Benvenuti a Fulgur News. Ecco le notizie che contano in questo momento. Google ha appena rilasciato una versione potenziata del modello Gemini 3 Deep Think che sta dominando i benchmark di ragionamento. Strategy continua ad accumulare satoshi nonostante un calo pesante, aggiungendo altri 2.486 Bitcoin la settimana scorsa. La macchina regolatoria sulle stablecoin avanza su entrambe le sponde dell'Atlantico, con il GENIUS Act ormai operativo e la scadenza europea del MiCA a due settimane. E gli ETF spot su Bitcoin hanno accumulato 170 miliardi di dollari in asset sotto gestione, anche mentre i deflussi a breve termine si intensificano. Bitcoin scambia intorno ai 68.000 dollari, in linea per il quinto calo settimanale consecutivo, la serie negativa più lunga dal 2022. Entriamo nel vivo.
La corsa al ragionamento artificiale ha un nuovo concorrente di peso. Google ha aggiornato il suo modello Gemini 3 Deep Think, e i numeri dei benchmark sono davvero impressionanti. Ha ottenuto l'84,6 percento su ARC-AGI-2, che testa il ragionamento astratto — superando sia Claude Opus 4.6 di Anthropic che GPT-5.2 di OpenAI. Su Humanity's Last Exam, un benchmark che propone domande accademiche genuinamente difficili su diverse discipline, ha raggiunto il 48,4 percento. E su Codeforces ha toccato un rating Elo di 3.455, che lo colloca nel territorio dei programmatori competitivi.
Quello che rende interessante Deep Think è l'architettura. Utilizza l'esplorazione parallela di ipotesi, il che significa che testa simultaneamente più percorsi di soluzione invece di impegnarsi in una singola catena di ragionamento e rischiare di bloccarsi. È una scelta progettuale significativa — sacrifica la velocità in favore di accuratezza e profondità, che è esattamente ciò che serve per problemi scientifici e ingegneristici complessi. Google ha anche introdotto Aletheia insieme al modello, un agente specializzato nel ragionamento matematico formale.
Nel frattempo, tutto questo è avvenuto in un febbraio in cui Anthropic ha rilasciato Claude Opus 4.6 e Sonnet 4.6, e OpenAI ha lanciato GPT-5.3-Codex. Claude Opus 4.6 ora ha una finestra di contesto da un milione di token e può coordinare più agenti AI che lavorano sullo stesso compito. Alcuni lo definiscono il passaggio dal vibe coding al vibe working — l'intelligenza artificiale non si limita più a scrivere codice per te, ma gestisce flussi di lavoro professionali a più passaggi, come analisi finanziarie o creazione di documenti. Sul fronte della sicurezza, è apparentemente in grado di identificare oltre 500 vulnerabilità zero-day, il che è tanto impressionante quanto inquietante.
Codex 5.3 di OpenAI, invece, è degno di nota perché è stato parzialmente costruito dalle sue stesse versioni precedenti — facendo debug di sé stesso, dispiegando sé stesso. È il 25 percento più veloce del suo predecessore e supporta correzioni di rotta durante l'esecuzione senza perdere il contesto.
Il ritmo qui è genuinamente destabilizzante. In una finestra di dodici giorni, tre laboratori principali hanno rilasciato modelli con salti drammatici nelle capacità. Non stiamo più parlando di miglioramenti incrementali. Questi sono salti qualitativi nel ragionamento, nel coordinamento tra agenti e nelle capacità autonome. La domanda che aleggia su tutto questo non è se i modelli stiano migliorando — è se abbiamo la capacità istituzionale di capire cosa stiano diventando abbastanza velocemente da prendere buone decisioni sul loro utilizzo.
Parliamo delle società che usano asset digitali come riserva di tesoreria, perché il quadro attuale è complicato e rivelatore.
Partiamo da Strategy. La società di Michael Saylor ha aggiunto altri 2.486 Bitcoin la settimana scorsa per circa 168 milioni di dollari, portando le partecipazioni totali a 717.131 BTC — ovvero oltre il 3 percento dell'intera offerta di Bitcoin. Hanno pagato in media circa 67.700 dollari per moneta in questo acquisto, mentre la loro media complessiva sull'intero portafoglio si attesta intorno ai 76.000. Quindi stanno comprando sotto il loro prezzo medio di carico, che è una mossa razionale se si crede nella tesi di lungo periodo. Ma Strategy ha anche riportato una perdita operativa di 17,4 miliardi di dollari nel quarto trimestre, quindi non è una posizione comoda secondo qualsiasi metro finanziario tradizionale.
