金曜日、ビットコインは6万3,000ドルを割り込み、リスク資産が一斉に売られる中でマイナーは締め付けられ、5万2,000ドルまで弱気のオプションが積み上がった。ストラテジーは1億ドルで1,587BTCを追加し、保有は846,842BTCに。Anthropicの最強モデルFable 5とMythos 5は、米政府の輸出管理命令でオフラインに。リーガルテックでは、Harveyが法務特化モデルのオープンソース化を発表し、イタリアの法律事務所Leganceは全分野にLegoraを展開。ここからが本当に重要だ。
ビットコインは厳しい一週間だ。金曜日に6万3,000ドルを割り込み、4日続落。祝日で薄商いの中での戻りを丸ごと吐き出した。原油は9%安。数週間ぶりにホルムズ海峡の航行が再開され、イラン合意も締結。地政学が落ち着いたのに、なぜか暗号資産は買いではなく売りで反応。資金はAI株へとローテーションしている。
本質はマイナーの苦境だ。ビットコインは平均採掘コストを5カ月連続で下回っている。いま約2割のマイナーが赤字。上場マイナーは第1四半期だけで3万2,000BTC超を売却し、2025年通年の売却量を上回った。チャート形状を無視する、構造的な売り圧だ。
そしてSTRC問題。ストラテジーの変動金利の優先株（利回り約11.5%）は額面維持に苦戦。StriveのCEO、マット・コールは、今週のデジタルクレジット市場の下げをレバレッジ投資家の投げ売りのせいだと説明。セイラーは安定化のため、STRCの配当を月2回払いに変更して応じた。一方でストラテジーは買い続け、先週もATMプログラムでMSTRを2億9百万ドル売って資金を捻出し、1,587BTCを追加。米ドル準備は11億ドルに。総取得原価は約640億ドル、現在の時価は約560億ドルで、含み損はおよそ80億ドルだ。
Bitwiseのアナリストは、ビットコインはAI株に対して歴史的なディスカウントで取引されていると指摘。強気に聞こえるが、タカ派的なFRBのシグナルが同じ流動性を取り合っていることを思い出すべきだ。あるトレーダーは、本格反転の前に第3四半期に5万ドル近辺でマクロの底入れがあると見ている。5万2,000ドルに弱気の建玉が積み上がっているのは、オプション市場がそれを真剣に織り込み始めているサインだ。
これは前代未聞だ。先週金曜の午後、米政府はAnthropicに輸出管理命令を出し、海外拠点の社員を含む世界中の全ユーザー向けに、Claude Fable 5とClaude Mythos 5を直ちに無効化するよう強制した。Anthropicはいったん従い、その後この決定に公に異議を唱えた。
政府の理由はFable 5のジェイルブレイク。Anthropicの反論はこうだ。ジェイルブレイクは普遍的ではなく、コードベースを読ませて欠陥を見つけるよう促すだけで、その機能はGPT-5.5にもあり、防御目的でサイバーセキュリティの現場が日常的に使っている。Mythos 5はそもそも、脆弱性発見能力があるためProject Glasswingという管理プログラムのもと、審査済みの約50組織にしか提供していなかった。
皮肉なのはここからだ。Anthropicはセーフティ最優先のAI、フロンティアモデルの危険性を大きく警告することでブランドを築いてきた。Sam AltmanはMythosのマーケティングを「恐怖に訴える」と評した。そして今、政府はAnthropicの言葉をそのまま受け取り、停止に踏み切った。安全性の警告が輸出規制の根拠に化けた。上場を目指す中、最も高性能な製品が、Anthropic側は限定的だと主張する論点でワシントンに止められた。この前例が定着すれば、脱獄が示された新しいフロンティアモデルは出た瞬間に葬られかねない。
一方プロダクト面では、Anthropicはチーム版とエンタープライズ版のClaude Code Artifactsを出荷。Claudeの実行に合わせてリアルタイム更新されるライブな共有HTMLダッシュボードで、ローカルのリポジトリや監視ツールに接続し、企業の認証境界の内側に収まる。またClaude Designも刷新し、デザインシステムのインポート、Claude Codeとの往復連携、Canva、Replit、VercelといったFigma代替へのエクスポートに対応した。露骨なプラットフォーム戦略だ。とはいえ、土台のモデルを規制当局が次々に止め続けるなら意味があるのか、そこはまだ分からない。
リーガルAIはこの一週間、本当に面白かった。三つのニュースに、流れは一つ。
