ビットコインは昨日、CPIの高止まりを受けて一時8万ドルを割り込み、その後8万1,000ドル強まで持ち直しました。4月のヘッドラインインフレは前年比3.8%、生産者物価は6%に上振れ。どちらも予想を上回り、その大半は原油高とホルムズ海峡の混乱が押し上げ要因です。利下げ観測は当面棚上げ、静かに利上げを織り込み始めるトレーダーも。一方で、テザーはついに四大会計事務所とフルリザーブ監査で契約。上院銀行委員会は明日のマークアップ採決を前に、CLARITY法の309ページに及ぶ書き換え案を公開。そして1X Technologiesはカリフォルニアでヒト型ロボットNEOの量産を開始。シュワブ（チャールズ・シュワブ）は個人向けにビットコインとイーサの現物取引をひっそり解禁。今日はその4本です。
まずはマクロから。今週の他の話題は、これを土台にして見てください。4月のCPIは前年比3.8%と2023年以来の高水準。さらに昨日のPPIは6%で、2022年以来の水準に達しました。ビットコインは想定通りの反応で、8万1,000ドルから7万9,500ドル前後まで下落後に反発。直接の要因は原油です。ホルムズ海峡経由の輸出は紛争前の1割未満まで落ち込み、その供給ショックが主要8カ国の生産者物価に波及しています。もはやコモディティの話ではなく、金融政策の話です。本来なら今ごろFRBは利下げしているはずでした。ところが、次期議長の有力視もされるケビン・ウォーシュがFRB理事に承認された今、直面しているのは外生的で供給主導のインフレ圧力。金融政策では根本対応が難しい局面です。アーサー・ヘイズは、戦費とAIインフラ投資が短期のFRBの対応に関わらず法定通貨の増発を不可避にすると再び主張し、ビットコインの年内目標を12万6,000ドルに置いています。 テクニカルも見どころがあります。ビットコインはちょうど200日移動平均線付近に位置。銅/金レシオは2020年9月以来となる意味のある200日線ブレイクを見せ、前回はその後ビットコインの大相場につながりました。強弱サイクル指標も2023年3月以来で強気転換。過去の価格データでは、過去最高値からのドローダウンが35%まで縮小した局面では、1年以内に新高値を付ける確率が77%。つまり構図は逆説的です。短期的には、インフレの過熱が利下げ観測を潰し、リスク資産に圧力。中期的には、このインフレを生んだ戦費と供給ショックという条件こそが、歴史的にビットコインに追い風。問題は、その前にどれだけの痛みが来るかです。
次はステーブルコインと規制です。大きな動きが二つ同時に来ました。まず、テザーがついに四大会計事務所とフル監査の契約を結びました。どこかは明かしていませんが、パオロ・アルドイーノは「金融市場史上、最大の初回監査」と表現。補足すると、テザーは2022年以降、四半期ごとのアテステーションは出してきたものの、フル監査は未実施でした。12月時点で約1,220億ドルの米国債を保有し、グローバルなステーブルコイン市場の約65%を占めるにもかかわらず、です。裏付けに関する虚偽表明が認定された2021年のニューヨーク州司法長官との和解は、この5年ずっと尾を引いてきました。もし四大会計によるクリーンな監査が本当に実現すれば、米国市場へのアクセスの見通しが変わり、欧州でも勝負の構図が変わります。テザーは現時点でMiCAのライセンスがなく、規制対象のEUプラットフォームからは事実上ブロックされたままです。 もう一つは、上院銀行委員会が明日のマークアップ採決を前に、CLARITY法の309ページにわたる書き換え案を公開したこと。大枠は所管の分割で、トークン発行はSEC、セカンダリー市場での取引はCFTCが監督します。最大の妥協点はステーブルコインの利回り。パッシブ利回りは引き続き禁止ですが、決済やプラットフォーム参加に紐づくアクティビティベースのインセンティブは容認されます。これで一度支持を引き上げていたCoinbaseがテーブルに戻り、Circleを含む100社超が支持に回りました。さらに、非カストディの開発者は資金移動業者に当たらないと明確化する「Blockchain Regulatory Certainty」の条項もあり、オープンソースのビットコイン開発にとっては重要です。まだ欠けているのは、連邦政府関係者の暗号資産保有に関する倫理規定。これが本会議での超党派合意のボトルネックになり得ます。修正案はすでに100件超提出済み。 ロンドンでは、イングランド銀行のアンドリュー・ベイリー総裁が、償還保証をめぐる米英の規制衝突に公然と警鐘を鳴らしています。米国のルールが緩いままだと、ステーブルコイン危機の際に越境償還が殺到し、英国市場に波及するという懸念です。英国は保有者1人あたり2万ポンドの上限と、準備の40%を中央銀行に置く案を提案。米国はGENIUSの下で逆方向に進んでいます。世界有数の金融センター2つが、ドル連動トークンの定義で合意できていない。これから、その現実が試されます。