Il panorama più ampio delle società con tesoreria in asset digitali sta soffrendo. Bloomberg ha riportato che il titolo mediano di queste società è sceso del 62 percento nell'ultimo anno — peggio dello stesso Bitcoin. Molte ora scambiano sotto il valore delle loro partecipazioni in criptovalute, il che in pratica significa che il mercato sta dicendo che queste aziende valgono meno di zero come attività operative. Peter Thiel ha completamente liquidato la sua posizione in ETHZilla, la cosiddetta MicroStrategy di Ethereum, dopo un calo del 95 percento dal picco di agosto. È un verdetto piuttosto netto sul modello di tesoreria in Ethereum.
Ma non è tutto capitolazione. UBS, la più grande banca svizzera, ha ampliato la sua posizione in Strategy a oltre 800 milioni di dollari. Il fondo pensione degli insegnanti dell'Ohio ha aumentato le sue partecipazioni in Strategy a circa 11 milioni. American Bitcoin Corp, la società mineraria sostenuta dalla famiglia Trump, ha portato la sua tesoreria a 5.843 BTC. Operatori più piccoli come Hyperscale Data vantano il loro portafoglio di 600 Bitcoin, sottolineando che le loro disponibilità combinate in contanti e Bitcoin superano la loro capitalizzazione di mercato di quasi il 37 percento.
Nel solo mese di gennaio, le tesorerie in Bitcoin hanno aggiunto collettivamente circa 43.200 BTC — 3,3 miliardi di dollari in valore. Le balene di Bitcoin in senso più ampio hanno aggiunto 200.000 BTC in un singolo mese. L'accumulo ai livelli più alti è reale, anche mentre il prezzo di mercato continua a scendere. La divergenza tra l'accumulo istituzionale e l'andamento del prezzo è una delle caratteristiche distintive di questo momento. Chi ha convinzione sta comprando. La domanda è se chi è costretto a vendere abbia finito di farlo.
La regolamentazione delle stablecoin si muove rapidamente, e sta avvenendo simultaneamente negli Stati Uniti e in Europa.
Negli Stati Uniti, il GENIUS Act è ora legge. È il primo quadro normativo federale per le stablecoin di pagamento, che sostituisce il mosaico frammentato di licenze statali che rendeva la conformità un incubo. Il mercato delle stablecoin è cresciuto fino a 306 miliardi di dollari, quindi non si tratta più di teoria — c'è attività economica reale che necessitava di un regolamento vero. Accanto al GENIUS Act, il CLARITY Act sta procedendo al Congresso. Il senatore Bernie Moreno ha detto di sperare che venga approvato entro aprile, e le probabilità su Polymarket sono brevemente schizzate al 90 percento su questa tempistica.
L'OCC ha pubblicato linee guida nel Federal Register sugli investimenti e sulle licenze per gli emittenti di stablecoin autorizzati, delineando cosa devono fare le banche se vogliono partecipare. E la nuova Crypto Task Force della SEC sta adottando un approccio più morbido — tavole rotonde e orientamenti invece di azioni di enforcement.
Nel frattempo, i funzionari della Fed sono in ordine sparso. I ricercatori della Fed hanno pubblicato un paper che elogia i mercati predittivi come Kalshi definendoli strumenti preziosi per le politiche pubbliche. Ma il presidente della Fed di Minneapolis Neel Kashkari ha dichiarato pubblicamente che le criptovalute sono del tutto inutili, liquidando le stablecoin come un'insalata di parole alla moda. Questa tensione all'interno della stessa Fed vi dice qualcosa su dove siamo — l'istituzione non si è ancora fatta un'idea precisa.
In Europa, la scadenza del 2 marzo per le nuove regole dell'EBA nell'ambito del MiCA è tra due settimane. Il periodo transitorio che concedeva ai fornitori di servizi in cripto-asset un po' di respiro sulla conformità alla PSD2 sta per scadere. L'EBA ha pubblicato un framework a tre scenari, e i CASP che non hanno ottenuto le licenze adeguate rischiano la sospensione operativa. Siamo di fronte a un enforcement reale con scadenze reali.
