 sessioni che ha drenato circa 4,4 miliardi di dollari. Gli ETF su Ether hanno chiuso una striscia di deflussi di 17 giorni. Quando i titoli AI risucchiano capitali, Bitcoin sanguina. Quando i titoli AI scricchiolano, come questa settimana, Bitcoin non prende automaticamente il bid, perché gli stessi fondi stanno riducendo il rischio ovunque.
La seconda narrazione è lo scarico della leva. Sono arrivate liquidazioni per circa 1,76 miliardi, e le posizioni long ne hanno assorbiti oltre 1,5. I funding sono girati profondamente in negativo, l’open interest si è ridimensionato con forza, e l’indice Fear and Greed è sceso a 12. È il tipo di setup che storicamente precede short squeeze violente, non ulteriore capitolazione, ma solo se i 60.000 tengono. Per Deribit, 60.000 è il livello chiave. Se salta, i chart watcher di Cointelegraph vedono 50.000 come il prossimo cluster, con un’impostazione ribassista settimanale più profonda che punta verso 33.000 se le cose si deteriorano davvero.
Una chicca in mezzo a tutto questo: una moneta fisica Casascius del 2011, caricata con 25 BTC, è stata riscattata questa settimana. Qualcuno ha tenuto in mano un pezzo di cartone e metallo per 15 anni, l’ha visto passare da curiosità a piccola fortuna, e ha scelto proprio questo sell-off per aprirla. Traetene voi le conclusioni.
Ora la storia di Zcash, perché è davvero importante anche se di ZEC non vi importa. Shielded Labs ha comunicato che il ricercatore Taylor Hornby, durante una revisione mirata del protocollo il 29 maggio, ha trovato una falla nel circuito di prove a conoscenza zero che alimenta Orchard, il più recente pool schermato di Zcash. Il bug era in produzione da quattro anni. Se sfruttato, avrebbe permesso a un attaccante di stampare ZEC contraffatti senza limiti, in modo invisibile, all’interno del pool schermato. Integrità dell’offerta, addio.
Gli sviluppatori l’hanno corretto, ma la reazione del mercato è stata brutale. ZEC è sceso di oltre il 50% ai minimi, più di 5 miliardi di capitalizzazione spazzati via, con scommesse ribassiste ai massimi storici. Arthur Hayes ha liquidato la sua posizione, dicendo che ci ripenserà solo se sarà convinto che non siano possibili ulteriori exploit. Gli sviluppatori di Zcash stanno ora discutendo apertamente di mettere in piedi un nuovo pool schermato con meccanismo di turnstile accounting per ri-verificare l’offerta.
La parte su cui riflettere non riguarda davvero Zcash. È che il bug è stato trovato con l’assistenza dell’AI: Claude di Anthropic era nel loop durante la revisione. I sistemi di privacy che si basano su una matematica che nessuno può verificare a mano sono esattamente il terreno su cui le revisioni di sicurezza assistite dall’AI continueranno a colpire. CryptoSlate l’ha detta bene: la sicurezza assistita dall’AI è arrivata allo strato monetario delle crypto, non solo alle app DeFi. Quattro anni di rischio sull’offerta rimasto inosservato dentro una delle chain più sofisticate dal punto di vista crittografico nello spazio. Questa è la lezione. Se il tuo modello di sicurezza si basa su “nessuno ha ancora trovato una falla”, l’orologio ha appena accelerato. Il livello base di Bitcoin, volutamente noioso e il più semplice possibile, al confronto oggi fa una gran figura.
Mentre Bitcoin testa i 60.000, il gruppo delle tesorerie aziendali affronta il primo vero stress test, e le reazioni parlano chiaro.
Strategy è seduta su una perdita contabile di 11 miliardi di dollari. Saylor sta deflettendo, indicando nei deflussi dagli ETF e nella spesa per l’infrastruttura AI i colpevoli. Ancora più notevole: Strategy ha messo in pausa gli acquisti di BTC ed effettuato la sua prima vendita confermata di Bitcoin dal dicembre 2022, appena 32 BTC, circa 2,5 milioni di dollari, per finanziare i dividendi delle azioni privilegiate. Piccola in termini assoluti, enorme in termini narrativi. Zach Pandl, responsabile della ricerca di Grayscale, l’ha definito il primo vero stress test del modello di tesoreria a leva, e ha detto, cito: meno Bitcoin nei bilanci DAT a leva e più nei bilanci aziendali diversificati sarà un fatto positivo. È una stoccata piuttosto diretta.