Harveyは法務特化の独自基盤モデルを構築し、モデルと学習データをオープンソース化する計画を発表。元Google Brainの研究者の下でHarvey Labsを拡張。目標は、法務ツール群とGPT-5のような最先端モデルを連携させ、通常ならアソシエイトのチームが必要な複雑案件を捌けるエージェント型システムだ。さらに法律事務所とPoCを走らせ、その事務所の実際の運用をオープンソースモデルに学習させている。特定の弁護士が特定の長年の顧客をどう扱うかというデジタルツインまで含めてだ。彼らの主張は、データセキュリティと的を絞った追加学習、そしてエージェントによるオーケストレーションの組み合わせで、追加学習したオープンソースモデルが再び実用になる、というもの。
次に、Sequoia、Index、Lux、Bainから8,500万ドル超を調達しているAIネイティブの法律事務所Crosbyが、Redlineという契約交渉ベンチマークを公開。契約レビューだけでなく、複数ターンの交渉をフロンティアモデルがどう裁くかをテストする。ChatGPT 5.5が50.5%でリード、アクセス停止前のClaude Fable 5は47.3%。Gemini 3.5 FlashとClaude Opus 4.8がそれに続く。興味深い発見はここ。創造的な落としどころを見つける力では人間がまだAIに勝っている。モデルは初期の主張に引きずられがちだ。まだ解けていない「判断のレイヤー」がある。
そしてイタリアでは、同国屈指の独立系事務所Leganceが、3カ月で全プラクティス、全弁護士、全レベルにLegoraを展開。LinkSquaresも、フルエージェント型の契約ライフサイクル管理プラットフォームをGA一般提供した。
パターンは明確だ。第一波はドキュメントレビューとドラフティングのAI。いま進行中の第二波は、受任、交渉、署名、締結後の義務管理まで、エンドツーエンドのワークフローをAIが握る。案件をエージェントが回し、その上に弁護士が判断レイヤーとして乗ると、固定報酬モデルが現実味を帯びる。アソシエイトは要注意だ。時間課金の人も同じく。
Botanix Labsは、メインネット稼働から約1年でビットコインのレイヤー2「Spiderchain」をシャットダウンする。PolychainとPlaceholderから1,150万ドルを調達し、20万ウォレットで2,500万件のトランザクションをさばいても、なお経済設計が回らなかった。引き出し期限は7月9日。それを過ぎると残余資金は連合型のバリデータグループ管理に移る。間に合わなければカウンターパーティー・リスクだ。
Botanixの話は正直だ。BTCが6万1千〜6万5千ドルのレンジでもみ合い、アルトの流動性が枯れる局面では、インフラコストを賄えるほどのビットコインネイティブDeFi需要はそもそも存在しない。これは前サイクルに売り込まれた同種プロジェクト全体への現実チェックだ。
とはいえ、ビットコインL2の世界がすべて死んでいるわけではない。CitreaはBitVMとClementineブリッジを用いたビットコイン向けZKロールアップをメインネットで始動。DEXはSatsuma、JuiceSwap、Fibrous、レンディングはMorpho、MoonPayのビットコイン指向ステーブルコインctUSDもある。ジェイムソン・ロップはこれを「ビットコインのブロックスペースに持続的需要を生む次の大実験」と評した。慎重で的確な言い方だ。
OP_NETは別アプローチを打ち出した。標準的なビットコイントランザクション内でスマートコントラクトを直接走らせ、ガスはBTCのみ、ブリッジなし、ラップドBTCなし。呼び名はSlowFi。少なくとも正直なネーミングだ。
決済側では、GoMiningがGoBTC Pay向けSDKを公開。最初からビットコイン前提で設計した加盟店向け決済システムで、Jack DorseyのSquareに真っ向から挑む。価格が横ばいでも、OP_RETURN利用に牽引されたマイクロトランザクションの急増で、ビットコインのネットワーク活動は過去最高水準に近い。
要するに、ビットコインL2の仮説は死んでいない。ただ、イーサリアムのDeFiをコピペして同じフライホイールを期待する版は埋もれつつある。生き残るのは、決済レール、ZK決済、そしてビットコインのブロックスペースそのものを商品とみなすプロトコルだ。
ひとつ即断の予想。このサイクルの終わりには、いちばん価値あるビットコインL2はTVL最大のところじゃない。ユーザーが自分で支払っていることに気づかないまま、最も多くの決済を処理しているところだ。