Sul piano strategico, la Bundesbank e la BCE stanno spingendo per stablecoin denominate in euro come mossa di sovranità. Non vogliono che le stablecoin in dollari dominino il commercio digitale europeo. SocGen sta già distribuendo una stablecoin in euro sull'XRP Ledger, il che è un segnale che le istituzioni europee stanno agendo, non solo parlando. Il quadro globale è di convergenza — riserva integrale, garanzie di rimborso, emissione regolamentata. Le stablecoin vengono trattate come strumenti di pagamento, non come curiosità crypto. È un cambiamento significativo.
Il muro di capitali istituzionali in Bitcoin è reale, ma sta attraversando delle turbolenze in questo momento.
Gli ETF spot sulle criptovalute negli Stati Uniti hanno accumulato 170 miliardi di dollari in asset sotto gestione. I soli prodotti su Bitcoin detengono 123 miliardi, che rappresentano circa il 6,4 percento dell'offerta circolante totale. È un numero impressionante. Non sono prodotti di nicchia — sono integrati nelle offerte di gestori patrimoniali, fondi pensione e grandi banche. L'iShares Bitcoin Trust di BlackRock resta il prodotto dominante. C'è persino una misteriosa società di Hong Kong chiamata Laurore Ltd che ha dichiarato una posizione da 436 milioni di dollari in IBIT, alimentando speculazioni su capitali cinesi che confluiscono in Bitcoin attraverso canali offshore.
Ma il quadro a breve termine è duro. Gli ETF su Bitcoin hanno registrato 133 milioni di deflussi nei dati più recenti, con 238 milioni usciti solo questa settimana. Dal massimo storico di Bitcoin vicino ai 126.000 dollari dello scorso ottobre, ci sono stati deflussi in 55 dei 89 giorni di negoziazione. Se questo ritmo continuasse all'infinito, gli ETF si svuoterebbero completamente — ovviamente non succederà, ma dà l'idea della severità della rotazione in corso.
L'RSI a 14 giorni di Bitcoin è sceso sotto 30 per la terza volta nella storia, e storicamente questo ha preceduto mesi di consolidamento laterale. La put a 40.000 dollari è diventata la seconda maggiore scommessa sulle opzioni in vista della scadenza di febbraio, segnalando una forte domanda di protezione al ribasso. Le ricerche su Google per Bitcoin a zero hanno raggiunto il livello più alto dal collasso di FTX. La paura è palpabile.
Eppure — la storia strutturale continua a migliorare. La capitalizzazione del mercato delle stablecoin è cresciuta di sei volte dall'inizio del 2020, superando i 300 miliardi. L'attività on-chain continua a salire. Ledn ha appena raccolto 188 milioni nella prima cartolarizzazione di prestiti garantiti da Bitcoin, impacchettando oltre 5.400 prestiti collateralizzati in Bitcoin in obbligazioni con rating. Il CME punta a un lancio a maggio del trading di derivati crypto 24 ore su 24, 7 giorni su 7. Voltage ha lanciato una linea di credito in dollari regolata su Bitcoin Lightning per le aziende.
La contraddizione è la storia stessa. L'infrastruttura è più profonda e sofisticata che mai, ma il prezzo continua a scendere perché il contesto macroeconomico non aiuta — un dollaro più forte, il petrolio in rialzo per timori geopolitici, la Fed che lascia intendere che i rialzi dei tassi potrebbero tornare in gioco. Le istituzioni non se ne stanno andando. Si stanno riposizionando. E per chiunque abbia un orizzonte temporale sufficientemente lungo, la paura attuale potrebbe sembrare, col senno di poi, un'ottima opportunità.
Ecco il pensiero su cui riflettere. Le balene di Bitcoin hanno aggiunto 200.000 BTC in un solo mese mentre il sentiment dei piccoli investitori ha toccato livelli di paura estrema e le ricerche Google per Bitcoin a zero sono schizzate ai livelli dell'epoca FTX. Le persone con più capitale e gli orizzonti temporali più lunghi stanno comprando dentro la paura, non vendendo durante la paura. Quella divergenza tra ciò che fanno i grandi capitali e ciò che sente la massa è stata storicamente uno dei segnali più affidabili di questo mercato. Guardate i flussi, non l'umore. Ci risentiamo domani.