次はロボット。今週、デモ動画から実生産へと踏み出したことを示す二つのニュースが重なりました。1X Technologiesはカリフォルニア州ヘイワードの新たな58,000平方フィートの施設で、ヒト型ロボットNEOの量産を開始。コンシューマー向けの初年度出荷枠は予約開始から5日で完売です。工場は原材料から完成ロボットまでの垂直統合。モーター、腱駆動アクチュエータ、3Dラティスの四肢、そして最終組立の各ゾーンを備え、最終工程では各個体に洗濯機で洗えるナイロンニットのスーツを着せます。信頼性ラボでは2,000万サイクル超のストレステストを稼働。初期のNEOはすでに工場内の物流作業を担い、NVIDIA Jetson Thor上で動くNEO Cortex AIの学習データを生み出しています。メッセージは明快。コンシューマー向けヒト型の製造は米国内でスケールできる、ということです。 同時に、テスラのOptimusは株価を押し上げています。テスラ株（TSLA）は中国販売の強さとOptimus期待を背景に昨日ほぼ4%高の445ドル。パイパー・サンドラーは、現行株価では投資家は事実上Optimusのエクスポージャーを無料でもらっているとのノートを公表。テスラのコア事業（EV、エネルギー、FSD、ロボタクシー）を1株あたり約400ドルと評価し、株価の約100ドル分をロボット計画の上振れとして扱っています。Optimus Gen 2は歩行の高速化と巧緻性の向上をデモし、年内の工場配備を目標。単価は2万〜3万ドルの可能性があります。 本当に重要なのはここ。ヒト型のボトルネックは、AIでもハード設計でもなく、「採算が合う単価での製造」でした。1Xが垂直統合工場を作ったのは、そうしなければ必要なサプライチェーンと品質管理を確保できなかったから。テスラには製造のDNAがある一方で、フォームファクターはまだ詰めの段階。3万ドル未満で反復生産を最初に確立したプレイヤーが、コンシューマー市場をこの先10年握るかもしれません。その価格帯での需要はまだ全くの未検証。ただ、1Xが5日で1年分を完売した事実は、「お金を払ってでも確かめたい」初期需要のプールが意味のある規模で存在することを示しています。
最後は、ビットコイナーには居心地の悪い話。Bitcoin CoreがCVE-2024-52911を開示しました。プロジェクト史上初の、正式に登録されたメモリ安全性バグです。スクリプトインタプリタにおけるuse-after-free脆弱性で、細工された無効ブロックによってリモートノードをクラッシュさせ得るもの。0.14.0から28系までの全リリースが影響を受け、修正は2025年4月の29.0で取り込まれました。ネットワークにアップグレードの時間を与えるため、先月28系がEOLになるまで公表を待っていた形です。問題はここから。2026年5月時点で、到達可能なビットコインノードの約43%（約5,900台）が、依然として脆弱なバージョンを動かしています。修正が出てから1年後の話です。脆弱性自体はすでにパッチ済みで問題ありません。しかし、この採用の遅さが、Bitcoin CoreをC++からRustのようなメモリ安全言語へ移行すべきかという、長年くすぶってきた議論を再燃させました。rust-bitcoinやbtcdの陣営にとっては格好の論拠になった格好です。 反論も明確です。変化しないことを前提に設計されたシステムでは、保守的なアップグレード行動はバグではなく特徴。運用者が自動更新しないのには、もっともな理由があります。そして、ゆっくり動くビットコイン・ガバナンスという同じテーマで、Project ElevenのAlex Prudenは、量子コンピュータがECDSAを本当に脅かす前に、ポスト量子への移行を今すぐ始めるべきだと主張。Taprootより難しくなる、というのが彼の論点です。なぜなら、全てのウォレット、全ての取引所、全てのユーザーが実際に動かないといけないから。Avihu LevyのQuantum Safe Bitcoin提案では、ハッシュベースのパズルを使って大口保有者が今すぐ量子耐性のある取引を行えますが、1トランザクション当たりGPU計算コストがおよそ75〜150ドル。カストディアンには現実的でも、日常利用には重い。 二つの話が指し示す根っこは同じです。ビットコインのガバナンスは、その安全性であると同時に弱点でもある。分散ネットワーク全体で変更を調整するのは難しい。その性質こそが、ビットコインを信頼に足る中立的なお金にしています。同時にそれは、既知のメモリバグのパッチ伝播に何年もかかり得る理由であり、ポスト量子移行を世代規模の課題にし得る理由でもある。小手先の妙案はありません。これが、この設計のコストなのです。
明日注目すべきは、上院銀行委員会のCLARITY法のマークアップ採決。ステーブルコイン利回りの妥協と開発者保護が維持されたまま前進すれば、米国の暗号資産規制がようやく具体的な形を持ちます。倫理規定で足踏みすれば、また1年「執行による規制」に逆戻り。値動きより、票決の方が重要です。