Ora, per contrasto, chi sta ancora comprando in modo aggressivo. Strive, la società di Vivek Ramaswamy con ticker ASST, ha aggiunto 2.500 BTC per 185 milioni a un prezzo medio di 74.092, portando le disponibilità a 19.000 BTC. Stanno cercando di ampliare il loro programma at-the-market di altri 4,2 miliardi complessivi, finanziato tramite azioni privilegiate perpetue anziché debito convertibile, che è la differenza strutturale rispetto a Strategy. Nessuna scadenza di debito da affrontare, solo obblighi di dividendo.
In Europa, Capital B ha chiesto agli azionisti di autorizzare fino a 122 miliardi in nuovi strumenti di capitale per comprare altro Bitcoin. Sono a 3.139 BTC, vogliono possedere l’1% di tutti i Bitcoin entro il 2033, con il supporto di Adam Back e TOBAM. E in Asia, DDC Enterprise, la food company Daydaycook, ha aggiunto altri 90 BTC arrivando a 2.804, ora il 28º maggiore detentore tra le società quotate.
Lo schema: chi è a leva sta mettendo in pausa o vendendo un po’. Chi è finanziato con equity o con azioni privilegiate sta accelerando. Gli hedge fund hanno scaricato l’equivalente di 52.000 BTC in ETF nel primo trimestre, mentre banche e allocatori di lungo periodo hanno continuato a comprare. La composizione di chi detiene Bitcoin sta cambiando in tempo reale durante questo drawdown, e conta più della quotazione in un qualunque singolo giorno.
Ultimo pezzo, ed è probabilmente quello che conta di più su un orizzonte a cinque anni. JPMorgan, Bank of America e Citi, attraverso The Clearing House, starebbero pianificando una rete condivisa di depositi tokenizzati da lanciare a inizio 2027. La notizia l’ha data il Wall Street Journal; CoinDesk e Cointelegraph ne hanno confermato i contorni. È la risposta formale dei più grandi gruppi bancari statunitensi alle stablecoin che erodono i depositi.
Pensate a cosa ammette questo. Per due anni la lobby bancaria ha sminuito pubblicamente le stablecoin. Ora stanno costruendo dei binari condivisi per competere. Depositi tokenizzati contro token ancorati al dollaro, regolati su una rete comune, con l’obiettivo evidente di mantenere i flussi di pagamento dentro il sistema bancario anziché farli migrare verso Tether, Circle e ora anche il nuovo USDPT di Western Union, che questa settimana si è appena integrato con Bybit.
Aggiungete qualche altro segnale. Coinbase lancerà quest’estate caparre per mutui garantite da token, permettendo ai mutuatari di mettere Bitcoin e USDC come collaterale tramite una partnership con Better Home and Finance collegata alle infrastrutture di Fannie Mae. La senatrice Lummis guida un gruppo che spinge i regolatori per un trattamento patrimoniale equo degli asset digitali nei bilanci bancari. Il Clarity Act sta macinando il suo iter al Senato, con le disposizioni sui bad actor a catalizzare la maggior parte dello scontro. E Jonathan Gould dell’OCC sta respingendo pubblicamente le pressioni dei Democratici sulla decisione della licenza fiduciaria per World Liberty Financial.
La direzione è inequivocabile. Le stablecoin hanno costretto le banche più grandi a costruire binari blockchain che giuravano non avrebbero mai usato. Bitcoin è collaterale dentro il sistema dei mutui. La tokenizzazione viene paragonata ai primi giorni degli ETF, che sono diventati un mercato da 10.000 miliardi di dollari. Il grafico dei prezzi fa pena questa settimana. La storia dell’integrazione strutturale non è mai sembrata così solida. Queste due cose possono essere vere contemporaneamente, e di solito lo sono proprio in momenti come questo.
Un’osservazione per chiudere. Il bug di Zcash è rimasto inosservato per quattro anni finché un’AI non ha aiutato a trovarlo. Lo stesso ciclo di capitale dell’AI che questa settimana sta portando via dollari da Bitcoin è anche ciò che rende verificabile ogni assunzione crittografica in modi che prima non erano possibili. Regolatevi di conseguenza.